海外消费2023年3月策略研究报告

海外消费行业3月策略研究报告2023年3月3日 证券研究报告 海外消费2023年3月策略研究报告 海外消费2023年3月策略研究报告 2023年3月3日 行业观点 评级买入 恒指\可选\必选消费指数表现 来源:wind,截止2023年2月28日 分析师 艾德金融研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136 E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 消费复苏明确，估值合理，把握绩优龙头公司 行业海外消 CPI温和上涨，PPI继续下降：2023年1月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，CPI同比涨2.1%，环比涨0.8%。随着疫情防控措施的优化，居民消费动能会逐步释放，总需求升温后可能伴随一定通胀上行压力，但总体仍将保持温和，将有利于经济的发展及央行执行宽松的货币政策。 2022年居民存款爆增，有待转化释放：央行最新发布数据显示，2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元，高额储蓄可为后续大消费的复苏提供了资金储备支持，据IMF预测，2022-2027年中国国民总储蓄率将从46.4%逐步下降至44.4%。 春运圆满收官，中旅院预测暑期旅游全面复苏：据交通运输部数据，营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，疫情暴发以来的新高，整体恢复至2019年同期的53.5%。中旅院报告预测，2023年旅游市场持续回暖，全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%。随着社会生活趋于正常和谨慎心态的消散，向上空间广阔，旅游出行产业链正在按下‘加速键’，景气度逐步上升。 十城地铁客运量快速反弹，预计消费者信心逐渐修复：经统计，地铁月客运量恢复到疫情前80%左右的城市有4个，超过疫情前100%的城市有5个、基本达到疫情前水平（95%以上）有1个。香港特区先行先试于3月1日起解除“口罩令”，对中国内地全面解除疫情防控措施有重要的参考价值，对恢复消费者信心有极大的提振作用，对于23年1-2月的中国消费者信心指数我们维持乐观看法，预计会快速的修复，预测值分别为105、110。 港股消费行业回顾：2月份，恒指跌9.41%，可选消费跌10.09%，跑输恒指0.68PCT。必选消费跌5.07%，跑赢恒指4.34PCT，在大市下跌的过程中体现了必需消费的防守功能。 指数2月收大阴线，估值回到合理区间：经过2月的单边下挫，恒生可选消费估值已回落至均值附近水平，市销率PS=1.74倍低于均值1.79倍，市净率PB=2.64倍几近持平均值2.54倍。恒生必选消费具有的防守属性，市盈率PE(TTM)=23.78倍，市净率PB=3.14倍，在1月底高位均有所回落且低于均值。 投资策略：10年期美债收益率已冲破4%，强化美联储加息预期，据CME数据，预期在今年3/5/6月美联储将分别加息25bps，之后停止加息，对港股存在一定的压制，但3月1日港股大涨似乎弱化了这一影响。国内PMI数据好于预期，经济复苏预期逐渐兑现；两会召开在即，预期将有稳增长促消费政策出台，消费行业持续反弹值得期待。宜关注已发布业绩或预告的符合市场预期的龙头公司。 目录 2023年1月CPI温和上涨，PPI继续下降3 2022年居民存款爆增，消费市场潜力巨大，有待转化释放4 春运圆满收官，中旅院预测暑期旅游全面复苏6 2月重点十城地铁客运量快速反弹，预计消费者信心逐渐修复7 港股消费行业月度行情回顾10 2月收大阴线，估值回到合理区间12 消费行业重点公司动态13 风险提示：14 图1：中国CPI（%）及核心CPI（%）按月同比温和上涨3 图2：中国CPI月度环比（%）温和上涨，主要受食品价格上涨影响4 图3：1月中国PPI当月同比（%）继续下降4 图4：1月中国PPI当月环比（%）继续下降4 图5：新增居民储蓄存款余额（亿元）及增速（右）5 图6：全国居民人均消费支出细分8项同比增速（%）5 图7：全国居民人均消费支出（元）（2013年-2022年）6 图8：IMF预测中国国民总储蓄率（%）：疫情影响有所上升，但整体呈下降趋势6 图9：地铁客运量恢复到疫情前80%左右的城市（包括上海、北京、广州、南京）8 图10：地铁客运量恢复到疫情前100%以上的城市（包括深圳、成都、西安、重庆、长沙）8 图11：地铁客运量恢复到疫情前95%左右的城市（包括武汉）8 图12：中国消费者信心指数，截止2022年12月9 图13：恒生必选消费、恒生可选消费与恒指走势（2021-3-1至2023-2-28）10 图14：恒生各行业指数月涨跌幅（%）（2023-2-1至2023-2-28）11 图15：恒生可选消费指数市销率PS在均值之下12 图16：恒生可选消费指数市净率PB已回落至均值附近，近乎持平12 图17：恒生必选消费指数市盈率PE(TTM)估值在均值之下13 图18：恒生必选消费指数市净率PB估值在均值之下13 表1：十大城市2021年常住人口（万人）及占全国总人口比例7 表2：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/2/1-2023/2/28)11 表3：港股必选消费月度涨幅前十个股(2023/2/1-2023/1/28)11 2023年1月CPI温和上涨，PPI继续下降 2023年1月份受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，CPI同比环比皆温和上涨。 从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨6.2%，食品中的鲜菌、鲜果和鲜菜价格分别上涨15.9%、13.1%和6.7%；猪肉价格上涨11.8%，涨幅比上月回落10.4个百分点；鸡蛋、禽肉类和水产品价格分别上涨8.6%、8.0%和4.8%；粮食和食用油价格分别上涨2.7%和6.5%。非食品价格上涨1.2%，非食品中的服务价格上涨1.0%；能源价格上涨3.0%。