南华有色金属（镍不锈钢）周报：超跌、生变、观望

南华有色金属（镍不锈钢）周报：超跌、生变、观望 2023年3月18日星期六 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：超跌、生变、观望 【盘面回顾】沪镍NI2304合约收于175960元/吨，环比下跌2.11%；伦镍收于23580美元/吨，环比上涨3.82%。沪不锈钢主力收于15780元/ 吨，环比上涨0.03%。1#金川镍板现货价格报185450元/吨，下跌1700元/吨。 【宏观环境】随着欧美陆续有银行暴雷，流动性问题显现，衰退风险上升，海外宏观避险情绪浓厚。当下宏观层面关注银行暴雷事件会有否系统性蔓延的风险、会否动摇美联储控通胀决心和节奏以及年内降息预期的变化。国内方面，央行公告降准0.25个百分点，进一步推进经济的稳健复苏。 【产业表现】1、LME突发：发现一批库存镍合约的实体是石头，影响到9月合约，约54吨镍。事件导致LME原定于3月20日恢复亚盘交易时间的计划推迟一周，交易层面不确定性增加，交割安全性受到质疑。2、镍矿：据MySteel资讯，截至3月15日，月内菲律宾共发运镍矿约94万湿吨，较2月同期增27%；中国主要港口镍矿到货约121万湿吨，环比2月增加8%。3、电解镍库存：社库录得5087吨，环比降645吨，SHFE周库存录得2986吨，减1359吨。4、不锈钢：镍铁库存大增，价格下跌至成本线，不锈钢成本随着镍价不断下移。不锈钢库存在低价刺激下去化，但去库力度一般。期货周五小幅反弹但现货价格依然疲弱。 【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，不锈钢和新能源对镍元素需求均下降，倒逼镍元素流向尚有利润的纯镍端，总体来说，长期 趋势向下。但短期的快速下跌一部分来自突然放大的宏观悲观情绪，出现超跌。同时，LME再生事端，空头交易层面风险度增加。 【策略观点】策略上，镍不锈钢建议空单立场，关注反弹后沽空机会。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% NI2304 元/吨 175960 -3710 -2.11% 41701 -49.0% NI2305 元/吨 173470 -4330 -2.50% 23861 -38.6% NI2306 元/吨 171820 -4980 -2.90% 2522 -86.8% NI2307 元/吨 170780 -4900 -2.87% 62981 -23.0% 伦镍 美元/吨 23580 900 3.82% / SS2304 元/吨 15780 5 0.03% 55704 -25.9% SS2305 元/吨 15555 -160 -1.03% 52946 45.4% SS2306 元/吨 15440 -210 -1.36% 11589 37.2% SS2307 元/吨 15330 -255 -1.66% 1974 -97.4% 现货数据 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 185450 -1700 -0.9% 7650 750 1#进口镍 元/吨 180450 -2300 -1.3% 2650 150 挪威大板 元/吨 / 7300 0 镍豆 元/吨 178900 -3650 -2.0% 1100 -1200 LME现货 美元/吨 23363 877 3.9% -217 -23 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 16700 -450 -2.6% / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2305-NI2306 元/吨 1650 1000 650 NI2306-NI2307 元/吨 1040 1120 -80 SS2305-SS2306 元/吨 115 65 50 SS2306-SS2307 元/吨 110 65 45 进口利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 7.36 -7774 162 -7936 -4911% 镍豆 元/吨 -5785 3525 -9310 -264% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年2月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 16.28 12.3% 14.5% 30.78 14.3% 国内硫酸镍产量 千镍吨 31.25 6.3% 25.9% 60.66 20.6% 国内NPI产量 千镍吨 32.82 -9.0% 0.7% 68.89 7.2% 不锈钢粗钢 万吨 261 -28.2% -21.6% 489.30 1.9% 不锈钢粗钢300系 万吨 132 -6.5% 8.1% 260.36 4.3% 冷轧不锈钢300系 万吨 61 0.1% -6.0% 109.69 -15.5% 进出口数据 单位 12月 环比 同比 2022累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 275.76 -33.9% 44.0% 4024.07 -100.0% 高冰镍净进口量 千吨 30.06 -6.9% / 185.21 1054.7% MHP净进口量 千吨 17.72 -5.8% 150.6% 155.63 108.0% 电解镍净进口量 千吨 11.92 -9.0% -54.2% 137.54 -100.0% 硫酸镍净进口量 千吨 5610.53 -8.4% 54.0% 53.98 -100.0% 镍铁净进口量 千镍吨 90.84 6.3% 83.1% 848.35 -100.0% 不锈钢净出口量 万吨 15.37 40.8% -10.9% 111.25 -2.2% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 608.7 603.8 5.0 0.8% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 5087 5732 -645 -11.3% 电解镍SHFE周库存 吨 2986 4345 -1359 -31.3% 电解镍LME库存 吨 44658 44064 594 1.3% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 4205 4755 -550 -11.6% 不锈钢SHFE库存 吨 83942 85327 -1385 -1.6% 不锈钢社会库存 万吨 116.5 115.5 1.0 0.9% 不锈钢300系社会库存 万吨 72.11 71.92 0.2 0.3% 终端数据 单位 2023年2月 2022年2月 变化 土地购置面积累计同比增速 % / -42.30 / 新开工面积累计同比增速 % -9.40 -12.20 2.80 施工面积累计同比增速 % -4.40 1.80 -6.20 竣工面积累计同比增速 % 8.00 -9.80 17.80 销售面积累计同比增速 % -3.60 -9.60 6.00 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 成交量&持仓量（手） 收盘价（元/吨） 盘面回顾 镍内外盘走势 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘 NI.SHFE 不锈钢主力行情 20,000 310,000 19,000 260,000 18,000 210,000 17,000 160,00016,000 110,000 15,000 60,000 14,000 10,000 13,000 不锈钢月差结构变化 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 连续 连一 连二 连三 镍月差结构变化 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 连续 连一 连二 连三 最新 一周前 一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 元/吨 05 期限结构 沪镍月差 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 连续-连一 连一-连二 连二-连三 连一-连三 LME镍升贴水（美元/吨） 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 0-3M 3-15M 不锈钢现货价格（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 304/2B卷-切边(无锡)平均价 304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 不锈钢月间价差（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 连续-连一 连一-连二 连一-连三 2023/1/1 2023/1/3 2023/1/5 2023/1/7 2023/1/9 2023/1/11 2023/1/13 2023/1/15 2023/1/17 2023/1/19 2023/1/21 2023/1/23 2023/1/25 2023/1/27 2023/1/29 2023/1/31 2023/2/2 2023/2/4 2023/2/6 2023/2/8 2023/2/10 2023/2/12 2023/2/14 2023/2/16 2023/2/18 2023/2/20 2023/2/22 2023/2/24 2023/2/26 2023/2/28 2023/3/2 2023/3/4 2023/3/6 2023/3/8 2023/3/10 2023/3/12 2023/3/14 2023/3/16 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给-镍矿及中间品 镍矿进口总量（万吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 67 8 9101112 2019 2020 2021 2022 2023 高冰镍进口量（吨） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 2021 2022 2023 MHP进口量（万吨） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1 2 34 5 67 8 9101112 2019 2020 2021 2022 2023 镍生铁进口量（千吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 67 8 9101112 2019 2020 2021 2022 2023 07 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 镍铁价格 1700 250 1600 200 1500 150 1400 100 1300 1200 50 11000 中国镍生铁月度产量（千吨） 55 50 45 40 35 30 25 1 2 3 4 5 6 7 89101