建材行业周报：开工强度提升，继续看好实物工作量落地

本周观点：高频数据显示开工强度提升，继续看好实物工作量落地。2月建筑业PMI继续维持高景气度，PMI指数为60.2%，环比增加3.8个百分点；而业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间，显示行业企业对项目开工保持乐观，我们认为实物工作量有望加速落地。本周水泥需求继续转好，各地出货率均稳步回暖；此外粉磨开工率同步走强，显示开工强度持续提升。受益于错峰生产执行情况较好，本周长三角沿江地区水泥熟料价格开启第四轮上调，珠三角地区计划第三轮上调，整体提价时点早于往年同期。本周玻璃价格继续小幅回落，需求与水泥存一定分化，或显示地产竣工恢复速度仍慢于基建开工。当前阶段，我们看好水泥板块的阶段性机会：需求层面，23年基建投资有望发力，且实物工作量加速形成，对水泥需求起到较大支撑作用；供给层面，我们认为需关注边际变化，在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，且当前水泥板块市净率分位数不足10%，我们建议重点关注水泥板块，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。地产市场延续修复态势，看好消费建材需求回升。 据克而瑞，2月百强房企销售操盘金额实现同环比正增，年初至今销售金额累计同比降幅由1月的-32.5%收窄至-11.6%，显示二手房景气已开始向新房有所传导；基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。库存：全国水泥平均库存61.69%，环比-3.50pct。华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍减少，东北地区库存持平；出货：全国水泥平均出货34.73%，环比+13.31pct，各地出货都有所增加。 本周浮法玻璃市场整体交投仍偏一般。本周国内浮法玻璃均价为1742.79元/吨，较上周下降6.95元/吨，跌幅0.4%。光伏玻璃主流大单跌幅均有所扩大：2.0mm镀膜面板主流大单价格19元/平方米，环比持平。 国内玻璃纤维市场整体有所回落。本周2400tex缠绕直接纱均价4223元/吨，环比下降1.08%；电子纱均价8560/吨，环比下降3.82%，同比下降24.01%。库存方面，淡季行业继续累库，2月国内行业库存为81.95万吨，环比上涨9.3%，同比上涨236.27%。 市场回顾：本周大盘上涨1.87%，创业板本周下跌0.27%，建筑材料上涨1.92%。子行业涨幅前三为管材（4.36%），耐火材料（3.2%），建筑材料（1.92%）。个股方面：涨幅前五的公司为中铁装配（23.96%）、蒙娜丽莎（12.77%）、海南瑞泽（12.13%）、立方数科（11.47%）、瑞泰科技（10.71%）; 跌幅前五的公司为：万里石（-12.09%）、亚玛顿（-8.49%）、秀强股份（-5.64%）、金晶科技（-4.61%）、金刚光伏（-3.77%）。 投资建议：基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。考虑到行业需求长期稳定向上，我们推荐玻纤板块，重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 高频数据显示开工强度提升，继续看好实物工作量落地。据统计局，2月建筑业继续维持高景气度，商务活动指数为60.2%，环比增加3.8个百分点；而业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间，表明建筑业企业对项目开工保持乐观，我们认为实物工作量有望加速落地。本周水泥需求继续转好，各地出货率均稳步回暖；此外粉磨开工率同步走强，显示开工强度持续提升。受益于错峰生产执行情况较好，本周长三角沿江地区水泥熟料价格开启第四轮上调，珠三角地区计划第三轮上调，整体提价时点早于往年同期。本周玻璃价格继续小幅回落，需求与水泥存一定分化，或显示地产竣工恢复速度仍慢于基建开工。 当前阶段，我们继续看好水泥板块的阶段性机会。我们认为水泥板块或存在一定预期差： 1）需求层面，23年基建投资有望发力，且实物工作量加速形成，对水泥需求起到较大支撑作用；2）供给层面，我们认为需关注边际变化，在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成。考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，且当前水泥板块市净率分位数不足10%，我们建议重点关注水泥板块，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 地产市场延续修复态势，看好消费建材需求回升。据克而瑞，2月百强房企销售操盘金额实现同环比正增，年初至今销售金额累计同比降幅由1月的-32.5%收窄至-11.6%，显示二手房景气已开始向新房有所传导。。