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。 图1：中国CPI（%）及核心CPI（%）按月同比温和上涨 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 从环比看，CPI上涨0.8%。其中，食品价格上涨2.8%，食品中，受春节等季节性因素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果、薯类和水产品价格分别上涨19.6%、13.8%、9.2%、6.4%和5.5%；由于生猪供给持续增加，猪肉价格下降10.8%。非食品价格上涨0.3%，在非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%、10.7%和9.3%；受国际油价波动影响，国内汽油和柴油价格分别下降2.4%和2.6%。 随着疫情防控措施的优化，居民消费动能会逐步释放，总需求升温后可能伴随一定通胀上行压力，中国人民银行货币政策司司长邹澜认为，2023年预计中国通胀水平总体仍将保持温和。预计温和的通胀将有利于经济的发展及央行执行宽松的货币政策。 图2：中国CPI月度环比（%）温和上涨，主要受食品价格上涨影响 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，PPI继续下降。从同比看，PPI下降0.8%。从环比看，PPI下降0.4%。PPI的下降将降低企业采购源材料成本，对企业控制生产成本，提高毛利率大有裨益。 图3：1月中国PPI当月同比（%）继续下降图4：1月中国PPI当月环比（%）继续下降 来源：来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部来源：来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 2022年居民存款爆增，消费市场潜力巨大，有待转化释放 央行最新发布的2022年全年金融数据显示，2022年全年人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元。其中，住户存款增加17.84万亿元，而2021年全年住户存款增加9.9万亿元。究其原因，主要是疫情影响居民消费场景缺失、房地产价量齐跌有待企稳、国内理财产品波动较大出现赎回潮等。受疫情冲击居民收入下降，对未来收入不确定性增加，导致预防性储蓄大幅增长；消费需求受到压制，居民消费支出转为储蓄。存款的高增可为后续消费、地产的复苏提供了资金储备支持。 图5：新增居民储蓄存款余额（亿元）及增速（右） 来源：Wind、中国人民银行、艾德金融研究部 居民消费支出是指居民用于满足家庭日常生活消费需要的全部支出，可划分为八大类别。2022年相比2021年整体上出现增速下滑或负增长的情况，从消费支出的结构上看，2022年在反应消费场景缺失‘教育文化和娱乐’、‘衣着’上分别萎缩了5%、3.79%，‘医疗保健’、‘生活用品及服务’增速小于1%，分别为0.23%、0.62%；‘食品烟酒’必需消费增长4.22%，在疫情期间具有刚需属性，其它各项低单位数增长。 图6：全国居民人均消费支出细分8项同比增速（%） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部 在人均消费支出方面，2013-2022年以来平均增速约为7.3%，但由于2020-2022年3年间疫情扰动，斜率偏离正常值。因此，我们将取值范围放在2013-2019年，平均增速则约为8.5%，以此估算2023年全国人均消费支出约为26,626元；按2021年第七次全国人口普查结果，全国人口约14.12亿人计算，相比2022年，2023年将新增消费支出约2.95万亿元。这将为消费整体强复苏奠定物质基础。 从国际货币基金组织发布的数据上看，中国国民总储蓄率在2020年、2022年因疫情防控等因素影响消费信心而上升幅度较大之外，整体呈下降趋势；随着对 新冠病毒感染实施“乙类乙管”，防控放开，政策支持经济的企稳回升，消费信心的将逐步恢复。据IMF预测，2022-2027年中国国民总储蓄率将从46.4%逐步下降至44.4%。 图7：全国居民人均消费支出（元）（2013年-2022年） 来源：Wind、国家统计局、艾德金融研究部（2023年为预测值） 图8：IMF预测中国国民总储蓄率（%）：疫情影响有所上升，但整体呈下降趋势 来源：Wind、国际货币基金组织、艾德金融研究部 春运圆满收官，中旅院预测暑期旅游全面复苏 据交通运输部数据，2023年春运40天（2023年1月7日至2月15日），全社会人员流动量约47.33亿人次。其中，营业性客运量约15.95亿人次，比2022年同期增长50.5%，疫情暴发以来的新高，整体恢复至2019年同期的53.5%。国内疫情防控放开后的首个春节,春节假期回乡过年、探亲访友、旅游度假、商务旅行等出行需求集中释放，叠加7座及以下小客车高速公路免费通行，自驾出行人数创历年最高， 1月27日(正月初六)高速公路小客车流量达6029.1万辆次，为历史峰值。 中国旅游研究院2月20日发布报告预测，2023年旅游市场全年“稳开高走，持续回暖”，暑期有望迎来全面复苏。中旅院预计2023年全年国内旅游人数约45.5亿人次，同比增长73%，约恢复至2019年的76%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约89%，约恢复至2019年的71%。2023年全年出入境游客人数有望超过9000万人次，同比翻一番，恢复至疫情前的31.5%。 从以上3组数据（A、营业性客运量恢复至2019年同期的53.5%。B、中旅院预计2023年全年国内收入约恢复至2019年的71%。C、中旅院预计2023年全年出入境游客人数恢复至疫情前的31.5%。）可以看出，随着社会生活趋于正常和谨慎心态的消散，向上空间非常广阔，与旅游出行等相关产业链正在按下‘加速键’，持续复苏当中，景气度正逐步上升。 2月重点十城地铁客运量快速反弹，预计消费者信心逐渐修复 2022年12月，正值全国大范围感染新冠病毒之时，多数居民处于‘阳或阳康阶段’，居家休养，社会人员流动减少，而12月中国消费者信心指数为88.3，触底回升创半年新高，疫情利空逐渐