苯乙烯周报：供应低位回升 下游需求遇阻 EB或震荡

供应低位回升下游需求遇阻EB或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率66%，环比-2%（前值-4.9），五连降，产量25.1（-0.8）万吨，总产能1819.2万吨。利华益72万吨/年、 北方华锦15万吨/年投料，宝来35万吨/年于3月1日晚停 车2周。中委石化80万吨新装置3月开始供应市场，总产 量预计低位回升。本期产业总库存41.5万吨，环比-3.1（前 能值-2.9）万吨，农历同比+26%（前值+23%）。港口商品量仍高，下游合约提货，连续两周超过4万吨，工厂因检修集中去库。 源需求端，3月首周下游综合开工回落1个百分点，EPS因库 化存较高减产，ABS浙石化新投20万吨，价格全线下跌，整体需求表现未能超预期。外盘方面，近月纸货下跌5美元/吨， 工进口倒挂缩窄至-250元/吨附近。成本端，油价反弹，市场看 组好印度和中国的需求，纯苯库存暂处于绝对高位，加工费压缩至600，乙烯结束持续数周的上涨，苯乙烯非一体化成本 8730（+80），加工费-190。综上，3月供应低位回升，去库将放缓，需求表现不佳，产业链利润低位，预计震荡，正套或逢高空远月。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年3月3日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率66%，环比-2%（前值-4.9），五连降，产量25.1（-0.8）万吨，总产能1819.2万吨。利华益72万吨/年、北方华锦15万吨/年投料，宝来35万吨/年于3月1日 晚停车2周。中委石化80万吨新装置3月开始供应市场，总产量预计低位回升。本期产业总库存41.5万吨，环比-3.1（前值-2.9）万吨，农历同比+26%（前值+23%）。港口商品量仍高，下游合约提货，连续两周超过4万吨，工厂因检修集中去库。需求端，3月首周下游综合开工回落1个百分点，EPS因库存较高减产，ABS浙石化新投20万吨，价格全线下跌，整体需求表现未能超预期。外盘方面，近月纸货下跌5美元/吨，进口倒挂缩窄至-250元/吨附近。成本端，油价反弹，市场看好印度和中国的需求，纯苯库存暂处于绝对高位，加工费压缩至600，乙烯结束持续数周的上涨，苯乙烯非一体化成本8730（+80），加工费-190。综上，3月供应低位回升，去库将放缓，需求表现不佳，产业链利润低位，预计震荡，正套或逢高空远月。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，2304合约收于8620（+0.1%），M04-M05月差-7，指数持仓27.5（-0.7）万手，二连降。华东江阴港主流自提8540（-30）元/吨。江苏现货8570/8600，3月下8600/8650，4月下8640/8670；5月下8640/8680。美金盘：3/4月纸货1105（-5）美元 /吨，折8850（-60）元/吨，进口价差-254/-239元/吨。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、3月供应低位回升，去库将放缓 国产方面：上周开工率66%，环比-2%（前值-4.9），五连降，产量25.1（-0.8）万吨。总产能1819.2万吨。东北、华南有降负，华东、华南有提负。 装置动态：山东利华益72万吨/年27日投料。北方华锦15万吨/年28日投料。盘锦宝来 35万吨/年装置3月1日晚停车，暂计划检修2周。 3月停车计划：宝来35万吨（2周），齐鲁20万吨。重启计划：华星8万吨，山东晟源8 万吨；浙石化120万吨、河北旭阳30万吨（3.25）；山东利华益72万吨、华锦15万吨（2.28）。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。中委广东石化80万吨/年2月26 日投料，预计3月初产出，淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划2023年3月下投产。 浙石化二期60万吨/年PO/SM、宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）2月27日，江苏港口库存21万吨，环比-1.3万吨（前值-1.4）。商品量17.5万吨，环比-0.8万吨（前值-0.6），流通率提升。抵港减少，连续两周提货超过4万吨。2）3月2日，厂库16.4万吨，环比-0.9（前值-1.1）万吨，工厂集中检修，下游刚需提货，下周预计降 到15万吨。本期产业总库存41.5万吨，环比-3.1（前值-2.9）万吨，农历同比+26%（前值+23%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油库存10连增，中国2月PMI超预期，推升燃油需求，印度炼厂需求创新高，美联储3月加息25个基点概率为70.8%。国际油价反弹，布油84美元/桶。 东北亚乙烯960（0）美元/吨，华东纯苯价格7190（+60）元/吨，加工费640（-120）元 /吨，石油苯开工率上升1.3%，产量持续提升，浙石化一套常减压停车，进口倒挂，下游需求好转，入市采购积极，港口库存暂高。苯乙烯非一体化成本8730（+80）元/吨，加工费-190。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘持稳，进口继续倒挂 3/4月纸货1105（-5）美元/吨，折8850（-60）元/吨，进口价差-254/-239元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游开工回落，EPS减产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20、浙石化40+20）。 【EPS】：周产量7.04万吨，环比减少0.52万吨，减幅6.88%。下游需求小幅回暖，但仍显偏缓，部分EPS装置减产。 上周国内EPS价格小幅走弱。原油偏强震荡，苯乙烯先抑后扬，EPS价格小跌。成本面支撑力度转好，但终端订单偏少导致EPS下游生产积极性受限，EPS成品库存消化速度仍偏缓，场内商谈气氛一般，整体成交有所难有明显回暖。截至3月2日江苏样本企业普通料9450元 /吨，环比跌幅0.53%，阻燃料10250元/吨，环比跌幅0.49%。 【PS】：周产量7.41万吨，环比+0.11万吨。华东部分装置重启、提负，共涉及重启产能30万吨。河北宝晟重启、华南某企业PS装置增开1条线，共涉及产能25万吨，不过部分PS装置产线调整，产量有一定影响。（中国PS产能545万吨/年，含利华益新投10万吨产能） 上周国内PS市场窄幅波动，幅度50元/吨。原料苯乙烯先跌后涨，成本支撑尚可。行业产能利用率增幅不大，部分PS装置产线调整，其525产量有一定减少，525供应压力暂时减弱，在一定程度上支撑价格。中小下游刚需采购，库存整体小幅下降。3月2日，华东市场透苯跌50元/吨收9100元/吨，改苯稳定收10300元/吨。 【ABS】：周产量10.57万吨，较上周减0.03万吨。新增浙江石化20万吨/年产能，导致行业整体产能增加，开工率下跌；LG惠州停车，产量较上周小幅走低。（中国ABS总产能565.5万吨） 上周国内ABS全线下跌，市场成交一般，利华益稳定产出、浙江石化竞拍，新料价格低位，拖拽市场价格；终端需求方面，目前需求逐步恢复中，但ABS供应量增速远大于终端需求增速，ABS价格上涨乏力；周跌幅在50-100元/吨；目前ABS成本高位，部分厂家处于亏损，且业内出现降负荷情况；华东市场报价1