铝期货月报：弱现实强预期逐步兑现高位震荡偏强

铝期货月报 2023年2月26日 联系我们 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 弱现实强预期逐步兑现高位震荡偏强 多空逻辑：(中短期宽幅震荡上行空间有限） 利空因素：铝材订单偏弱、累库、广西鼓励启槽、美加息次数偏鹰美指上行。利多因素：云南减产40%、新增人民币贷款创新高、宏观预期。 操作建议：短线逢低多单为主。运行区间为17800-19500，伦铝区间为2300-2500.风险提示：房地产销售不及预期、地缘政治 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1月月报观点：  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 2月强预期现实逐渐兑现整体依然偏弱，库存累积。供应端，云南减产，广西奖励启槽，供应减少预期，需求增加预期，库存拐点可期。境外因素，由于其通胀数据持续偏高，就业数据超预期改善，美联储加息次数和幅度依然偏鹰，美经济短期软着陆逻辑，但是海外需求未见显著好转，月内出现大量累积。SHFE铝周上涨0.32%，LME铝周上涨0.08%。 归因分析： 1月累库幅度减少，预期拉动价格上行。 价格走势： 项目2023-1-31（沪铝：元 /吨，伦铝：美元/吨） 2023-2-24（沪铝：元 /吨，伦铝：美元/吨） 变化备注 期货价格涨跌沪铝结算价：18910 伦铝结算价：2644 沪铝结算价：18910伦铝结算价：2644 沪铝上涨240，涨幅1.28%；伦铝上涨270%。 疫后需求前景改善预期。期强现弱。 升贴水沪铝：-20伦铝：-40.5 沪铝：-100伦铝：-40.5 沪铝跌25；伦铝跌9现货成交弱 近月-连三沪铝：-20沪铝：-20下跌65近月供强需弱远月有预期 沪伦比7.927.46减少0.461月上涨，美经济软着陆美指下行的因素占比较大。 Part2本期分析 本期观点： 中短期两个逻辑的交替，一个是国内需求修复，主要看房地产，一个是美通胀和就业数据是支持持续收紧，还是支持软着陆。后者若支持收紧，那么将限制以国内需求复苏为主线的重心上移，若后者支持美经济软着陆，那么重心将上移。本周尾声美通胀数据再起，那么盘面重挫。本报告维持2月专题报告中的观点，有色金属板块整体呈现宽松震荡上行的局面，重心偏保守。整体 表现为宽幅震荡。  值得关注的是，月末地缘政治因素进入一个重要时间节点，目前看无边际利好。  长期来看，2月美经济出现软着陆迹象，长期被伪证的概率较大。且短期的工资高位，职位空缺高位，在通胀数据再走高时都将支持更鹰的操作，那将意味着利息更高，高息持续时间更长，深度衰退的概率更大，金融危机的概率更高。美债收益率延续深度倒挂。故坚持上期报告观点长期本报告仍然看下行。 预计3月国内经济韧性加强，但仍需海外节奏的配合，否则难以形成持续拉升，宽幅震荡为主，重心的空间非常保守。关注触发下行的拐点出现。运行区间为17800-19500，伦铝区间为2300-2500.  数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 长期逻辑(方向性选择)：美依然存在金融危机的可能，若地缘政治转向海外电解铝供需双弱需求更弱的情况有望改善。 俄乌战势存转向可能，如是衰退无边际恶化的空间，欧洲需求边际改善。 美就债务上限问题引发两党之争。由于美财政支出不断扩大，美政府债务规模持续扩大，到2022财年末，美未偿还国债总额达30.93万亿美元，占GDP比重高达121.5%，未偿还国债总额达30.93万亿美元，总上限是31.381万亿美元。理论上，只要美财政收入足以覆盖利息支出，便不会影响借新还旧。但是如果两党一直不能就债务上限和削减预算赤字等问题达成一直，可能导致标普下调美主权信用评级，美债、美股被大量抛售，引发技术性违约。 中国人民银行在2022年11月和2022年12月连续两个月宣布增加黄金储备，两个月总计增储62吨。按时主权对美元资产的用脚投票。  数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 长期逻辑（方向性选择）：海外衰退出口需求减弱。外需（国内出口需求）延续弱势。美联储短期货币政策偏鹰美指上行，但是美经济趋势向下，美指料走低，欧洲地缘政治下衰退持续，国际游资向中国转移，北向资金大幅增加，美元兑人民币将走低，利空沪伦比，而国内基本面偏强，利多沪伦比，最终由于海外需求弱，将不利出口。1月PMI新出口订单指数低于荣枯线。地缘政治升级美扣留中方铝制品。 2022年中国未锻轧铝及铝材出口累计660.3625万吨，净出口累计421.2194万吨，累计同比增加75.12%，同比增速持续回落。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 Part3风险提示 3.1风险提示 地缘政治关系缓和 国内季节性需求不及预期 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部