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黑色套利策略周报:钢材供给回升,利润低位震荡

2023-03-05俞尘泯中信期货阁***
黑色套利策略周报:钢材供给回升,利润低位震荡

钢材供给回升,利润低位震荡 ——黑色套利策略周报20230305期 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 制作人:俞尘泯 从业资格号:F03093484投资资格号:Z0017179 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议:观望 钢材跨期 地产政策继续推进,远月钢材需求预期延续向上;但“房住不炒”政策延续,近端资金紧张问题难解,上半年落地潜力降低。从驱动上看,10合约的需求落地确定性强于05合约,但目前05-10价差较低,反套盈亏比不佳。建议05-10价差保持观望,在旺季来临前可逢高介入反套。风险因素:钢厂减产加快,现实需求超预期上升(上行风险),钢厂开启复产,终端需求恢复较慢(下行风险)。策略建议:做扩卷螺价差续持从供给端来看,在2023年年初,卷板仍有较多产线计划投产;需求方面,假期后多地基建项目加紧开工,地产融资持 钢材策略 卷螺价差 ☆ 续刺激,建材需求有向好预期。卷板需求短期因海外需求波动出现回升,同时在基建需求的带动下,上半年仍有较强支撑;建议做扩卷螺价差续持。风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下行风险)策略建议:观望 炼钢利润 地产融资端政策持续出台,但房企资金情况改善有限,旺季需求或不及预期。钢厂处于复产周期,钢厂原料库存较低原料价格较为坚挺。但短期需求预期好转,钢厂复产偏慢,短期观望。风险因素:建材需求重新回升,钢厂被动检修增加(上行风险),钢材产量快速恢复,终端需求下降(下行风险)。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利:5-10价差跟踪 策略建议:观望 地产政策继续推进,远月钢材需求预期延续向上;但“房住不炒”政策延续,近端资金紧张问题难解,上半年落地潜力降低。从驱动上看,10合约的需求落地确定性强于05合约,但目前05-10价差较低,反套盈亏比不佳。建议05-10价差保持观望,可在旺季来临前逢高介入反套。 螺纹05-10价差 热卷05-10价差 风险因素:钢厂减产加快,现实需求超预期上升(上行风险),钢厂开启复产,终端需求恢复较慢(下行风险)。 元/吨螺纹钢05-10合约 5001905-19102005-20102105-21102205-22102305-2310 400 元/吨热卷05-10合约 3501905-19102005-20102105-21102205-22102305-2310 300 300 200 100 0 250 200 150 100 50 -100 11月12月1月2月3月4月 0 11月12月1月2月3月4月 跨品种套利:卷螺差跟踪 策略建议:做扩卷螺价差续持 从供给端来看,在2023年年初,卷板仍有较多产线计划投产;需求方面,假期后多地基建项目加紧开工,地产融资持续刺激,建材需求有向好预期。卷板需求短期因海外需求波动出现回升,同时在基建需求的带动下,上半年仍有较强支撑;建议做扩卷螺价差续持。 05合约卷螺差 风险因素:卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势(上行风险),制造业及出口需求延续弱势,卷板轧线快速投产(下 行风险) 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 元/吨卷螺差05合约 2019 2020 2021 2022 2023 500 600400 400300 200200 0100 -2000 -400-100 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -200 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 跨品种套利:钢材利润跟踪 策略建议:观望 地产融资端政策持续出台,但房企资金情况改善有限,旺季需求或不及预期。钢厂处于复产周期,钢厂原料库存较低,原料价格较为坚挺。但短期需求预期好转,钢厂复产偏慢,短期观望。 风险因素:建材需求重新回升,钢厂被动检修增加(上行 元/吨钢材综合毛利(含税) 螺纹毛利含税 热卷毛利含税 800 600 400 200 0 -200 风险),钢材产量快速恢复,终端需求下降(下行风险)。-400 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01 元/吨05合约盘面利润 800 700 元/吨钢材10合约盘面利润 螺纹05利润 热卷05利润 螺纹10利润 热卷10利润 800 700 600600 500500 400400 300300 200200 100100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆ 区间操作:本期海外到港量继续回落,钢厂疏港量增加,港口有所去库。目前钢厂利润偏低,原料维持按刚需补库随着高炉继续复产,钢厂厂内库存低位,补库预期支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续,2月PMI数据亮眼,但市场对于旺季需求仍然存疑,叠加发改委再次监管铁矿价格,预计短期矿价震荡偏弱。 1、供给方面:全球发运总量继续回升,澳巴港口检修及降雨天气影响减少,预计后续发运逐步持稳。非主流发运继续增加,印度发运冲量;国产矿产量低位回升。2、需求方面:铁水产量继续回升,钢厂盈利率增加;随着钢材现实 铁矿策略 需求的好转,高炉继续复产。钢厂原料库存低位,但利润较低,维持按需补库。3、整体来看:本期海外到港量继续回落,钢厂疏港量增加,港口有所去库。