聚丙烯周度报告：估值偏低，聚丙烯下方或存支撑

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 估值偏低，聚丙烯下方或存支撑 2023年2月13日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌1.62%。 后市展望 基本面来看，供应端，国内聚丙烯装置开工负荷率为84.49%，较上一周上升0.16个百分点，此外结构性支撑偏弱。需求方面，塑编企业开工率提升10个百分点至47%，BOPP企业开工率提升3个百分点至54%，注塑企业开工率提升8个点至46%，下游企业开工延续回升，不过市场前期已有所消化，叠加新订单不佳，需求有所承压。库存上，上周石化企业库存小幅下滑0.63万吨 至30.12万吨。综合而言，原油持续反弹，但煤价相对弱势，成本支撑分化，总体聚丙烯估值仍较低，存在估值支撑，但终端总体仍有待恢复，压制聚丙烯。估值支撑下，短期不看深跌，关注下方支撑。 策略建议 震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约承压回调，周度下跌1.62%。 现货方面，现货重心震荡下移，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄。供需整体偏弱，虽然下游负荷提升，但订单新增有限，限制下游企业原料采购意愿。美金市场方面，跟随国内回落，2-3月船期拉丝美金主流报盘价格在950-980美元/吨 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-07-31 2017-11-30 2018-03-31 2018-07-31 2018-11-30 2019-03-31 2019-07-31 2019-11-30 2020-03-31 2020-07-31 2020-11-30 2021-03-31 2021-07-31 2021-11-30 2022-03-31 2022-07-31 2022-11-30 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油延续反弹。原油主要受供应端扰动支撑反弹，一方面土耳其地震导致输油管道被破坏，导致阿塞拜疆约60万桶/日的过境原油出口受影响；另一方 面，俄罗斯10日宣布从3月起将原油日产量削减50万桶，约为俄目前日均原 油产量的5%，主产国减产，提振油价。短期供应端扰动提振油价，中长期仍受需求走弱压制。 PDH及油制利润承压。近期原油反弹以及丙烷相对坚挺，油制及PDH装置 利润承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-07-21 2017-11-21 2018-03-21 2018-07-21 2018-11-21 2019-03-21 2019-07-21 2019-11-21 2020-03-21 2020-07-21 2020-11-21 2021-03-21 2021-07-21 2021-11-21 2022-03-21 2022-07-21 2022-11-21 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-07-24 2017-11-24 2018-03-24 2018-07-24 2018-11-24 2019-03-24 2019-07-24 2019-11-24 2020-03-24 2020-07-24 2020-11-24 2021-03-24 2021-07-24 2021-11-24 2022-03-24 2022-07-24 2022-11-24 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷稳定，结构性支撑依然较弱。上周国内聚丙烯装置开工负荷率为84.49%，较节前一周回升0.16个百分点，较去年同期下降8.29个百分点。上周新增大港石化、海天石化、宁波富德、扬子石化装置停车；绍兴三圆老线、大唐多伦二线、青海盐湖等装置重启。新装置方面，中石油广东揭阳石化产能为50万吨/年PP装置上游裂解装置开车，海南炼化二期产能分别为20和 30万吨/年PP装置投产时间推迟至本月中下旬。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月20日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/2 2018/4/2 2018/7/2 2018/10/2 2019/1/2 2019/4/2 2019/7/2 2019/10/2 2020/1/2 2020/4/2 2020/7/2 2020/10/2 2021/1/2 2021/4/2 2021/7/2 2021/10/2 2022/1/2 2022/4/2 2022/7/2 2022/10/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游企业开工延续回升，但新订单偏弱。据卓创统计显示，塑编企业开工率回升10个百分点至47%，延续季节性回升；BOPP企业开工率回升3个百分点至54%；注塑企业开工率回升8个百分点至46%。总体下游企业开工延续修复，塑编企业季节性回升明显，但总体弱于往年，且新订单恢复不佳。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/6/10 2018/9/10 2018/12/10 2019/3/10 2019/6/10 2019/9/10 2019/12/10 2020/3/10 2020/6/10 2020/9/10 2020/12/10 2021/3/10 2021/6/10 2021/9/10 2021/12/10 2022/3/10 2022/6/10 2022/9/10 2022/12/10 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存压力不大。截止2月10日石化企业库存为30.12万吨，环 比减少0.63万吨，石化企业库存压力相对温和。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月12日 1月22日 2月3日 2月15日 2月28日 2019年 3月12日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月25日 4月6日 4月19日 5月1日 2020年 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月3日 2021年 7月16日 7月29日 8月10日 8月23日 9月4日 2022年 9月17日 9月30日 10月12日 10月25日 11月6日 2023年 11月19日 12月2日 12月14日 12月27日 1月1日 周度报告 千吨 2018年 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 1月25日 2月8日 2月21日 3月6日 2019年 3月20日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 4月3日 4月17日 PP石化企业库存 5月1日 PP港口库存 2020年 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 2021年 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 2023年 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 0.00 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 2018-05-31 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2018-08-31 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 1月1日 周度报告 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2018年 张 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月21日 2019年 3月6日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月20日 4月3日 大商所PP仓单 4月17日 PP贸易商库存 5月1日 2020年 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 2023年 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和