海外消费2023年6月策略研究报告

海外消费行业6月策略研究报告2023年6月6日 证券研究报告 海外消费2023年6月策略研究报告 海外消费2023年6月策略研究报告 2023年6月6日 行业海外消费 行业观点 评级买入 分析师 艾德证券期货研究部 刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136 E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 海外消费行业6月投资策略 中国4月CPI低于市场预期：4月CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，低于Wind一致预期的0.3%。央行在2023Q1货币政策执行报告中明确我国没有出现通缩，也不存在长期通缩基础，有力回应了中国经济陷入通缩的讨论，并表示物价涨幅阶段性回落是正常现象，不宜夸大其影响。 低基数原因消费品零售总额增速创新高，但低于市场预期：4月份，中国社会消费品零售总额3.49万亿元，同比增长18.4%,创2021年4月以来新高，但低于市场预期20.21%。由于2022年同期低基数原因，中国商品零售同比增速创21年4月以来新高；餐饮收入同比增速创21年5月以来新高。 4月访港游客近290万，香港本地总销货值连续上涨3个月：4月访港总人数达289.23万，环比增18.9%，恢复至疫情前的82.5%；赴港游客中内地游客占总访港人数约79.8%。香港4月的零售业总销货价值约347亿港元，同比上升15.0%；香港本地4月份CPI同比升2.1%；数据显示，在全球游客的涌入之下，香港本地经济持继复苏。 港股消费行业月度回顾：中国4月宏观经济数据不及预期、地缘政治等因素影响，5月份行情单边下挫，在（2023-5-1至2023-5-31）期间，恒生指数下跌8.35%，非必需消费指数下跌9.96%，跑输恒指1.61个百分点，必需消费指数下跌9.89%，跑输恒指1.51个百分点。 美国4月CPI、消费者信心指数超预期：美国4月整体CPI环比增长0.4%，同比增长4.9%，环比与预期一致，同比低于经济学家预期的5%，并且是两年来首次低于5%，整体CPI已连续10次下降！美国5月密歇根大学消费者信心指数终值59.2，好于预期值和初值的57.7。显示消费仍具韧性。 投资策略：据CME数据，当前有81.7%的概率6月份停止加息；7月停止加息的概率为39.2%；9月份停止加息的概率为40.6%，即6/7/9月的货币政策路径为0/0/0BPS是当前市场的普遍预期。流动性于6月或将出现改善。美股消费行业策略：预计必需消费确定性优于可选消费，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品。港股消费行业策略：疫后消费场景全面修复，消费行业复苏趋势良好。疫情期间行业龙头市场份额上升，预计未来消费力持续提升叠加去年业绩低基数，业绩增速将有望加速，驱动估值提升。建议关注与消费场景关联性更强且供需两端改善、进入壁垒相对较高的旅游、酒店等行业。 目录 中国4月CPI低于市场预期3 低基数原因消费品零售总额增速创新高，但低于市场预期4 4月访港游客近290万，香港本地总销货值连续上涨3个月5 港股消费行业月度回顾及主要公司估值表8 港股消费行业估值接近（-1）倍标准差11 美国4月CPI、消费者信心指数超预期12 美股消费行业估值偏高14 投资策略15 风险提示：16 分析员声明17 图1：中国CPI(%)及核心CPI(%)同比涨幅，Wind一致预测未来6个月CPI低位徘徊3 图2：中国CPI月度环比(%)下降0.1%有所收窄，主要受食品价格下降影响4 图3：中国社会消费品零售总额同比(%)创2021年4月以来新高，但低于市场预期5 图4：由于2022年同期低基数原因，中国商品零售同比(%)增速创21年4月以来新高；餐饮收入同 比(%)增速创21年5月以来新高5 图5：香港本地2023年4月份CPI同比升2.1%，未来或将逐渐上升6 图6：中国香港零售业总销货价值继续上升（亿港元）及同比（%）下降7 图7：中国香港:零售业网上销售额(亿港元)（月）及占比(%)7 图8：中国香港:零售业网上销售额(亿港元)（月）及同比增速(%)7 图9：香港全面通关之后，访港人数不断上升（单位：万）8 图10：恒生必需消费、恒生可选消费与恒指走势（2022-5-31至2023-5-31）9 图11：恒生12大行业指数月涨跌幅（%）（2023-5-1至2023-5-31）9 图12：恒生综合行业指数-必需消费PE估值接近(-1倍标准差)12 图13：恒生综合行业指数-非必需消费PS估值接近(-1倍标准差)12 图14：美国CPI(%)连续十个月下行，4月4.9%低于市场预期13 图15：美国密歇根大学消费者信心指数，4月值59.2超预期13 图16：美国零售销售月率环比增速0.4%，低于市场预期0.8%14 图17：标普500非必需消费PE-TTM15 图18：标普500必需消费PE-TTM15 表1：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/5/1-2023/5/31)10 表2：港股必选消费月度涨幅前十个股(2023/5/1-2023/5/31)10 表3：香港消费行业主要公司估值表10 中国4月CPI低于市场预期 从同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，低于Wind一致预期的0.3%。同比涨幅回落较多，主要是上年同期对比基数较高。其中，食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落2.0个百分点，禽肉类、鲜果、食用油和猪肉价格分别上涨6.7%、5.3%、4.8%和4.0%，涨幅均有回落；鲜菜价格下降13.5%，降幅扩大2.4个百分点。 非食品价格上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点，服务价格上涨1.0%，涨幅扩大0.2个百分点，其中出行类服务恢复较好，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格涨幅在7.2%—28.7%之间；工业消费品价格下降1.5%，降幅扩大0.7个百分点，主要是能源价格回落较多，汽油和柴油价格分别下降10.6%和11.5%，降幅分别扩大4.0和4.2个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月持平。 