天然橡胶及20号胶周报：内销带动混合走强，波动成交双双新低

内销带动混合走强，波动成交双双新低 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶周报 2023年3月5日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 内销带动混合走强 援引第三方对终端市场的调研，近期交通运输通畅，出行增多，半钢轮胎市场表现较好。半钢轮胎生产线开工率最近报收73.9%，创2022年3月末以来最高。在国内需求企稳带动下，混合胶对全乳老胶的贴水从1月末的-1700元/吨，收窄至周内的-830元/吨。 亮眼的PMI数据 2月，全国制造业PMI数据亮眼，一度刺激商品走强。但应注意PMI新订单（54.1 点）环比增+3.2点，PMI生产（56.7点）环比增+6.9点，新订单增量小于生产，处于供大于求的状态。（同期2月，欧元区制造业PMI报收48.5点，同比下滑-16.7%）。 游资仍未关注橡胶 即便行情有所企稳，但橡胶合约波动率周环比继续下滑。文华橡胶VII指数报收17.92 点，周环比下滑-4.10%，并创2019年3月以来新低。另一方面，RU合约近期日均成交量 报收27.0万手，NR合约报收4.2万手，换手率仅为0.65倍，创2005年1月以来新低。基本面偏弱。 目录 一、说明5 二、总览6 三、宏观供应8 1、全球数据8 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）8 2、海外数据9 A.泰国降雨量9 B.日本通用合成胶产量10 C.日本进口能源价格11 四、微观供应12 1、全球数据12 A.绝对价格12 2、海外数据12 A.泰国胶水产品12 B.泰国橡塑行业劳动成本13 3、国内数据14 A.国内胶水产品14 五、贸易流通16 1、全球数据16 A.东南亚六大主产国平衡表16 B.天然橡胶供应17 2、国内数据18 A.青岛保税区库存18 B.RU仓单库存19 C.RU&NR成交量20 3、海外数据21 A.JRU仓单库存21 B.印尼橡胶制品贸易总量21 C.波罗的海干散货指数22 4、现货价差季节性23 A.绝对价格23 B.全乳老胶基差23 C.泰国混合基差24 D.越南3L基差31 E.国产标二基差34 F.泰国烟片基差38 G.泰标（美元）基差40 H.非标（美元）基差41 5、期货价差季节性43 A.RU月差43 B.NR月差44 C.TF月差48 D.RU-NR52 E.RU-TF54 六、微观消费56 1、国内数据56 A.国内轮胎生产56 B.国内商用车消费60 C.国内乘用车消费60 D.汽车制造业亏损情况62 E.汽车存量62 2、海外数据64 A.海外汽车需求64 七、宏观消费69 1、国内数据69 A.集成电路供应69 2、海外数据70 A.OECD综合领先指标70 B.美国标准普尔500指数71 C.美国制造业新增订单72 D.欧元区制造业PMI72 E.欧盟消费者信心指数73 F.各国外汇储备74 八、宏观信用79 1、国内数据79 A.中债新综合指数79 B.国内行业经营情况80 2、海外数据84 A.美国联邦基金利率84 B.美国10年期国债票面利率84 C.欧元区19国M385 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 d)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 e)若无明确说明，则为国内数据。 f)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年3月3日） 泰国降雨产量加权 乘用车厂家零售量 周度数据 2.54mm 9周/本周 0.83mm 8周/1周前 1.30mm 3.80万辆 7周/2周前 3.23% 本周同比 6.32% 1周前同比 10.14% -15.42% 2周前同比 泰国烟片标胶 7.01泰 6. -6.11%4% 4 -1.4 8.32% 2% 3.3 3.69% 26.1 3月前相对变动 3.1 4.92% 7% 2.6 -0.03% 22.8 2月前相对变动 4% 2.3 1月前相对变动 4.92泰铢 98.9点 106.5万吨 20.0% 247.5点 12月/3月前 6.70泰铢 100.4点 105.9万吨 11.8% 240.0点 1月/2月前 10.12泰铢 10.5% 2月/1月前 能源价格指数 泰国 胶水杯胶差 泰国橡塑业劳动成本 东南亚各国橡胶产量 NINO3.4 指数 南方涛动指数 日本企业进口 月度数据 0% 6% RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据9周/本周 1.10万吨 3.59万吨 8周/1周前 1.26万吨 3.38万吨 7周/2周前 本周同比 -0.38% -35.50% 1周前同比 -1. 46% -36.77% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 国内橡胶表观消费量 日本通用合成胶产量 41.3万吨 63.5万吨 4.41万吨 5.42万吨 3.65% 6.16% -0.13% 4.61% RU&NR 成交持仓比 0.83倍 1.02倍 0.90倍 -7.48% -4.03% -6.60% 日胶交割库存 0.857万吨 0.622万吨 0.493万吨 2.88% -1.07% -3.50% 波罗的海印尼干散货指数 658点 909点 1453 -1 保税区内库存 保税区外库存 周度数据9周/本周 14.0万吨 47.4万吨 8周/1周前 13.7万吨 46.7万吨 7周/2周前 本周同比 -20.73% 1.4 3% 1周前同比 -20.98% 1.7 1% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 机动车保有量 商用车销量 乘用车汽车制造 销量累计亏 4.17亿辆 18.0万辆 29.1万辆 146.9万辆 226.5万辆 8.85% -19.87% -3.92% -16.99 -2 国内全钢 开工率 国内全钢库存 周度数据 69.3% 9周/本周 68.9% 34天 8周/1周前 67.6% 36天 7周/2周前 12.16% 本周同比 17.36% -8.11% 1周前同比 47.2 7% -10.00% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 日本美国汽车工业 商用车销量 就业人数 6.00万辆 104.1 104 -0.53% 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 73.9% 9周/本周 73.7% 33天 8周/1周前 71.7% 37天 7周/2周前 13.41% 本周同比 19.28% -10.81% 1周前同比 46.6 5% -5.13% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月 1月前相 2月前 3 中 资料来源：银河期货 图表2：38项基本面数据对天然橡胶12个月内估值的影响 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21 Sep-21 Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24 -100% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格 资料来源：银河期货 图表4：天然橡胶37年周期（1962年1月至2024年1月，每格一年） 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% 36-7373-1010-47 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 能化投资研究部 橡胶研发报告 三、 宏观供应 1、全球数据 A. ENSO（厄尔尼诺&南方涛动） 图表5：ENSOM+15指数 ENSOM+15指数 RU近月 RU远月 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·世界银行·上海期货交易所·同花顺·银河期货 （1） 厄尔尼诺 图表6：NINO3.4指数 厄尔尼诺指数 厄尔尼诺指数相对变动 资料来源：美国国家海洋和大气管理局·同花顺·银河期货 图表7：厄尔尼诺M+15指数