纸浆投资策略月报：海外装置投产，浆价震荡走低

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：逢高布局空单  逻辑驱动 整体来看，国际新增产能陆续投放生产，海外供应宽松逐渐显现。2月纸浆现货市场货源相对充裕，港口库存处于年中高位水平。下游原纸厂家需求延续刚需，部分厂家产能利用率较上月明显改善，但采购看空纸浆后市，采购积极性一般，对浆价支撑有限。目前浆价总体承压，现货报价连续下调，目前05合约整体运行区间参考6300-6800元/吨。随着近几日期价连续下跌，基差回归有所下跌，做多资金较多，短期浆价或有反弹，但随着海外装置投产，供给恢复，中长期浆价仍有下降空间  风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨；  重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略月报 2023年3月5日 海外装置投产，浆价震荡走低 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡 中期走势：震荡偏弱 操作建议：逢高布局05合约空单 核心逻辑：2月纸浆期货价格高位下跌4.73%至6522元/吨，基差冲高回落至400元/吨附近，基差处于中高位置，说明市场对后市纸浆价格看跌预期较强。3月外盘报价中，智利银星价格与上月持平为920美元/吨，加拿大凯利浦报价下跌70美元/吨至940元/吨。按照当下汇率计算，进口成本约7265元/吨。国内现货方面，山东针叶浆银星价格2月下跌500元/吨，阔叶浆金鱼下跌500元/吨。海外装置方面，1月MAPA智利156万吨阔叶浆项目投产，2月UPM乌拉圭210万吨阔叶浆项目投产，海外供应逐渐恢复。进出口方面，我国2022年1-12月累计进口纸浆2916.3万吨，累计同比减少1.8%。其中，针叶浆累计进口量716.8万吨，同比-14.9%；阔叶浆累计进口量1279.9 万吨，同比+1.6%；本色浆累计进口量149.4万吨，同比+41.1%；化机浆134.8 万吨，同比-16.8%。阔叶浆进口量同比增涨幅度不大，仅有2%，占比在25%的针叶浆进口量同比下降15%，供应缺口明显，一定程度上支撑纸浆价格走势。库存方面，截止2月底，中国纸浆主流港口样本库存量约209.5万吨，港口库存处于年中高位水平。1月，欧洲港口木浆库存总量由2022年12月的133.12万吨增加至151.43万吨。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 350040004500500055006000650070007500800035004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨） 图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） -1500-1000-50005001000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 -1500-1000-500050010001500-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、纸浆基本面 2.1 2月国内外纸浆事件 3月3日报道：据悉，江西五星纸业有限公司30万吨/年化机浆项目计划于2023年三季度末投产，目前制浆车间已完成约90%，进入设备安装阶段，挤浆车间已完成约80%；备料库建设用地正在平整。 2月28日报道：据悉，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。 2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。明星750美元/吨，此价格为当月净价。 2月1日报道：加拿大Canfor宣布北木最新外盘970美元/吨，较上轮上涨30美元/吨。 2月1日报道：据悉，APRIL宣布，其位于印度尼西亚的Kerinci工厂将减产纸浆20万吨。据悉，此次减产是公司基于对季节性需求、原材料优化以及维修停机等因素的综合考量。2023年1-4月，该工厂的各类纸浆生产线将进行轮流停机。 图5：美元兑人民币汇率 图6：美元指数 6.26.46.66.877.27.420/1/ 120/2/ 120/3/ 120/4/ 120/5/ 120/6/ 120/7/ 120/8/ 120/9/ 120/10/ 120/11/ 120/12/ 121/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 123/1/ 123/2/ 123/3/ 1美元兑人民币 8085909510010511011512020/1/ 120/2/ 120/3/ 120/4/ 120/5/ 120/6/ 120/7/ 120/8/ 120/9/ 120/10/ 120/11/ 120/12/ 121/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 123/1/ 123/2/ 123/3/ 1美元指数 图7：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 6007008009001000110060070080090010001100(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 5006007008009001000500600700800900100021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 122/10/ 122/11/ 122/12/ 123/1/ 123/2/ 123/3/ 1(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 2.2 纸浆价格变化 2月海内外主流品牌纸浆价格整体收跌。 国外方面，智利Arauco公布2023年3月份报盘。其中，银星920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。阔叶浆明星730美元/吨，此价格为当月净价。 国内方面，山东地区银星针叶浆现货月底收6800元/吨，环比月初下跌500元/吨。加拿大凯利浦和狮牌分别下降400元/吨及300元/吨。阔叶浆方面，价格普遍下跌500元/吨。 表1：山东地区浆价（元/吨） 浆种化机浆本色浆产地智利俄罗斯智利加拿大智利品牌银星凯利浦狮牌俄针(铁运)金鱼小鸟明星昆河金星2023/2/289209409609308207307606507702023/2/19201010960930820885760720780涨跌值0-70000-1550-70-10涨跌幅0.00%-6.93%0.00%0.00%0.00%-17.51%0.00%-9.72%-1.28%浆种化机浆本色浆地区品牌银星凯利浦狮牌北木金鱼小鸟明星昆河金星2023/2/286800720072007500570056005700530061502023/2/1730076007500780062006150620054006250涨跌值-500-400-300-300-500-550-500-100-100涨跌幅-6.85%-5.26%-4.00%-3.85%-8.06%-8.94%-8.06%-1.85%-1.60%山东地区阔叶浆针叶浆巴西漂针浆漂阔浆加拿大 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨） 图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 45005000550060006500700075008000450050005500600065007000750080008500针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 4000450050005500600065007000750040004500500055006000650070007500阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 图13：化机浆价格走势（元/吨） 图14：本色浆价格走势（元/吨） 30003500400045005000550060003000350040004500500055006000化机浆(昆河):山东化机浆(佳维):山东 4500500055006000650070007500本色浆(金星):山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.2 12月进口小幅回升 12月纸浆进口量为236.2万