库存持续去化，“金三银四”需求可期

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4130.6，周+1.7%。钢铁指数收报2601.0,周涨幅1.0%。本周钢铁各子板块，普钢+2.1%，特钢+0.1%。 普钢：本周普钢价格偏强运行。高炉开工率继续回升，根据SMM调研，本周钢厂高炉开工率为92.42%，环比上升0.15pp；高炉产能利用率为93.24%，环比上升0.12pp。Mysteel预估2月中旬全国粗钢产量2847.72万吨，日均产量284.77万吨，环比2月上旬+5.80%。铁矿、焦炭价格走强，钢材成本支撑增强。钢材厂库出现拐点，根据Mysteel统计，截止至3月3日，钢厂螺纹钢总库存327.92万吨，环比-2.78%。短期来看，随着天气转暖，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，厂库开始去化但实际需求仍需要进一步验证，预计钢价将偏强运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：美国非农就业数据超预期，美元指数走强令有色金属承压，对金属价格普遍形成压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格偏强运行。铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.87万吨，环比上升0.29万吨。钢厂库存处在低位，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9253.56万吨，环比增加115.84万吨。据Wind数据，截止3月3日，全国45港铁矿石库存1400.56万吨，环比-1.57%。短期来看，地产及基建开工回暖的强预期与基本面利好因素形成共振，驱动矿价强势运行，预计铁矿石价格将震荡偏强运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦行情偏强运行。开工率小幅回落，据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用率74.6%，环比-0.6%。需求端，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量265.32万吨，环比上升0.34万吨。 据Mysteel统计，独立焦化厂焦炭库存109.4万吨，环比下降7.8万吨，库存处在低位。焦企盈利能力好转，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利10元/吨。短期来看，焦企盈利好转，生产积极性提高，下游成材需求改善，焦企库存处在低位，预计双焦市场偏强运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格偏强运行。主产区煤矿恢复正常生产，供应量不断回升但内蒙古煤矿事故对后续产量或产生影响。北方气温逐步回暖，供暖季结束，电厂需求有所回落。下游开工率回升，北方港口去库明显，据Wind数据，截至3月3日，北方港口合计煤炭库存2423万吨，环比-3.16%。短期来看，主产区动力煤恢复生产，电厂需求回落，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4130.6,周涨幅1.7%。钢铁指数收报2601.0,周涨幅1.0%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：通信(+6.6%)、建筑装饰(+6.1%)、传媒(+4.4%)；涨幅后三名：有色金属(-0.9%)、汽车(-1.3%)、电气设备(-1.6%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为2.1%,特钢上涨幅度为0.1%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：柳钢股份(+11.1%)、本钢板材(+10.4%)、本钢板B(+10.4%)、凌钢股份(+6.4%)、华菱钢铁(+5.1%)；涨幅后五：浙商中拓(-4.6%)、玉龙股份(-5.3%)、盛德鑫泰(-6.8%)、未来股份(-7.6%)、甬金股份(-12.3%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：需求继续回暖，厂库延续去化 本周五,螺纹钢（上海）价格4310元/吨，环比上周上涨1.2%；螺纹钢（天津）价格4240元/吨，环比上周上涨0.7%；热轧板卷（上海）价格4340元/吨，环比上周上涨0.9%；热轧板卷（天津）价格4290元/吨，环比上周上涨1.4%；冷轧板卷（上海）价格4760元/吨，环比上周上涨0.6%；冷轧板卷（天津）价格4720元/吨，环比上周上涨1.1%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利21元，环比上升187.5%；吨毛利率0.48%，环比扭亏为盈。从影响因素来看：1）高炉开工率继续回升，根据SMM调研，本周钢厂高炉开工率为92.42%，环比上期上升0.15pp；高炉产能利用率为93.24%，环比上期上升0.12pp。样本钢厂日均铁水产量为222.87万吨，环比上期上升0.29万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为265.32万吨，环比上期上升0.34万吨。Mysteel预估2月中旬粗钢产量呈现集中复产式增长，全国粗钢预估产量2847.72万吨，日均产量284.77万吨，环比2月上旬+5.80%，同比+20.40%。2）原料端，铁矿、焦炭价格走强，钢材成本支撑增强。3）钢材厂库持续去化，根据Mysteel统计，截至3月3日，钢厂螺纹钢总库存327.92万吨，环比-2.78%。短期来看，随着天气转暖，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，厂库持续去化但实际需求仍需要进一步验证，预计钢价将震荡偏强运行。中长期来看，钢价仍受制于需求，随着房地产和制造业需求边际恢复，若两会释放利好消息，有望推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：镍价下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价24405美元/吨，环比下降1.79%；长江有色市场镍均价192200元/吨，环比下降6.61%；抚顺特钢收盘价14.93元，环比上升2.60%；甬金股份收盘价32.27元，环比下降12.31%。 