商品期货早班车

2023年03月06日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 通胀数据略高于预期，令此前美联储官员对于通胀的担忧兑现，也使得市场对于年内降息的预期彻底落空。 金白银 不过市场对于加息后的衰退担忧再起，贵金属在连跌4周后终于引来反弹。截至周五收盘，以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.54%至1855.84美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1.65%至21.225美元/盎司。金银比反弹至87左右。我们认为未来美联储虽然在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久，而加息幅度相对有限，贵金属短期将继续面临弱势调整，但是深跌幅度有限。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议观望。 基本金属 招商评论 铜 铜价周五企稳反弹。美债收益率周五冲高回落，美元指数走弱明显，市场已经交易加息更长时间预期，名义利率下行，通胀预期抬升。供应来看，印尼受到暴雨影响的矿山生产将正常运营，巴拿马和第一量子协议有望达成，Lasbambas矿山采选依旧进行，TC有望企稳回升。需求短期来看，下游铜杆开工率周度小幅提升，华东华南平水铜平水和贴水30元成交，进口亏损缩小，国内结构走平，需求恢复但仍需时间。周末政府工作报告强调内需消费，国内复苏强预期有望逐渐照进现实。操作上，维持逢低买入思路，仅供参考。 铝 周五铝价低位企稳。供应来看，国内在产产能4016万吨，周度下行28万吨，减产持续落地且复产进度缓慢。需求端来看，国内复苏缓慢但持续，周度加工开工率环比上行1.3%，华东华南贴水80元和50元成交，贴水缩小。库存国内铝锭库存累库放缓，本周货有望开始去库，铝棒去库早已开始。行业铝冶炼评价盈利1200元左右，动力煤价格企稳。操作上，维持逢低买入思路，仅供参考。 锌 周五锌价继续反弹上行。本轮价格反弹主要由空头离场带动影响。供应方面云南限电，部分炼厂停产，将造成10-20%的减产，1.2万吨/月的产量将受到影响。消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度，但现实面仍未看到较大突破，可着重观测两会纪要对市场的影响。操作上，建议逢低做多为主。 铅 昨日铅价日内震荡下行。夜盘反弹回升。现货方面不同地区现货贴水分歧较大。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。但未来冶炼新增项目不断释放，叠加消费缓慢步入淡季将对价格产生一定上方压力。目前整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议仍以区间操作为主要思路，仅供参考。 镍 周五，沪镍04合约收187090元/吨均价环比持平至1322.5元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比-50至39950元/吨。外盘LME镍周度价格持平，明显强于沪镍，库存环比+852吨。宏观方面，本周美联储官员对缓慢且稳步加息、及暂停加息的路径清晰化，宏观交易有所回暖，官方/财新PMI数据及结构进一步加强了国内制造业复苏与海外回落的事实。全球权益资产反弹，美指有所持稳；产业方面，精炼镍价格继续受到俄镍价格影响，硫酸镍镍豆价差持续收敛后，转产电积镍利润下降，料价差收敛放缓，期货远月贴水率也有收敛。预计沪镍高波动维持，但估值回归速度收敛，作为相对高估值品种仍可作为其它金属对冲标的。 黑色产业 螺纹钢 周螺纹库存继续去库，去库速度环比维持不变，与市场预期基本一致。后续数周库存演绎情况至关重要，市场将依此形成需求判断。卷板情况相对更好，内需稳定，海外价格持续上行，钢厂出口订单较为充裕，且有钢坯出口集中成交情况。供应端钢厂复产符合季节性，增速环比持平。总体钢材端供需仍较为稳定，库存仍有一定去化压力，但需求季节性恢复以及周线四连阳后的投机需求阶段性缓解了高库存压力。预计下周钢材价格仍将维持宽幅震荡运行，关注铁矿市场政策压力影响。操作建议观望为主 不锈钢 周五，SHFE不锈钢04小幅反弹，收16370元/吨，+0.80%，镍/不锈钢比价环比下行。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）现货价持平至17200-17400元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比-100至11850元/吨。据Mysteel，下游（家电、出口）需求不振与持续的高库存持续压制价格，不锈钢厂减产，华东某钢厂计划于停产两台AOD炉。多日预计不锈钢期货面有反抽，关注空镍/不锈钢比价机会。 铁矿石 高炉进一步季节性复产，铁水产量边际增加0.3万吨至234.3万吨，且后续仍有少量增产空间，铁矿需求情况稳定。供应端情况符合季节性，澳巴发货累计同比未有增加。铁矿显性港存去库已经开始，钢厂利润连续两周改善，焦炭提涨暂未落地，华北限产结束后或有阶段性集中补库需求。综合而言铁矿基本面健康，但政策压力影响市场心态。预计下周铁矿市场宽幅震荡运行。操作建议观望为主 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨,因市场再度担忧阿根廷天气对后期阶段作物生长带来压力。供应端看，阿根廷大豆减产导致南美整体大增预期在边际下降，南美供给增幅在收缩。而需求维度，阶段性美豆维持中规中距。价格维度，阶段性震荡格局，关注本周三USDA对阿根廷产量的调整。而国内市场近端库存回归宽松水平，大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 油脂 短期油脂呈现偏强，因市场在担忧供应。供给端来看，MPOA预估2月1-20日马棕产量环比下降6.7%，处于季节性减产末期，且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧。而需求端来看，ITS显示2月出口环比+2.3%，高频显示走弱。价格维度，短期棕榈领涨交易供应担忧，而后期需关注交易驱动的变化，产区将步入季节性增产周期，而无论产销区名义供应均处于宽松格局，供需双增年，中期关注交易节奏的变化。