焦煤焦炭期货月报：预计煤焦价格震荡偏强

焦煤焦炭期货月报 2023年2月26日 联系我们 核心逻辑： 预计煤焦价格震荡偏强 研究员：纪晓云 联系方式：（010）56711796从业资格：F3066027 独立性声明 投资咨询：Z0011402 焦炭：铁水产量增速快于焦炭，价格走势更依赖于需求端变化。 焦煤：煤矿安全检查影响供给，进口继续维持高位，供需边际向好。操作建议：上期提示的焦炭多单继续持有。 风险提示：两会释放的信号、需求变化、煤矿安全检查实质影响、蒙煤进口变化。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part1上期复盘 1.1观点回顾 上期月报观点。 宏观&终端：地方两会陆续召开，经济利好政策不断出台，疫情影响弱化，2月经济预期向好。随着天气转暖，基建和地产市场陆续开工，将拉动黑色整体需求。 钢材：2月钢厂高炉复产增多，铁水产量大概率继续增加，但钢厂利润直接影响产量增加的幅度。 焦炭：2月份焦炭产量预期增加，目前看吨焦亏损，焦化厂提产动力不足。后期会有增加。 焦煤：2月份煤矿将全部复工，蒙煤进口量显著高于去年同期，澳煤少量进口。焦煤供给增量较为明显。 结论：综合判断，2月焦炭、焦煤均供需双增，价格走势取决于需求端，预期是否兑现为现实成为影响行情走势的关键因素。若后期现实需求明显向好，则2月煤焦价格震荡偏强，焦炭主力区间2650-3200，焦煤区间1650-2000。否则盘面上方可发挥的空间不大。 策略：1、5月合约2700-2750尝试布局中线多单。2、择机多焦炭空焦煤。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 期货：2月份焦煤焦炭在第一周维持1月份跌势，此后触底反弹创2023年来新高。2月24日，焦煤主力合约收于2049.5元/吨，月涨幅9.45%；焦炭主力合约收于2952.5元/吨，月涨幅2.16%。 现货：焦炭方面，随着春节结束，终端需求逐渐复苏，焦炭需求逐渐增加，钢厂盈利转好，焦炭议价能力增强提降预期搁置。吨焦盈利随着原料煤价格下调，由亏转盈。焦煤方面，2月份焦煤供给偏宽松，焦煤现货价格整体下调60-120元不等。蒙煤进口方面，蒙5#原煤成交价涨至1650元/吨，环比增长120元/吨。受22日内蒙古矿难影响，国内煤矿开启安全检查工作，使焦煤供给短期内呈现收紧态势。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、格林大华期货 1.3复盘对比 总体看，2月煤焦期货市场走势符合预期。 值得一提的是，2月22日突发煤矿安全事故，此次事故为近几年来最为严重的一次，导致焦煤期货价格大涨，超出预判价格区间。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 2.1行情预判 宏观&终端：3月初两会召开，可能释放积极信号。终端需求开复工速度加快，将带动黑色需求。 钢材：预计3月铁水产量可能继续增加，日产可能达到240万吨以上，但钢厂利润和下游需求直接影响产量增加的幅度。 焦炭：焦炭已扭亏为盈，预计3月在利润和需求带动下，焦炭产量增加概率较大。 焦煤：煤矿安全检查影响国内焦煤供给，蒙煤进口量已经恢复至疫情前，但可增空间也较为有限，预计维持高位。澳煤少量进口，不会对供给产生较大冲击。 结论：焦炭端，当前焦炭供需相对平衡，但下游铁水产量增速快于焦炭，焦炭供需边际改善。焦煤端，煤矿事故影响焦煤产量，进口维持高位，焦煤需求快速增加，预计供需由宽松逐步转好。但煤焦价格走势最终仍取决于需求端，需求变化仍为影响行情走势的关键因素。若后期现实需求明显向好，则2月煤焦价格震荡偏多，焦炭主力区间2700-3200，焦煤区间1800-2200。 策略：上期月报提示的“5月合约2700-2750中线多单”继续持有，且做且观察，不断调整止盈线。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 钢材： 预计3月份铁水产量可能继续增加，逐步向旺季过渡。 A.2月份钢材价格上涨，钢厂利润改善，高炉逐步复工，高炉开工率从春节前平均85%升至80%以上。远高于去年同期，但去年因冬奥会等因素影响，开工率偏低。 B.相应的，铁水产量持续增加，春节前为223万吨，至2月24日，铁水产量继续增加至234.1万吨。预计3月份铁水产量继续增加至240万吨以上，逐步向旺季产销过渡。 C.2月下旬建材成交等指标向好，钢材市场情绪得到提振。2月下旬建材日成交平均升至15万吨以上，最高突破20万吨。 D.终端开复工快速回升。百年建筑网调研全国12220个工程项目开复工率情况显示，截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1个百分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点，整体项目开复工情况较去年有所加快。 