美国非农就业数据超预期，美元指数走强令有色金属承压，对金属价格普遍形成压制。 镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：强预期与基本面改善形成共振，驱动矿价强势运行 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价920元/湿吨，环比上周上涨0.33%；超特粉:青岛港:车板价收盘价807元/湿吨，环比上周上涨0.75%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格强势运行，主要影响因素包括：1）铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.87万吨，环比上期上升0.29万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为265.32万吨，环比上期上升0.34万吨。2）钢厂库存处在低位，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，截至3月3日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9253.56万吨，环比增加115.84万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为285.85万吨，环比减少0.23万吨。3）根据Wind数据，截止3月3日，全国45港铁矿石库存1400.56万吨，环比-1.57%。短期来看，地产及基建开工回暖的强预期与基本面利好因素形成共振，驱动矿价强势运行，预计铁矿石价格将震荡偏强运行。中期来看，若实际需求不及预期，矿价仍面临监管风险，叠加美联储若继续强加息，宏观环境进一步收紧，对矿价的影响可能较大。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利修复，库存处在低位 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2770元/吨，环比上周上涨0.36%；主焦煤2350元/吨，环比上周上涨2.17%；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2670元/吨，环比上周上涨4.71%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦偏强运行，主要影响因素包括：1）焦企盈利能力恢复，开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为74.6%，环比-0.6%；焦炭日均产量56.7万吨，环比减少0.3万吨。2）需求端，成材表需超预期改善，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.87万吨，环比上期上升0.29万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为265.32万吨，环比上期上升0.34万吨。3）根据Mysteel统计，全样本独立焦化厂焦炭库存109.4万吨，环比下降7.8万吨，库存处在低位。4）焦煤方面，焦煤成本上扬，受内蒙古煤矿事故影响，短期供需呈现偏紧状态。5）焦企盈利能力好转，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利10元/吨，山西准一级焦平均盈利27元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利76元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。短期来看，焦企盈利好转，生产积极性提高，下游成材需求改善，焦企库存处在低位，预计双焦市场偏强运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：电厂需求回落，港口库存持续去化 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价809元／吨，环比上升0.87%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1103元/吨，环比下降6.37%；动力煤：理查德港：现货价146.0美元/吨，环比下降5.62%；动力煤：欧洲三港：现货价238.5美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价187.3美元/吨，环比下降17.81%； 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏弱运行，主要影响因素包括：1）产地方面，主产区煤矿恢复正常生产，供应量不断回升，产运销基本恢复常态。受内蒙古煤矿事故影响，安全检查增多，对后续产量或产生影响。2）北方气温逐步回暖，供暖季结束，电厂需求有所回落。3）下游开工率回升，北方港口去库明显，根据Wind数据，截至3月3日，北方港口合计煤炭库存2423万吨，环比-3.16%。短期来看，主产区动力煤恢复生产，电厂需求回落，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 2月27日，日内锡佛两地不锈钢现货价格有所下跌。宏观方面，美国1月核心通胀数据4.7%高于市场预期，市场的恐慌情绪继续发酵，大宗商品承压下行。现货市场方面，据SMM调研，今日不锈钢现货报价接连下调，成交再度走弱。预计短期内不锈钢现货价格在高位库存压力下弱势运行。（SMM） 2月28日，国家统计局发布《2022年国民经济和社会发展统计公报》。其中，2022年我国粗钢产量101795. 9万吨，同比下降1.7%:钢材产量134033. 5万吨，同比增长0.3%。 在此前公布的国家统计局月度统计数据中，2022年我国全年粗钢产量为101300.3万吨。 （SMM） 国务院新闻办新闻发布会，商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。当然，比城市新能源汽车消费更复杂的，比如充电桩等配套设施建设如何完善，我们将会同有关部门做好规划，加大力度，稳步推进。我们还将扩大二手车的流通，推进绿色智能家电下乡和以旧换新，促进家电家居消费。（SMM） 工信部副部长辛国