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 春耕预期支撑下基差坚挺，下游需求采购增加，厂区库存大幅去化，但目前估值有一定偏高，关注煤炭价格变动风险。供给端，上游开工偏高位，但预收增加，发运提升，上游库存压力不大。需求方面，春肥带来大量农业需求，需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，目前内外价格倒挂，出口驱动转弱，中期看政策面鼓励淡季出口放松，对出口调控放开的预期有望明朗化。综合来看，主流地区价格现货挺价较强，后续随着农需不断跟进，利好驱动仍在，关注成本端煤价变动风险。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置 LLDPE 上周五夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8270元/吨，05基差盘面减100，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。需求端：下游总开工率延续回升，处于历年正常水平。后期下游农地膜旺季启动，关注下游订单情况及补库存力度。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，下游新增订单一般，但农地膜旺季启动，基差偏弱，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 市场依然震荡，价格略有反弹。供应端上游电石弱势，烧碱也在回落，氯碱综合利润在盈亏平衡附近。上游开工率80%左右，最近华谊达产，山东信发新装置逐步正常生产，关注春季检修。需求端变化不大，下游开工率逐步回升，2月PMI52.6，提升明显。社会库存45.41万吨，较上一期增加2.16%,同比增24.92%。现货价格华东6380，华南6350，PVC还在底部震荡，库存高位，建议观望 PTA 原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX广东石化提负中，供应小幅增加，3月PX迎来季节性检修，越南70万吨装置意外检修，海外供应维持低位。供应端PTA开工负荷低位，需关注计划检修执行情况。需求端聚酯工厂及下游负荷已提升高位，聚酯库存小幅去库。下游订单分化，轻纺城成交有所改善。下 游原料备货集中在2月底，近期聚酯产销持续改善。综合来看2月PX、TA存量装置及新投产装置贡献产量，聚酯需求大幅提升，PTA预计小幅累库；交易维度：供应端PTA维持低位，聚酯负荷大幅提升，供需改善叠加检修预期逢低做多加工费。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 煤炭价格转弱成本端驱动减弱，煤价淡季背景下仍有再度下探可能，但春检临近上游检修预期带来支撑，港口流通量低位，预计走势短时偏震荡。供应端，上游负荷稳定，宝丰大装置投放预期压制市场心态。需求端，MTO装置利润不佳仍有检修压力，需求负荷环比下滑，传统需求按需采购。库存方面，下游工厂提货增加，港口库存去化至近年偏低水平，但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升。综合来看，成本端脉冲行情或定价结束，中期煤价淡季仍有下调预期，同时上游投产逐步落地，甲醇价格高位上仍将承压，关注近端到港量。操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间 纯碱 库存下降，现货重心上移。上游高产，整体开工率92%。需求端浮法玻璃稳定，信义天津新点火600吨。光伏玻璃日融量8.2万吨。国内纯碱厂家总库存25.25万吨，环比降4万吨，去库力度较大。纯碱现货价格再度上涨，华北3050，华中3050，青海地区2820.纯碱供需偏紧，但价格处于高位，建议观望 玻璃 产销好转，现货波动缩小。供应端上游日融量15.9万吨，需求端下游深加工逐步恢复，但力度较弱。现货价格回落，华北1460，华东1760，华南1870，武汉地区1640。样本上游总库存8223.7万重箱，环比+0.92%，同比+60.8%，库存拐点逐步到来。贸易商和下游深加工的玻璃库存都很低。基本面较弱，但下跌空间不大，建议观望 PP 上周五夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7750元/吨，基差05盘面减130，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应压力加剧。不过由于pdh由于亏损，检修装置增加。需求端：下游总体开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期，上游库存压力不大，基差偏弱，关注后期下游需求恢复情况，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 上周五夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格8530元/吨，成交一般。供给端：短期随着新装置投产，部分装置检修，国产环比较少，出口减少，净进口仍处于低位，三月将逐步去库存。需求端：下游总体开工率延续回升，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏高，盘面估值中性，需求环比回升，后期逐步去库存，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 煤炭价格反弹，供应端EG开工负荷供应增加，盛虹炼化100万吨装置已投产，进口方面部分出口至欧洲产品转至中国，进口回升。港口库存小幅去库0.4万吨在105.7万吨。需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升，近期下游补库需求刺激产销持续改善，下游订单分化。综合来看EG供需双增，一季度依旧累库；交易维度：EG价格跟随原料反弹，近期多套新装置投产下供应压力较大，供需双增下关注3月旺季能否兑现，短期建议观望，关注EG转产情况留意低位做多机会。风险点：需求复苏情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 周五一则关于阿联酋可能退出欧佩克的消息扰动市场，市场担忧阿联酋若退出欧佩克可能自由增产，油价一度跳水2美元，很快消息又被证伪，油价收复失地并最终收涨。近期中国经济的强劲正在抵消欧美衰退的忧虑，因此油价表现为震荡偏强的走势，沙特也提高