ETF产品投资价值分析：聚焦核心科技赛道，把握成长周期投资机遇

摘要 科技创新、国产替代与政策提速助力科技板块成长行情 2023年科技板块将围绕“需求端、供给端、政策端”全面展开，相关领域的国产化、数字化进程有望在“科技创新、国产替代、政策加码”的三重共振下继续提速，预计成为贯穿全年的三大投资主线。 从科技创新需求端看，ChatGPT的火爆背后折射出了AIGC应用场景未来的蓬勃前景。从供给端看，人工智能的蓬勃发展离不开芯片的硬件支持与云计算的算力发展。从政策端看，信创扛起当前我国科技发展大旗，数字化与国产化成为国家战略重点。 科技投资相关指数及其特点 恒生科技指数在信创、AIGC、云计算和芯片领域都有一定的覆盖，且由于该指数投资的是港股市场，所以在信创和云计算领域上有很高的弹性，适合想要参与科技题材投资，并且想要追逐高收益的投资者参与。 中证沪港深云计算产业指数包含42只A股（权重76.65%，主要分布在信创、计算机软件和大数据领域）和8只港股（权重23.35%，主要分布在计算机软件和互联网领域）。该指数的特点是在信创和云计算领域的暴露比较极致，并且在信创领域也具有较高的弹性，适合想要投资信创或者云计算领域的投资者参与。 布局科技投资相关指数产品，把握科技板块投资机遇 恒生科技ETFQD（513260.OF），把握人工智能推动科技创新、产业革新的发展新机，紧密跟随景气向上的行业发展趋势。 汇添富中证沪港深云计算产业指数A（014543.OF），在“政策引领、产业配合、技术精进”的三重共振下，在“国产替代、自主可控”的时代需求下，乘芯片产业发展浪潮，享信创政策扶持红利，把握云计算产业发展新机遇。 风险提示 本研究基于市场历史数据，基金的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基金的实际表现可能与本文的结论有所差异。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 2023年科技板块将围绕“需求端、供给端、政策端”全面展开，相关领域的国产化、数字化进程有望在“科技创新、国产替代、政策加码”的三重共振下继续提速，预计成为贯穿全年的三大投资主线。从科技创新需求端看，ChatGPT的火爆背后折射出了AIGC应用场景未来的蓬勃前景。从供给端看，人工智能的蓬勃发展离不开芯片的硬件支持与云计算的算力发展。目前我国芯片自供率较低，国产芯片不仅有非常广阔的替代空间和发展良机，而且有助于降低科技创新硬件成本。云计算市场持续增长，数据中心能耗下降为企业数字化转型降本增效。从政策端看，信创扛起当前我国科技发展大旗，数字化与国产化成为国家战略重点。 图1：科技投资主线 1科技创新、国产替代与政策提速助力科技板块成长行情 1.1信创政策持续加码，数字化与国产化成为国家战略重点 国家政策持续牵引，地方政策跟进落地，信创已成为我国现阶段科技领域发展的重要主线。近年来，“自主可控”、“国家创新体系建设”、“国产替代”等成为国家政策关键词，关键技术领域的攻关突破已纳入国家战略层面的重点工作。地方政府积极响应，通过财政补贴、政府背书等形式扶持产业落地，重点打造信创产业集群、培育龙头企业，支持数字经济企业依托自身优势领域的技术积累融入信创产业链。 信创产业推进逐步进入深水区。党政信创下沉深化：电子政务系统的国产化发展接棒开启，涉及采招范围相较电子公文系统更广，替换周期更长，国产服务器有望迎来持续放量。 行业信创全面铺开：我国信创产业在经历前期试点后，技术与生态逐步成熟，在国家与地方的政策引领下开始进入“8+N”的全面推广阶段，当前正处于由政策驱动过渡至市场导向的关键节点，市场天花板逐步拔高。八大行业中，金融、电信推进节奏最快，当前已进入规模化落地阶段；电力、石油、医疗、教育等领域亦开始逐步推进试点；N+行业预计于2023年后开始启动。 表1：近年来信创相关政策 图2：信创的推进节奏 社会经济各环节的“数字化”转型升级是破局大国竞争的“发展之茅”，基础软硬件的“国产化”技术攻坚则是确保供应链稳定的“安全之盾”，二者相互交织赋能，成为当下国家发展战略重点。