全国247家钢厂高炉开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 2018 2019 2020 2021 2022 2023 260 250 240 230 220 210 200 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6 190 Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -25.00 1/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 请务必阅读文后免责声明 2019年2020年2021年2022年2023年 生铁生铁当月同比 10/3 11/3 12/3 数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货 2.2多空逻辑 焦炭： 2月份焦炭盈利好转，供给增加。 A.至2月24日，Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.24%月环比上涨0.92%；焦炭日均产量56.97万吨，月环比增加1.05万吨。2月焦企开工率也有所回升。总体看，2月焦炭供给呈增加态势。 B.2月焦化厂利润持续改善，吨焦从亏损98元到盈利23元。焦化厂利润改善主要原因是上游焦煤价格的下跌，成本降低导致。 C.2月份焦炭价格相对稳定。春节刚过钢厂发起焦炭第三轮提降，焦化厂发起第一轮提涨，但均未能落地。此后焦炭价格持续稳定。 D.至2月24日焦炭总库存946.42万吨，较1月底增加37.46万吨。其中焦企库存117.18万吨，较1月减少22.72万吨；钢厂库存660.64万吨，较1月增加20.88万吨；港口焦炭库存168.6万吨，较1月增加39.3万吨。焦炭库存正从焦化厂向钢厂和港口转移。总体看，各环节焦炭库存压力均不大。 独立焦化厂吨焦平均盈利（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 45.00 独立焦化厂焦炭日均产量（万吨） 产能>200万吨焦企开工率% 95 90 85 80 75 70 65 10/4 11/4 12/4 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 60 2019202020212022202320192020202120222023 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货 2.2多空逻辑 焦煤： 预计3月国内焦煤产量难有较大增量，进口可能持续高位。 A.22日，内蒙古自治区阿拉善盟一露天煤矿发生大面积坍塌，为特大煤矿事故。内蒙发出通知，露天煤矿安全检查至3月底。2022年内蒙古煤矿产能11.74亿吨，全国约为45亿吨，内蒙占比超过26%。内蒙古露天煤矿占比45-50%，也就是约5-6亿吨产能。内蒙煤矿安全检查将会影响焦煤产量。 B.春节后第二周煤矿复产较为集中。因春节较早，今年2月份国内焦煤产量要高于1月份。往年3月份焦煤产量要快速提升，甚至为全年最高。因2月产量已有明显增量，在内蒙煤矿安全检查情况下，预计3月焦煤产量难有较大增量。 C.进口方面，春节后甘其毛都口岸快速增加，2月日均通车维持在1000车上下，去年2月份蒙煤通关仅百车左右，基本回升至疫情前水平。此外，澳煤进口恢复，初期少量进口。 D.库存方面，2月底炼煤矿库存257.75万吨，月环比增15.65万吨；焦化厂焦煤库存可用天数10.91天，月减少1.028天；钢厂13.19天，月环比减少1.09天。下游以消化库存为主，总体看各环节库存矛盾不突出。 样本洗煤厂精煤日均产量 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2023 2022 2021 2020 2019 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 0 焦煤月度进口量（吨） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 炼焦煤月度产量（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 请务必阅读文后免责声明 201720182019202020212022 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货 2.2多空逻辑 其它： 统计数据显示，3月份煤焦期货价格走势下跌概率大。 A.3月份煤焦期货价格下跌概率较高。 B.2016年以来，3月份焦煤期货价格下跌概率达到86%，焦炭下跌概率57%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 需求变化情况。 煤矿安全检查产生的实质影响。 蒙煤进口量能否持续高位。 两会传递的信息。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部