锰硅月报：价格反弹无力，或在宽松格局下继续承压

价格反弹无力，或在宽松格局下继续承压 锰硅月报2023/03/03 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价7370元/吨，环比月初-130元/吨，期货主力（SM305）收盘报7494元/吨，环比月初+54元 /吨，基差26元/吨，环比上月初-184元/吨，基差率0.35%。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元 /吨，环比-112元/吨。当前，锰硅测算生产利润处于低位水平； 成本：锰硅测算成本在7100-7500元/吨区间，其中，南方地区成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7090元/吨，环比-70元/吨；宁夏在7290元/吨，环比+50元/吨；广西在7510元/吨，环比+60元/吨。 供给：2月份，铁合金在线统计口径锰硅产量96.44万吨，环比+0.18万吨。产量处于接近过去五年历史极高值得高位区间。 需求：螺纹钢周产量295.03万吨，环比上月底+67.8万吨，同比+4.75万吨。2月份，螺纹周度产量出现显著回升，至去年同期水平之上。2月中旬，中钢协预估粗钢日均产量为255.74万吨，环比1月均值+13.07万吨。据国统局数据，1月份粗钢产量为7950万吨，环比+160万吨；2月份粗钢产量尚未公布，我们预估在8355万吨，环比1月份继续增加405万吨； 库存：测算锰硅显性库存为29.85万吨，环比+5.7万吨，显性库存在2月份出现显著回升，至历史统计值高位水平； 供需结构：从月度测算的平衡表来看，在产量持续维持在高位，以及需求的持续偏弱情况下，2月份锰硅单月供需结构仍旧处于宽松状态，但随着螺纹钢产量得显著回升，宽松边际有所改善（暂时不显著）； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差26元/吨，环比上月初-184元/吨，基差率0.35% 内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元/吨，环比-112元/吨 铁合金在线统计口径锰硅产量96.44万吨，环比+0.18万吨 螺纹钢周产量295.03万吨，环比上月底 +67.8万吨，同比 +4.75万吨。中钢协预估粗钢日均产量为255.74万吨，环比1月均值+13.07万吨 显性库存为29.85万吨， 环比+5.7万吨 河钢集团2023年2月锰硅招标量为14960吨，环比-1740吨，同比-11640吨；招标价为 7650元/吨，环比上月 -50元/吨； 多空评分 -0.5 +1 -1 +1 -1 0 简评 低位 低位 周产量处于接近过去五年历史极高值附近的水平 需求回升 高位，显著回升 3月份招标价未公布 小结 2月份，锰硅盘面价格整体呈现震荡偏弱走势，当前价格运行于年后的下行趋势线之下。基本面方面，锰硅供需依旧是处于宽松结构，环比边际有所改善，但幅度相对有限。宽松的根源一方面在于历史高位级别的供给（周度），另一方面在于需求的恢复稍慢。叠加钢材端受铁矿为主的原材料价格挤压，当前依旧是处于低效益甚至亏损的局面，这对铁合金的价格上方空间形成了限制。于是我们看到在成材效益较低情况下，钢厂对于原材料的补库意愿不足，致使钢厂原材料库存快速走低，而企业库存显著走高。采购需求的疲弱对现货形成了压力，带动现货价格持续承压，表现偏弱，进而对盘面形成向下的拖拽力。但在2023年中国经济向好的前景下，市场对于需求的预期是仍旧存在的。正是由于市场预期的存在（包括其中的担忧）以及弱现实的干扰，盘面持续表现出宽幅震荡的局面，但随着即将召开的“两会”，盘面的震荡或将逐步收敛出一个方向偏好。周末的“两会”或成为预期增强/减弱的重要拐点。若会议释放超预期利好政策，后续价格或迎来一波预期带动的拔高，若会议政策平平甚至不及预期，则叠加弱现实的压力，价格可能再度回落寻低点。 2 期现市场 截至2023/03/02，天津6517锰硅现货市场报价7370元/吨，环比月初-130元/吨，期货主力（SM305）收盘报7494元/吨，环比月初+54元/吨，基差26元/吨，环比上月 初-184元/吨，基差率0.35%。 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 市场价：天津6517锰硅现货 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 期货价：锰硅主力 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 3 利润及成本 截至2023/03/02，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙228元/吨，环比-5元/吨；宁夏-36元/吨，环比-152元/吨；广西-61元/吨，环比-112元/吨。 当前，锰硅测算生产利润处于低位水平； 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 内蒙 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 宁夏 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 广西 2022-09-16 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 内蒙：不含折旧 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 宁夏：不含折旧 2022-07-08 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 广西：不含折旧 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 200 资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/03/02，南非碳酸矿报价35.4元/吨度，环比-1.6元/吨度；澳洲Mn45块矿报价47/吨度，环比-2.2元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价43.6元/吨度，环比-3.2元 /吨度。市场等外级冶金焦报价2230元/吨，环比+150元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 0.30 内蒙宁夏广西 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2015/02 2015/06 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 4000 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月各产区中，宁夏电价环比上调0.03元/度至0.49元/度，广西环比上调0.02元/度至0.6元/度。其余产区电价维持稳定。 截至2023/03/02，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7090元/吨，环比-70元/吨；宁夏在7290元/吨，环比+50元/吨；广西