铝期货周报：预期和现实的徘徊区间震荡偏强

铝期货周报 2023年3月2日 联系我们 预期和现实的徘徊区间震荡偏强 研究员：王华 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期震荡偏强，中期看国内消费修复情况） 利空因素：海外通胀、欧美货币政策偏鹰、出口下滑。 利多因素：云南限电减产落地、铝材需求环比改善、铝水比提高、国内政策效力预期、社库小幅下跌。 操作建议：多单谨慎持有。近月偏强。沪伦比走强。 内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460 风险提示：需求修复不及预期，海外通胀超预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期月报观点： 中短期两个逻辑的交替，一个是国内需求修复，主要看房地产，一个是美通胀和就业数据是支持持续收紧，还是支持软着陆。后者若支持收紧，那么将限制以国内需求复苏为主线的重心上移，若后者支持美经济软着陆，那么重心将上移。本周尾声美通胀数据再起，那么盘面重挫。本报告维持2月专题报告中的观点，有色金属板块整体呈现宽松震荡上行的局面，重心偏保守。整体表现为宽幅震荡。  值得关注的是，月末地缘政治因素进入一个重要时间节点，目前看无边际利好。  长期来看，2月美经济出现软着陆迹象，长期被伪证的概率较大。且短期的工资高位，职位空缺高位，在通胀数据再走高时都将支持更鹰的操作，那将意味着利息更高，高息持续时间更长，深度衰退的概率更大，金融危机的概率更高。美债收益率延续深度倒挂。故坚持上期报告观点长期本报告仍然看下行。 预计3月国内经济韧性加强，但仍需海外节奏的配合，否则难以形成持续拉升，宽幅震荡为主，重心的空间非常保守。关注触发下行的拐点出现。运行区间为17800-19500，伦铝区间为2300-2500.  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周铝价区间内回升，中国2月官方制造业PMI52.6，显著好于前值和预期，国内需求修复预期起，盘面拉升；欧美使得市场对通胀加剧的担忧，美指上涨，盘面震荡。 截至周五下午三点收盘，沪铝周下跌435元/吨，跌幅2.28%；伦铝下跌164美元/吨，跌幅为6.2%。 期间要闻：2月25日当周初次申请失业金人数:季调(人)今值190,000.00，预期195,000.00，前值192,000.002月18日持续领取失业金人数:季调(人)1,655,000.00，预期1,665,000.00，前值1,660,000.00 2月官方制造业PMI，今值52.6，预期50.50，前值50.10 2月欧元区:制造业PMI48.5，预期48.5，前值48.80 2月制造业PMI46.3，预期46.5，前值46.5 2月制造业PMI47.7，预期48.00，前值47.4 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：单边上符合国内需求预期起及境外宏观压制的逻辑； 月差方面，近月走强，符合传统旺季表现； 沪伦比走弱，因叠加了美指下跌。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：国内下游铝材订单环比改善，净出口未锻轧铝及铝材出口累积同比增速下降。 供给：阳极下跌、氧化铝涨势放缓、动力煤坑口价格上涨，利润略扩。云南缺水限电减产。法国电价下降电解铝复产，澳洲天然气紧缺氧化铝减产。 库存：厂库、社库转降、伦铝小幅去库。 宏观：美联储偏鹰。 行情预判：国内利好政策需求修复得到进一步数据的印证。云南减产落地，供应边际减少，需求逐步兑现，需求预期进一步印证。海外，供给边际增加，需求依然偏弱。短期震荡偏强。近月走强。沪伦比走强。关注国内价格水平走高后，进口货源的增多。宏观方面，欧美数据依然隐含较高的通胀水平，境外货币政策收紧因素延续，阶段性压制盘面。 内盘运行区间18500-19100外盘运行区间2380-2460 基本面因素： 库存：海外：截止3月3日LME库存水平为54.6825万吨，周减少1.6775万吨，去年同期去库1.44万吨至80975万吨。 国内：中国电解铝社会库存周累库0.8万吨至124.6万吨，去年同期累库3万吨，库存水平为114.7万吨。库存较同期水平较高，供应紧缺，需求逐渐兑现，库存拐点现。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝材：今年春节后铝棒产量占比回升速度早于往年同期，且由于今年元宵节以后下游加工厂陆续复产，冶炼企业下游直发比例快速提升，预计铝水比将快速提升，库存压力将减小。铝板带箔企业产量及订单水平恢复相对较慢，建筑型订单及光伏板块订单均有较好表现，废铝紧缺，下游消费恢复快于废铝供应，刺激原铝替代，整体上铝材生产和需求 处于恢复期。1月铝型材开工率34.63%，同比回落16.6%，环比回落16.45%。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。 基本面因素： 需求：铝材：铝板带箔企业产量及订单水平恢复相对较慢，建筑型订单及光伏板块订单均有较好表现，废铝紧缺，下游消费恢复快于废铝供应，刺激原铝替代，整体上铝材生产和需求处于恢复期。1月铝板带箔企业开工率53.24%，环比下降8.79%，同比下跌19.53%。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。12月未锻轧铝及铝材进口累计值为239.1431万吨，同比下跌25.6%，跌幅略收窄；出口累计为660.3625万吨，净出口累计同比增加75.12%，增速环比下降，表明外需减弱。 基本面利多因素： 终端：六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持。房地产出台刺激政策16条：利好房地产企业融资环境和生存环境，以保供保交楼。