白糖周报：供应压力逐步显现 内外糖价双双走弱
供应压力逐步显现内外糖价双双走弱研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 1GALAXY FUTURES目录白糖产业链介绍总结与展望020103白糖期现业务介绍 2GALAXY FUTURES1.1国内制糖行业产业链2上游行业本行业下游行业糖农甘蔗种植甜菜种植提供原料甘蔗/甜菜压榨混合汁加热沉淀澄清汁加热蒸发煮糖结晶分蜜白砂糖/赤砂糖...工业消费民用消费食品加工凝固剂去污剂.....餐饮用糖居民食用甘蔗收购价 3GALAXY FUTURES1.2国内制糖市场趋于集中32021/22年制糖期全国制糖企业（集团）产糖量前十排名2021/22年制糖期全国糖厂产糖量前二十排名1.广西洋浦南华糖业集团股份有限公司2.光明食品（集团）有限公司3.广西南宁东亚糖业集团4.广西糖业集团有限公司5.广西湘桂糖业集团有限公司6.广西农村投资集团有限公司7.中粮糖业控股股份有限公司8.广西东糖投资有限公司9.广东恒福糖业集团有限公司10.广东广垦糖业集团有限公司广西东门南华糖业有限责任公司广西崇左东亚糖业有限公司广西扶男东亚糖业有限公司广西宁明东亚糖业有限公司广西龙州南华糖业有限责任公司龙州一厂广西大新湘桂制糖有限公司广西来宾东糖迁江有限公司中粮崇左糖业有限公司广西东亚扶南精糖有限公司广西海棠东亚糖业有限公司广西驮卢东亚糖业有限公司广西崇左市湘桂糖业有限公司广西上上糖业有限公司云南德宏英茂糖业有限公司景罕糖厂广西凤糖生化股份有限公司凤山糖厂广西博庆食品有限公司石别糖厂南宁糖业股份有限公司明阳糖厂广西糖业集团昌菱制糖有限公司广西糖业集团大新制糖有限公司中粮崇左江州糖业有限公司http://www.chinasugar.org.cn/i,35,4270,0.html数据来源：中国糖业协会 4GALAXY FUTURES1.3广西为我国主要产糖区4我国产糖量前五十糖厂中，半数以上的糖厂来自广西，广西为我国主要产糖区。根据国家统计局数据显示，2021年我国成品糖产量排名前五的地区分别是：广西、云南、广东、山东、内蒙古。其中，广西以年产量702.74万吨位居全国各省市成品糖产量排行榜榜首。广西是我国第一蔗糖生产大省，全自治区大部分地区位于亚热带或温带季风高原气候，一年大部分的时间都可以种植甘蔗。2021年我国成品糖产量区域结构（%）数据来源：国家统计局，银河期货 5GALAXY FUTURES1.4国内制糖产业转型升级“十四五”时期，随着科技的发展，我国糖业面临转型升级。在上游糖料种植领域，糖料种植良种化、机械化、水利化等程度将进一步加深，糖业生产成本能够有效降低;在制糖工业领域，我国制糖工业加工产业链将进一步延伸，5G、物联网等技术将有助于产业智慧化、数字化升级，糖业转型升级步伐进一步加快。趋势具体内容糖料种植（机械化、良种化、水利化等）通过机械化、良种化来降低生产成本，提高竞争力通过测土配方施肥、生物防治病虫害来降低投入成本、提升产品品质。通过水利化和科学灌溉来提高单产。制糖工业（产业链延伸、智慧糖业、数字化等）通过延伸蔗糖精深加工产业链来做强糖。5G通讯、物联网、北斗定位、遥感等现代信息技术用于蔗地测量、土地确权、甘蔗收割、砍运调度、农机农具管理、仓储物流管理等方面糖业大数据基础支撑品台、涉糖农业大数据服务平台、制糖工业大数据服务平台、泛糖产品交易大数据服务平台、糖业金融大数据服务平台、糖业政务监管大数据服务平台等。数据来源：泛糖科技，银河期货 6GALAXY FUTURES1.5国内食糖供需格局我国食糖主要依靠国内供应，但长期存在供给不足的情况。国内食糖消费端比较稳定，基本维持在1500万吨左右。食糖消费量与产量之间差额达到500万吨左右，供给率不足70%。2015年起，我国对食糖进口采取关税配额管理政策。2020年疫情爆发，走私糖基本为零，进口糖数量开始增加。-500050010001500200015/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23E产糖量进口量出口量结余变化消费量数据来源：中国糖业协会，银河期货国内食糖供需格局（万吨） 7GALAXY FUTURES1.6食糖进口进口年度总量：2020/21榨季食糖进口633万吨，2021/22榨季食糖进口534万吨，均处于历史高位。