聚丙烯周度报告：估值低位 聚丙烯下方存支撑

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 估值低位聚丙烯下方存支撑 2023年3月6日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下涨0.49%。 后市展望 基本面来看，供应端，本周国内聚丙烯装置开工负荷率为80.05%，较上一周下降0.38个百分点，负荷偏低。需求端，塑编企业开工率上升1个百分点至55%，BOPP企业开工率上调2个百分点至62%，注塑企业开工率上升2个百分点至54%，下游企业开工延续回升，需求有所修复。库存上，石化企业库存增加1.805万吨至27.16万吨。综合而言，市场对两会仍有政策预期，叠加原油大幅反弹，聚丙烯估值偏低，聚丙烯仍有修复估值反弹的动能。 策略建议 震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌0.49%。 现货方面，聚丙烯重心有所下移，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差无大变化，由于家电、汽车行业订单跟进仍不理想，制品库存偏高，对共聚需求难以持续，多维持阶段性补库为主，下游需求未明显改善，多维持阶段补库为主。PP美金市场整理为主，场内交投平淡，3-4月船期拉丝美金主流报盘价格在960-980美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-08-21 2017-12-21 2018-04-21 2018-08-21 2018-12-21 2019-04-21 2019-08-21 2019-12-21 2020-04-21 2020-08-21 2020-12-21 2021-04-21 2021-08-21 2021-12-21 2022-04-21 2022-08-21 2022-12-21 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油区间偏强震荡。原油总体依然围绕供应扰动及金融属性压力波动为主。供应端，市场传言阿联酋可能退出OPEC，原油一度大幅下挫，不过其官 员否认这一计划，加上美国钻机数量下降，油价反弹，不过总体仍受金融属性压力攀升压制。 PDH及油制利润仍承压。近期原油偏强震荡，丙烷进一步下滑有限，PDH 及油制利润仍承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-08-11 2017-12-11 2018-04-11 2018-08-11 2018-12-11 2019-04-11 2019-08-11 2019-12-11 2020-04-11 2020-08-11 2020-12-11 2021-04-11 2021-08-11 2021-12-11 2022-04-11 2022-08-11 2022-12-11 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-08-14 2017-12-14 2018-04-14 2018-08-14 2018-12-14 2019-04-14 2019-08-14 2019-12-14 2020-04-14 2020-08-14 2020-12-14 2021-04-14 2021-08-14 2021-12-14 2022-04-14 2022-08-14 2022-12-14 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷小幅下滑。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为80.05%，较上一周下降0.38个百分点，较去年同期下降10.15个百分点。周内新增北海炼厂、镇海炼化二线、中原石化新线、中科炼化等装置停车；福建联合老线、中化泉州、宁波富德、海天石化等装置重启。新增产能上，海南炼化二期目前气相法JPP装置（20万吨/年）因原料不足停车检修。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分领域开工继续回升。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升2个百分点至52%，延续回升；BOPP企业开工率提升2个百分点至62%；注塑企业开工率回升2个百分点至54%。下游企业开工延续回升，部分塑编领域成品库存小幅增加，企业总体信心并不十分乐观，仍需关注新订单情况。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所下滑。截止3月3日石化企业库存为27.16万吨，环比 增加1.805万吨，石化企业总体库存压力不大。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 2019年 3月8日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 2020年 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 2021年 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 2022年 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 2023年 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 1月1日 周度报告 千吨 2018年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月16日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月30日 4月13日 PP石化企业库存 4月27日 PP港口库存 2020年 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 2021年 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 2022年 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 11月9日 2023年 11月23日 12月7日 12月21日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-09-21 2017-12-21 2018-03-21 2018-06-21 2018-09-21 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-12-21 2019-03-21 2019-06-21 2019-09-21 2019-12-21 2020-03-21 2020-06-21 2020-09-21 2020-12-21 2021-03-21 2021-06-21 2021-09-21 2021-12-21 2022-03-21 2022-06-21 2022-09-21 2022-12-21 1月1日 周度报告 2018年 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月16日 3月30日 大商所PP仓单 4月13日 PP贸易商库存 4月27日 2020年 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 2021年 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 2022年 9月14日 9月28日 10月12日 10月26日 2023年 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、