尽管当前消费复苏的进程较为缓慢，但服务性消费恢复的速度明显快于商品性消费。Wind一致预期5月份CPI同比将回升至0.4%，之后数月维持振荡轻微上行，上限不超过1.0%。由于经济运行持续好转缓慢复苏，央行在2023Q1货币政策执行报告中明确我国没有出现通缩，也不存在长期通缩基础，有力回应了中国经济陷入通缩的讨论，并表示物价涨幅阶段性回落是正常现象，不宜夸大其影响。 图1：中国CPI(%)及核心CPI(%)同比涨幅，Wind一致预测未来6个月CPI低位徘徊 来源：国家统计局、WIND、艾德金融（橙色线为WIND未来6个月的一致预期） 从环比看，CPI下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 其中，食品价格下降1.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点，影响CPI下降约0.19个百分点。食品中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1%和0.7%；生猪产能 充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8%，降幅比上月收窄0.4个百分点。 非食品价格由上月持平转为上涨0.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点。非食品中，小长假期间出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿和旅游价格均有上涨，涨幅在4.6%—8.1%之间；受国际原油价格波动影响，国内汽油和柴油价格均下降1.7%；商家降价促销，燃油小汽车、新能源小汽车和家用器具价格分别下降1.0%、0.9%和0.6%。 图2：中国CPI月度环比(%)下降0.1%有所收窄，主要受食品价格下降影响 来源：Wind、国家统计局、艾德金融 整体上而言，4月CPI同比涨0.1%，环比降0.1%，低于市场的预期，也远低于两会期间设定的年度通胀3%左右的年度目标，显示国内消费复苏节奏慢于预期，但我们认为复苏的大方向是确定的。那怕悲观的情况下，即使将来出现通缩，我们预计国家也将会通过强心针的方式出台政策刺激消费，扭转通缩预期。 低基数原因消费品零售总额增速创新高，但低于市场预期 4月份，中国社会消费品零售总额34,910亿元，同比增长18.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额31,290亿元，增长16.5%。1—4月份，社会消费品零售总额149,833亿元，同比增长8.5%。由于2022年低基数原因，增幅虽然较大，但不及市场预期20.21%。 按消费类型划分，4月份商品零售31,159亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3,751亿元，增长43.8%。1—4月份，商品零售133,945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15,888亿元，增长19.8%。 按零售业态划分，1—4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。 1—4月份，全国网上零售额44,108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网 上零售额37,164亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 图3：中国社会消费品零售总额同比(%)创2021年4月以来新高，但低于市场预期 来源：Wind、国家统计局、艾德金融 图4：由于2022年同期低基数原因，中国商品零售同比(%)增速创21年4月以来新高；餐饮收入同比(%)增速创21年5月以来新高 来源：Wind、国家统计局、艾德金融 4月访港游客近290万，香港本地总销货值连续上涨3个月 香港本地2023年4月份CPI同比升2.1%，主要是由于差饷(土地税)宽免上限较去年同期低，如剔除此项及其他政府一次性纾困措施的影响，综合消费物价指数同比升幅（即基本通胀率）为1.8%，较3月（1.7%）略高。 在各类综合消费物价指数组成项目中，烟酒（同比上升18.2%）、电力、燃气及水（同比上升17.8%）、衣履（同比上升6.4%）、外出用膳及外卖（同比上升4.2%）、杂项服务（同比上升2.3%）、交通（同比上升2.2%）、杂项物品（同比上升0.8%），以及住屋（同比上升0.5%），耐用物品（同比下跌3.3%）。 香港通胀率即受到当地经济活动的恢复而上升，又受欧美通胀的输入性影响；预期通胀压力在2023年会逐渐上升，但将会保持温和。 图5：香港本地2023年4月份CPI同比升2.1%，未来或将逐渐上升 来源：Wind、香港政府统计处、艾德金融 香港2023年4月的零售业总销货价值约347亿港元，同比上升15.0%，2023年首四个月合计值同比上升21.7%。随着政府消费券的支持、港股人数的上升、消费氛围的复苏等将推动零售业更好的表现。 3月的零售业网上销售价值约22亿港元元，同比下跌11.9%，占零售业总销货价值的6.4%；首四个月合计值同比下跌6.9%。 按零售商主要类别的销货价值的由高至低分析，2023年4月珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值同比上升75.2%。其他未分类消费品（销货价值同比上升17.8%）；服装（同比上升38.6%）；食品、酒类饮品及烟草（同比上升3.9%）；百货公司货品（同比上升14.0%）；药物及化妆品（同比上升34.8%）；汽车及汽车零件（同比上升18.4%）；鞋类、有关制品及其他衣物配件（同比上升26.2%）；中药（同比上升7.3%）；书报、文具及礼品（同比上升29.9%）；眼镜店（同比上升16.6%）。超级市场货品的销货价值下跌7.9%，电器及其他未分类耐用消费品（同比下跌13.1%）；燃料（同比下跌10.2%）；家具及固定装置（同比下跌26.0%）。 图6：中国香港零售业总销货价值继续上升（亿港元）及同比（%）下降 来源：香港政府统计处、艾德金融 图7：中国香港:零售业网上销售额(亿港元)（月）及占比(%) 来源：香港政府统计处、艾德金融 图8：中国香港