另从融资端和需求端采取相应政策提振。12月，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。1月，国内感染进程较预期快，居民线下活动恢复斜率大，上海、深圳交通恢复，地产方面回升明显。2月房产中介带看量回升，部分楼盘到访率增加。 供给端，截止12月房地产投资累计完成额为132895亿元，累计同比下降10.0%，商品房销售面积累计同比下降24.3%，新开工累计同比下降39.4%，施工累计同比下滑7.2%。30大中城市节后成交面积显著回升，1月28日至今合计成交面积为91.34万平方米；中介带看量回升，从带看量看，贝壳50城二手房带看量较2022年春节期间提升28%；从成交量看，贝壳重点50城二手房成交量比去年春节增加了57%。根据CRIC调研的35个城市春节期间热销项目，96个热销项目中有63个位于三四线城市，占比居然高达66%。 家电方面，空调产量累计同比增速放缓。但是空调、冰箱、洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比。预计随着这波疫情结束后，家电产量增速将有所改善，但是出口下滑延续，否则家电产量将偏弱，带动相应铜需减少。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面：利多因素 中国2022年1-12月汽车产量合计为2084.9034万辆，同比增加57.6%。同时新能源汽车产量合计为605.8440万辆，2021年同期为291.6250万辆，同比增加107.75%。上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱，下半年增量显著据。2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到19.3%，同比增长11.4%，去年新能源汽车为13.4%，今年前十个月攀升至24%。出口也延续高增长态势。今年前十个月新能源汽车出口49.9万辆，同比增长96.7%。中国成为第二大汽车出口国。国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底. 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。据统计：12月1日-12月15日，全国重大项目开工29个，约2724亿元，其中：公路开工9条，铁路项目4个，地铁项目2个。 高温枯水期电力紧缺，光伏组件需求料增加，目前太阳能电池产量累计同比增速，增速维持扩张。 为对冲房地产下行，三季度基建（除电力外）维持10%以上增速。9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，央行按贷款本金等额提供资金支持。欧洲电力紧缺，光伏出口维持高位，浙江地区取暖产品销售火爆。 截止12月，电网基建投资累积完成额为5012亿元，累积同比2.0%，增速有所回落；中国太阳能电池产量累计值为34364.2万千瓦，累积同比增长47.8%。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司。 矿端：国内铝土矿持平，进口铝土矿持平，国产矿依然供不应求，进口矿未受海运费下降影响，大多氧化铝企业消耗工厂库存，港口变化不大。国内延续供给量不足，需求端，氧化铝减压产压力较大，生产积极性不足，新投不及预期，导致铝土矿港口库存累积。进口铝土矿资源依旧减少，除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显。12月21日，印尼总统表示，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。据海关总署统计，2022年1-11月累计进口印尼铝土矿1800.89万吨，同比增加15.88%，占全年总进口量的15.61%。而中国2021年累计进口印尼铝土矿1779.27万吨，占总进口量的16.57%。 其中2月24日至3月10日，贵州价格400元/吨,平；山西490/吨，平；澳洲进口三水铝土矿价格48美元/吨，平；印尼CIF价格69美元/吨，平。据海关总署统计2022年1-12月中国进口铝土矿总量为12567.7351万吨，12月进口量为1014.9467万吨，累计同比上涨17.16%。（2.17-2.24）中国主要港口铝土矿库存增加118万吨至2564万吨。  数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 成本及利润： 国内氧化铝基本面：铝土矿国内供应偏紧，部分氧化铝企业原料备库不足，部分氧化铝企业因成本压力大采购意愿不足，氧化铝企业对进口矿需求较大。氧化铝北方减压产，流通货源不足，需求端云南减产需求偏弱，整体上涨势受限。 海外及进出口：国内需求减弱，港口库存累积，进口氧化铝价格下跌。1月9日咨询，美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30%，主因天然气供应短缺。 截至3月3日，铝土矿价格周持平，进口铝土矿价格周持平，氧化铝价格下跌3元/吨，进口氧化铝澳大利亚FOB下跌3美元/吨，阳极价格下跌25元/吨，动力煤坑口价格上涨，电解铝A00价格上涨71元/吨为18581元/吨。据估计3月3日电解铝加权平均成本价为16950元/吨，单吨利润约为1630元/吨，略走扩。 成本及利润： 国内：国内供应边际减少。 截止1月，中国电解铝总建成产能为4542.85万吨，运行产能为4039.05万吨，较12月减少30.75吨。西南地区投复产到出品要一个半月左右，云南限电减产落地涉及40%的产能。国家统计局，1月累计产量为341.89万吨，累计同比减少1.29%。 海外，随着欧洲电力缓解，电解铝紧缺情况有所缓解。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提