目前钢厂利润偏低,原料维持按刚需补库;随着高炉继续复产,钢厂厂内库存低位,补库预期支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续,2月PMI数据亮眼,但市场对于旺季需求仍然存疑,叠加发 跨期套利 ☆ 5-9价差反套:国内地产政策继续放松,2月PMI数据亮眼,终端需求季节性改善;钢厂原料库存低位,补库进程较缓。内矿供应低位,海外供给进入季节性淡季,铁矿自身基本面偏紧。由于5-9价差已大幅走扩,随着现实需求改善,远月预期向好,09合约有上行空间,叠加近期发改委再次关注铁矿价格,后续可关注5-9价差的反套机会。风险因素:终端需求加速落地,钢厂加速补库(上行风险);终端需求改善不及预期,可交割品大幅增加(下行风险) 改委再次监管铁矿价格,预计短期矿价震荡偏弱。 跨期套利:5-9价差反套 5-9价差反套:国内地产政策继续放松,2月PMI数据亮眼,终端需求季节性改善;钢厂原料库存低位,补库进程较缓。内矿供应低位,海外供给进入季节性淡季,铁矿自身基本面偏紧。由于5-9价差已大幅走扩,随着现实需求改善,远月预期向好,09合约有上行空间,叠加近期发改委再次关注铁矿价格,后续可关注5-9价差的反套机会。 风险因素:终端需求加速落地,钢厂加速补库(上行风险);终端需求改善不及预期,可交割品大幅增加(下行风险)。 铁矿近远月价差5-9价差 铁矿05合约基差 元/吨连铁5-9价差60(+9) 1801905-19092005-20092105-21092205-22092305-2309 160 140 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月 元/吨05合约最低交割品基差38(+8) 1905 2005 2105 2205 2305 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 05合约区间操作:伴随盘面反弹,下游采购情绪有所改善,港口贸易价格持续走强。焦煤短期供应扰动逐渐弱化,焦炭自身供需矛盾不大,持续关注钢材需求。 需求端,钢厂盈利情况有所好转,焦炭日耗持稳,原料补库按需采购为主,力度有所加强;港口贸易拉运积极,交投氛围良好。供应端,焦企开工情况稳定,受原料成本抬升,利润有所收缩,部分焦化厂受环保限产影响,厂内库存偏低,存在惜售现象。总体来看,两会期间焦炭产量难增,原料成本存在支撑,现货供需基本平衡,行情跟随钢材为主,后市关注钢厂利润情况及原料成本,预计短期震荡运行。 跨期套利 5-9期差观望:05-09价差延续震荡走势,周五日盘收于143元/吨 (+14)。 焦煤策略 单边策略 05合约区间操作:内蒙煤矿事故影响逐渐平息,两会期间焦煤短期供应预期依然偏紧,但行情开始逐渐回归现实供需情况,后续操作建议观望为主。 需求端,焦钢企业采购情绪较好,多有加量采购,贸易商进场拿货积极,交投氛围良好。供应端,主产地安全检查形势趋严,内蒙等地区停产现象较多,但山西受事故影响较小;蒙煤通关延续高位,口岸贸易市场对高价资源已有观望情绪;澳煤进口价差尚未打开。总体来看,煤矿事故对市场情绪影响逐渐稳定,两会前后焦煤供应难有增量,行情将回归现实层面供需格局,预计短期震荡运行,后市关注焦钢利润情况、产地安全检查及进口相关动向。 跨期套利 5-9期差观望:05-09价差震荡走扩,周五日盘收于146元/吨(-8) 焦炭利润 焦化比值 05焦化比值区间操作:05合约焦炭/焦煤比值震荡收窄,周五日盘收于1.44,估值中性。 内蒙古阿拉善左旗突发大型煤矿事故,煤炭短期供应预期收紧,大幅推涨焦煤盘面价格,当前焦化产能充裕,焦化利润难以大幅上升,预计双焦比值震荡为主。 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪:区间操作 05合约焦炭/焦煤比值震荡运行,周五日盘收于1.46,估值中性。 煤矿事故导致焦煤短期供应预期收紧,长期看焦化产能充裕,焦煤供应平稳,焦化利润难以大幅上升,预计双焦比值震荡为主。 风险因素:终端需求不及预期、焦煤供应短缺(下行风险);国内煤矿增产超预期、焦炭环保限产、进口政策放松(上行风险)。 05焦炭盘面利润 05焦炭/焦煤盘面比值 元/吨05焦化利润 1905 2005 2105 2205 2305 900 比值05焦化比值 1905 2005 2105 2205 2305 2.0 700 500 300 100 -100 1.8 1.6 1.4 -300 -500 1.2 -700 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 1.0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 05合约区间操作:当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,玻璃将在成本线附近震荡运行,1500之下可轻仓试多,安全边际较高。低位反弹后若基本面无变化则可逢高空配。 当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制,并且短期来看基本面已经处于修复过程中,但修复力度仍然较弱,近期需求排除环保管控因素,仍旧偏弱,预计一季度难有太大起色。短期来看,由于供应端较为刚性,大规模冷修概率较低,价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱,则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决,地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。 。 跨期套利 ☆ 5-9期差逢高反套:5-9价差震荡下行,周五日盘收于-59元/吨(+9) 纯碱策略 单边策略 05合约区间操作:当前基本面仍然较强,厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预