2022/23榨季食糖进口389万吨食糖累计进口量（万吨）食糖单月进口量（万吨）数据来源：海关总署，银河期货 8GALAXY FUTURES1.7食糖进口利润巴西配额内进口利润（元/吨）泰国配额内进口利润（元/吨）巴西配额外进口利润（元/吨）泰国配额外进口利润（元/吨）数据来源：新闻整理，银河期货此前，由于国内制糖成本较高，国外糖价格低于国内糖价格，导致国内食糖产业仍然遭受到外糖的冲击，配额外食糖进口利润较为客观。自2021年下半年开始，配额外食糖进口利润基本维持倒挂的态势，愈演愈烈。配额内成本&配额外成本 9GALAXY FUTURES目录白糖产业链介绍总结与展望020103白糖期现业务介绍 10GALAXY FUTURES2.白糖期现业务风险管理工具3、含权贸易（基差易的衍生）期现业务始终秉承服务实体经济的宗旨，满足产业客户个性化、多元化需求，为产业客户提供风险管理产品及服务。 11GALAXY FUTURES2.1仓单服务实施动态的套期保值策略适用于：生产厂家、传统贸易商、期现贸易商、下游企业等客户期现贸易商客户仓单转让到期赎回三方代采购解决企业融资难、短期资金压力大的问题 12GALAXY FUTURES2.1仓单服务交割可大力缓解企业销售压力使企业摆脱短期资金周转困境年底优化财务报表实现动态库存管理 13GALAXY FUTURES2.2基差贸易基差= 现货价格-期货价格基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。基差交易的利润来自于现货市场和期货市场的利润或亏损的差额，即基差的变化。起始价差价差缩小价差扩大价差收益平衡基差期货价格现货价格基差交易原理价格现货价格期货价格基差基差下跌基差下跌基差上涨价格理论基差时间价差收益起始价差 14GALAXY FUTURES基差贸易&传统贸易比较传统贸易模式基差贸易模式优势1.赌行情、图暴利2.利用信息不对称或资源优势谋取利差传统贸易模式低买高卖，赚取差额劣势1.风险暴露程度高2.与市场不确定性对赌优势1.利用双边市场信息进行盈利2.风险暴露程度低3.锁定未来盈亏基差交易模式现货市场+期货市场，赚取双边总差额劣势剧烈行情来临时，可能会损失不确定性的收益 15GALAXY FUTURES2.3套期保值加工企业大势上涨采购原料囤积库存大势下跌提前销售削减库存 16GALAXY FUTURES2.3套期保值利用期货工具提前建立虚拟库存，或轮低采购成本买入套保，在预期价格上涨或期现基差较大的时段，以买入期货合约代替一部分现货采购若承接了约定供货价格的远期订单，基于利润测算，在达到目标利润的情况下提前盘面建立虚拟库存利用期货对现货库存进行保值，锁定利润降低风险：对冲现货库存价格下跌的风险锁定利润：基于利润目标，在库存价值的上涨满足利润目标的情况下，对库存价值进行锁定 17GALAXY FUTURES2.3套期保值上涨行情(a1<a2,b1<b2) 下跌行情(a1>a2,b1>b2)对比操作买入套保不套保买入套保不套保期初现货价格a1a1a1a1期初期货价格b1b1b1b1期末现货价格a2a2a2a2期末期货价格b2b2b2b2实际价格a2-(b2-b1)a2a2-(b2-b1)a2对比差额企业采购成本降低（b2-b1）元/吨企业采购成本增加（b2-b1）元/吨图形比对不保值的利润曲线保值的利润曲线核心利润 18GALAXY FUTURES目录白糖产业链介绍0201总结与展望03白糖期现业务介绍 19GALAXY FUTURES4.总结与展望总结：风险管理各项工具的适用企业•仓单服务——初次接触期货市场•基差交易——利用期货市场获利•套期保值——利用期货市场规避风险•含权贸易——对风险管理有多样化、深层次需求展望：多渠道实现”期货市场服务实体经济“的目标 20GALAXY FUTURES作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。