基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 消费建材公司整体对于全年的收入预期都在改善，我们认为预期改善的因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新财、兔宝宝等。 水泥板块： 当前阶段，我们认为水泥板块或存在一定预期差：1）需求层面，市场判断23年地产新开工较难大幅提升，进而水泥需求仍然疲软。我们认为23年基建投资有望发力，对水泥需求起到较大支撑作用。一方面当前时点水泥下游需求结构已发生调整，在22年地产需求大幅下行背景下，基建占比已被动提升；另一方面在稳增长的诉求下23年基建投资大概率保持较高增速，且22年大量项目受到疫情扰动及项目资金到位不足影响，使得宏观层面的项目投资并未完全落地形成实物工作量，而这些不利因素均有望在今年得以扭转。 2）供给层面，市场认为水泥行业严重过剩，小企业短期难以出清，大企业在份额优先的策略下行业协同难以为继。我们认同部分观点，但更想强调边际变化：在经历22年的量价齐跌后，大部分企业实质对未来需求已形成一致偏悲观的预期，更有利于错峰停窑等行业供给约束机制的实质形成；政策端看，近年来各省陆续出台跨省产能置换约束政策，加之各地错峰生产计划天数稳步增长，未来行业的实质产能将得以有效控制。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议重点关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 玻纤板块： 玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振。23年行业新增供给边际减少，若需求弹性恢复，则全年供需有望重回紧平衡；分下游领域来看：1）风电砂需求释放确定性高。22年大规模的风电招标有望集中在23年兑现为装机量，为行业贡献较大销量弹性；2）电子砂有望迎来底部反转。当前电子砂价格处于历史低位，智能化趋势下需求长期向上，而行业23年几乎无新增产能，有望迎来价格弹性。3）基建领域需求边际改善。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，只有当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 统计局数据显示，2月份，制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。中国2月官方综合PMI56.4，前值52.9。中国2月官方制造业PMI52.6，预期50.6，前值50.1。中国2月官方非制造业PMI56.3，预期54.9，前值54.4。（国家统计局） 3月1日，云南省发改委印发《云南省2023年度省级重大项目清单》和《云南省2023年度“重中之重”项目清单》，包括134个交通建设项目和204个城建项目。其中，产业类还包含了弥勒红狮水泥有限公司4628t/d新型干法水泥熟料生产线（带9MW纯低温余热发电）项目、华润水泥（鹤庆）有限公司日产4000吨熟料项目。（水泥网APP） 楼市销售量复苏之际，2月百城房价下降态势进一步缓和。中指院数据显示，2月百城新建住宅均价16174元/平方米，环比持平，同比下跌0.06%；二手住宅均价15856元/平米，环比下跌0.01%，同比下跌0.96%。2月百城新房价格结束了自2022年7月以来的‘七连跌’，二手房价格环比跌幅也明显收窄。（财联社） 国内龙头房企万科企业(02202.HK)港股率先配售募资。3月2日早间，万科对外表示，拟配售3亿股新H股，募资39.15亿港元。万科企业发布公告，2023年3月2日(联交所的交易时间开始前)，公司与配售代理中信证券及花旗就配售3亿股新H股订立配售协议，配售价为每股H股13.05港元。配售价较3月1日收市价每股H股13.90港元折让约6.12%。（财联社） 三、水泥周度数据 价格：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.03%。价格上涨区域有安徽北部、广东和重庆局部地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域主要是辽宁大连和江西南昌，幅度15-20元/吨。2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现欠佳，企业出货4-7成不等；华北、西北和东北地区仍有待进一步恢复。价格方面，受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修，以及下游需求提升，库存不断下降，水泥价格延续上行态势。 库存：本周全国水泥平均库存61.69%，同比+1.06pct，环比-3.50pct。80个城市中，1个城市库存增加，39个城市库存减少。地区来看，华北、华东、中南、西南、西北地区库存普遍减少，东北地区库存持平。 出货：本周全国水泥平均出货34.73%，同比+7.30pct，环比+13.31pct。74个城市中 ， 67个城市出货增加，0个城市出货减少。所有地区出货都有所增加。（来源：数字水泥网） 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水