南华有色金属（镍不锈钢）周报：力不从心，支撑薄弱

南华有色金属（镍不锈钢）周报：力不从心，支撑薄弱 2023年3月5日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：力不从心，支撑薄弱 【盘面回顾】沪镍NI2304合约收于187090元/吨，环比下跌6.9%；伦镍收于24570美元/吨，环比上涨0.98%。沪不锈钢主力收于16370元 /吨，环比下跌2.2%。1#金川镍板现货价格报192950元/吨，下跌13100元/吨；不锈钢304/2B卷-切边(无锡)现货均价报17300元/吨，环比下跌200元/吨。LME将从3月20日起恢复镍夜盘交易时间，同时美国CME有意提供一个镍合约，以期与LME竞争，全球镍交易流动性有望改善。 【宏观环境】周末两会召开，政府工作报告中指出2023年GDP增长目标为5%左右，赤字率3%，专项债拟增发3万亿元；积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。总体来看，“稳”字是核心。 【产业表现】1、镍矿：据MySteel资讯，2月菲律宾共发运镍矿23船，约109万湿吨，同比约持平；中国主要港口镍矿到货约169万湿吨，环比1月减少10%。镍矿港口库存去30万湿吨（4.5%）；2、电解镍：镍豆镍板进口窗口大多数时间维持打开状态，保税区货源流入，保税区库存去1140吨至5310吨；3、电解镍库存：社库录得4388吨，环比增104吨，SHFE周库存录得2884吨，增370吨；4、不锈钢：库存转跌，300系不锈钢去0.8万吨至75.49万吨，库存依然远高于往年同期。 【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，不锈钢和新能源对镍元素需求均下降，倒逼镍元素流向尚有利润的纯镍端，总体来说，长期趋势向下；同时，随着LME亚盘交易时间恢复在即，外盘期货流动性的恢复给予交易层面利空条件。本轮价格跟随基本面变化出现符合前期预判的下跌，下跌后并未引起电解镍的去库，基本面支撑较弱。不锈钢下方支撑由镍价决定。 【策略观点】策略上，镍建议空单继续持有，建议空单继续持有；不锈钢空单继续持有，破位后或有反抽，观察1.65w附近是否有加仓机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% NI2303 元/吨 190080 -13290 -6.99% 3630 -85.7% NI2304 元/吨 187090 -12900 -6.90% 81040 20.7% NI2305 元/吨 185160 -12280 -6.63% 33743 41.2% NI2306 元/吨 183610 -11200 -6.10% 15094 81.3% 伦镍 美元/吨 24570 240 0.98% / SS2303 元/吨 16400 -315 -1.92% 7152 -88.2% SS2304 元/吨 16370 -360 -2.20% 71055 386.0% SS2305 元/吨 16305 -380 -2.33% 24838 1126.6% SS2306 元/吨 16230 -400 -2.46% 4226 -93.0% 现货数据 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 192950 -13100 -6.4% 7400 1250 1#进口镍 元/吨 189650 -14150 -6.9% 4100 200 挪威大板 元/吨 / 7300 1800 镍豆 元/吨 188950 -12950 -6.4% 3400 1400 LME现货 美元/吨 24357.92 241.42 1.0% -212.08 1.42 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 17300 -200 -1.1% / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2304-NI2305 元/吨 1930 2550 -620 NI2305-NI2306 元/吨 1550 2630 -1080 SS2304-SS2305 元/吨 65 45 20 SS2305-SS2306 元/吨 75 55 20 进口利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 7.61 -6570 7147 -13717 -192% 镍豆 元/吨 -3727 8832 -12559 -142% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年1月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 14.50 -11.8% 14.0% 30.78 国内硫酸镍产量 千镍吨 29.40 -14.6% 15.4% 29. 国内NPI产量 千镍吨 36.07 2.5% 13.7% 不锈钢粗钢 万吨 228 -37.4% - 不锈钢粗钢300系 万吨 128 -9.5% 冷轧不锈钢300系 万吨 49 进出口数据 单位 12 镍矿净进口量 万湿吨 高冰镍净进口量 千 MHP净进口量 电解镍净进口量 硫酸镍净进 镍 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 630.0 660.1 -30.0 -4.5% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 4388 4284 104 2.4% 电解镍SHFE周库存 吨 2884 2514 370 14.7% 电解镍LME库存 吨 44736 44580 156 0.3% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 5310 6450 -1140 -17.7% 不锈钢SHFE库存 吨 87688 97111 -9423 -9.7% 不锈钢社会库存 万吨 119.3 119.5 -0.2 -0.2% 不锈钢300系社会库存 万吨 75.49 76.27 -0.8 -1.0% 终端需求 单位 1月 环比 同比 2022累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 153.0 -16.8% -46.5% 77.8 33.4% 终端需求 单位 2022年12月 环比 同比 2022累计 累计同比 房地产开发投资完成额 亿元 9032 -8.9% -12.2% 132895 -10.0% 地产竣工面积累计同比 % -15% 4.0% / 基建投资完成额 亿元 33020 8.4% 0.8% 340822 11.5% 冰箱产量 万台 745 -1.8% -1.7% 8664 -3.6% 洗衣机产量 万台 836 -12.2% 6.5% 9106 5.7% 电梯、自动扶梯及升降机产量 万台 145 9.1% -5.9% 145 -5.9% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾 镍内外盘走势不锈钢主力行情 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 310,000 成交量&持仓量（手） 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 20,000 19,000 收盘价（元/吨） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 10,00013,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 不锈钢月差结构变化 240,000 230,000 220,000 210,000 元/吨 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 连续连一连二连三 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 05 期限结构 沪镍月差LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 连续-连一连一-连二连二-连三连一-连三0-3M3-15M 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 不锈钢月间价差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 不锈钢现货价格（元/吨） 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01 连续-连一连一-连二连一-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 304/2B卷-切边(无锡)平均价304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 供给-镍矿及中间品 镍矿进口总量（万吨） 高冰镍进口量（吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 202120222023 MHP进口量（万吨） 镍生铁进口量（千吨） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：Wind南华研究 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 中国镍生铁月度产量（千吨）镍铁价格 551700 501600 元/镍 1500 45 1400 401300 351200 1100 30 250 200 美元/镍 150 100 50 0 25 123456789101112 20192020202120222023镍生铁8-10%：山东镍生铁8-10%：江苏镍生铁10-13%：印尼FOB 中国镍生铁库存季节性（金属吨） 铬精矿港口价格（元/吨度） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 80 70 60 50 40 30 20 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-01 2020202120222023 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢联数据铬精矿：40-42%：南非产：汇总价格：天津港（日）元/吨度钢联数据铬精矿：48-50%：津巴布韦产：现货价：天津港（日）元/吨度 08 供给–电解镍 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 国内电解镍月度产量（吨） 20000 15000 10000 进口盈亏 5000 0 -5000 -1000