新兴赛道锻长板，数字化具备高爆发潜力。数字经济时代，传统的土地要素、劳动力要素等对于经济增长的拉动作用正在边际减弱；而数据自2020年被我国正式列为第五大生产要素以来，不仅成为提升全要素生产效率的重要引擎，亦是解决生产过剩、供需错配等关键性问题的重要抓手。当前阶段，我国数字经济发展已经取得初步成效，产业数字化和数字产业化仍将维持高速发展，而数据供给、市场化流通、开发利用、治理监管等全链条数字资源体系还有待逐步深化形成。伴随国家及地方层面的数字经济战略规划陆续出台，顶层法规正不断设立，围绕数字基础设施、产业数字化转型、数据要素市场化等建设将成为“十四五”期间的重点工程，相应产业有望持续受益。 关键技术补短板，国产化具备长期必要性。伴随俄乌冲突升级、中美关系恶化，美国持续加大对我国的贸易和科技封锁，我国在芯片、基础软件等核心领域的短板开始逐步暴露，“科技自主可控”被纳入国家战略重点，信创产业呈现高度更高、力度更强、落地更深的发展趋势，近期在金融、电信、教育等行业领域的落地已经取得积极进展，后续国产化软硬件有望在“政策引领、产业配合、技术精进”的三重共振下，迎来高质量发展。 图3：“数字化”、“国产化”成为国家发展战略重点 1.2AIGC应用场景广阔，引起科技创新新需求 ChatGPT横空出世，AIGC热潮袭来，相关应用场景有望全面爆发。2022年11月30日，由美国人工智能实验室OpenAI研发的大型语言生成模型ChatGPT一经推出便火爆全网，上线短短5天，用户数量已突破100万。ChatGPT火爆的背后折射出AIGC的蓬勃发展，AIGC（人工智能生成内容）全称为AI Generated Content，是继PGC（专业生成内容）、UCG（用户生成内容）之后，通过AI技术来自动或辅助生成内容的新型生产方式。AIGC可赋能影视、工业、传媒等诸多领域。当前海内外各大互联网厂商均在积极探索AIGC在各行各业的应用场景，高应用价值下AIGC有望孕育经济新业态和商业新模式，为数字经济发展注入全新动能。 图4：中国人工智能应用场景发展 国内互联网大厂争相布局AIGC赛道，积极推进类ChatGPT产品研发。百度计划在今年3月推出以百度文心大模型技术为基础的生成式对话产品“文心一言”，目前已经有400多家企业宣布接入百度“文心一言”生态，涉及互联网、媒体、金融、汽车、企业软件等行业。阿里巴巴表示阿里版聊天机器人ChatGPT正在研发中，目前处于内测阶段，未来将和钉钉深度结合。而在Al、大模型等ChatGPT所需底层技术上，阿里达摩院具备领先的技术能力和经验储备，此前曾先后推出全球首个10万亿参数规模M6大模型、Al模型开源社区“魔搭”等，相关研究成果一直处于国际领先。其他国内互联网龙头公司如京东、快手、网易等均在积极探索AIGC的应用场景，推进类ChatGPT产品的研发落地。 表2：国内互联网龙头公司ChatGPT技术布局 1.3云计算快速发展，数据要素成本显著下降 我国云计算市场持续高速增长。随着经济回暖，全球云计算市场所受影响逐步减弱，至2021年已基本恢复到疫情前增长水平。根据Gartner统计，2021年以IaaS、PaaS、SaaS为代表的全球公有云市场规模达到3,307亿美元，增速32.5%。2021年中国云计算总体处于快速发展阶段，市场规模达3,229亿元，较2020年增长54.4%。其中，公有云市场继续高歌猛进，规模增长70.8%至2,181亿元，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力；与此同时，私有云市场突破千亿元大关，同比增长28.7%至1,048亿元。我国公有云IaaS及PaaS保持高速增长，SaaS稳步发展。2021年，公有云IaaS市场规模达1,614.7亿元，增速80.4%，占总体规模的比例接近四分之三；PaaS依然保持着各细分市场中最高的增长速度，同比增长90.7%至196亿元；SaaS市场继续稳步发展，规模达到370.4亿元，增速略微滑落至32.9%，预计在企业上云等相关政策推动下，有望在未来数年内随着数字化转型重启增长态势。 图5：中国公有云市场规模及增速（亿元) 图6：中国私有云市场规模及增速（亿元） 发展云计算可降低数据要素储存、运算成本，提高软件服务质量。随着产业数字化与数字产业化的发展，企业云储存成本成为众多企业充分利用数据要素的绊脚石。近年来，国家针对云计算和大数据产业发展面对的能耗成本，频频提出新要求。工信部等三部门于2019年《关于加强绿色数据中心建设的指导意见》中提出，到2022年，数据中心平均能耗基本达到国际先进水平，新建大型、超大型数据中心的电能使用效率值达到1.4以下。发改委在2020年《关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指导意见》中指出，到2025年，东西部数据中心实现结构性平衡，大型、超大型数据中心运行电能利用效率降到1.3以下。随着云计算大数据发展与数据中心能耗下降，数据要素储存、运算成本显著下降，云计算助力企业数字化转型成效颇丰。 1.4芯片国产化替代，降低科技创新硬件成本 智能时代催生产业长期需求，芯片是2023年重要投资主线。从过往历史数据来看，芯片行业的周期普遍在3-4年左右，科技创新拓宽应用场景，催生产业的长期需求，供需错配对产业产生扰动从而导致周期性波动。2005-2008年3G与PC升级，2008-2016年智能手机渗透率提升，2016-2019年智能手机升级。本轮芯片周期开始于2019年Q2-Q3，新能源汽车的爆发式需求、远程办公与宅经济、供应链风险等因素共振导致缺货，是本轮周期的缘起。而后产能释放，缺芯现象得到缓解，行业逐步进入供需平衡甚至产能过剩，终端芯片降价。本轮周期，国内或将在2023年Q1见底，全球或将在2023年Q2见底。 细分行业来看，消费电子库存去化，有望迎来补库，有需求驱动的底部复苏反弹机会； 电动化、智能化双驱动下，汽车电子为芯片带来长期的增量空间。 图7：中证全指半导体指数情况 图8：中证芯片产业指数情况 芯片国产替代空间广阔。如图11所示，2016年以来，我国芯片进入高速发展阶段，2019年销售额首次突破万亿元，2022年销售额高达13839亿元，目前已是世界第一大芯片消费市场。然而在芯片产量方面，虽然我国芯片产量逐年增长，2021年同比增长率高达37.60%，但至今仅占全球芯片产业的7%。与此同时，中美科技博弈，美国对中国芯片出口限制逐步升级，极力推动芯片制造回流，在美国对中国芯片的技术封锁层层加码的背景下，为保证国内芯片供应链安全，国产替代蓄势待发。截至目前，中国芯片产业大部分领域已实现从0到1的跨越，在 28nm 以上成熟制程领域，我国的部分芯片设备、材料已具备替代海外产品的能力，未来成熟制程扩产将提速，芯片设备、材料国产化率将迅速提升。 图9：中国芯片行业销售额（亿元） 图10：中国芯片产量（亿块）及增速 2科技投资与资本市场 2.1科技投资相关行业 为了将时下科技投资热点题材同行业对应，总览万得热点题材，我们选取了半导体产业、半导体设备、芯片、先进封装、半导体材料、IGBT、集成电路、大数据、东数西算、数据安全、云计算、人工智能、ChatGPT、AIGC、信创、互联网、国产软硬件、元宇宙共18个时下科技板块热点题材。根据题材之间的相关性，我们将以上泛科技板块热点题材划分为信创、AIGC、云计算、芯片四大科技板块核心投资主题。 表3：泛科技板块热点题材与核心主题 分类汇总各个科技热点题材的成分股，考虑到A股与H股市场实际投资需求，我们分别构建了A股、H股、A+H股的信创、AIGC、云计算、芯片指数。 为了将科技板块热门题材下穿至行业分类，根据信创、AIGC、云计算、芯片指数中的申万二级、申万三级行业股票占比，我们选出每个主题中占比较高的申万二级、三级行业，将科技板块核心投资主题与这些行业逐个对应。 表4：科技板块核心主题相关申万二级行业 从整体上