南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报：炉料成本抬升，钢厂补库博弈加剧

炉料成本抬升，钢厂补库博弈加剧 ——南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报 2023年2月24日星期五 南华研究院：袁铭周甫翰投资咨询证号：Z0012648从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 观点：RB2305合约短期内震荡上行。 周观点 逻辑：上周螺纹钢价格在周四创下新高后回落。由于高现货成交量，市场普遍对于螺纹钢需求量较高，周四螺纹钢周度数据公布，需求继续回升，但略不及市场预期。基本面上，螺纹钢供应回升，长、短流程钢厂利润修复，因此增产意愿加强。需求端，需求继续回暖，下游开工率继续攀升，百年建筑网数据显示，本周复工率86.1%，环比增9.6%，农历同比增5.7%。库存端，库存顶点已现，需求量高于产量，总体库存高点不高，库存压力不大。技术面上，价格在达到新高后已经日线7连阳，需要释放多头压力，且前半周市场过于亢奋，期货价格走平现货价格，因此短期或有回调。成本端，煤矿事故和铁矿极低的钢厂库存，导致炉料价格上升，整体成本支撑价位上升。本周需要关注两会的信息和下游需求的情况。前期需求更多的是由基建端带动，地产整体复工情况不理想，关注地产后续需求回暖的速率。预计螺纹钢价格整体震荡上行。 螺纹钢 供应:产量增18.82至282.17万吨需求：表需增71.91至293.68万吨 库存：厂库减15.33至337.3万吨，社库增3.82至915.94万吨，总库存减11.51至1253.24万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期， 疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2305合约短期内震荡上行逻辑：上周热卷价格继续冲高，在创新高后技术性回调。基本面上，热卷总体供需比较平稳，供需矛盾不大。供应端，热卷利润仍在亏损之中，虽然亏损程度有所收窄。因此产量继续收缩。预计短期内供应变化不大。需求端，国内下游进一步复工复产，需求回暖，但需求回升的斜率放缓，表需有所回落。库存端，社库和总库存继续去化，但去化速度放。库存的绝对值仍比较高，去化压力仍比较大。钢厂本周加大了复产的力度，但更多铁水转向了螺纹钢的生产。此外炉料成本的支撑加强。预计热卷价格整体仍偏强运行，下方支撑较稳固。预计卷螺差或由于螺纹钢的增产，特别是短流程的产量上升而继续扩大，但整体扩张空间有限。供应：热卷产量减0.53至307.23万吨需求：表需减3.19至315.09万吨。库存：厂库减3.34至86.48万吨，社库减4.52至300.06万吨，总库存减7.86至386.54万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2305合约短期震荡上行，但上方阻力渐强逻辑：上周铁矿价格在创下新高后继续上行，突破900整数关口，但连续收阳线后，在917.5附近受阻，技术性回调。基本面上，供应端，铁矿石发运有所回升，其中澳洲发运增量较多，巴西由于暴雨天气原因继续环比下降，非主流小幅增加。到港量由于发运节奏环比大幅下降。国产矿产量环比小增，但或由于安全事故将加强安全检查，并临近两会前，供应扰动增加。需求端，铁水产量继续回升，钢厂利润好转后，增产意愿加强。库存端，钢厂厂内库存继续下降，下降幅度加快，可用天数临近极低水平。港口库存环比小降，总库存高点或已现。铁矿石现货仍偏紧，面对高价矿石，钢厂按需补库为主，但可用天数下降速度较快，并且下游需求回暖，钢厂利润回升，钢厂增产意愿增强。因此踏空的钢厂与多头的博弈日趋激烈。接下去需要观察，钢厂是否会借安全检查、两会放缓增产节奏，以此打压矿价。同时技术层面上，连续上涨后需要释放多头压力，并且双焦拉涨会压制铁矿的上涨势头。此外基地废钢到货上升，后期废钢的替代作用有望加强。整体来看，铁矿仍是上涨趋势，但上方阻力渐强，短期有技术性回调，但下方空间不大。供应：本周全球铁矿石发运2799.1，环比增477.2万吨。需求：铁水234.1万吨，环比+3.29万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存3215.43万吨，环比减161.21万吨，再创新低。港口铁矿石库存14223.26万吨，环比-24.1万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 多单持有 观望 正套 HC 多单持有 观望 正套 I 多单持有 观望 正套 HC-RB 观望 RB/I 观望 炼钢利润 观望 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4224 4167 57 45 日 上海HRB400E 4300 4180 120 120 日 热卷主力期货收盘价 4296 4240 56 95 日 上海4.75热卷 4300 4220 80 20 日 唐山Q235方坯 3950 3850 100 100 日 张家港普碳废钢 2860 2820 40 90 日 螺纹基差 36 13 23 75 日 热卷基差 4 0 4 -75 日 成本 铁水成本(含税） 3157 3108 49 58 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3981 3925 56 73 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4312 4265 46 104 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -52 -85 34 -24 日 长流程螺纹利润（20日库存） 222 222 0 71 日 轧钢利润 85 55 30 10 日 热卷钢厂利润 143 119 24 -53 日 热卷出口价差（印-中) 75 80 -5 40 日 螺纹盘面利润 -15 24 -39 -62 日 热卷盘面利润 -113 -72 -41 -12 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 72 73 -1 50 日 卷螺差（现货） 40 50 -10 -60 日 铁水废钢价差 297 288 9 -32 日 螺纹废钢价差 1440 1360 80 30 日 螺纹10-01月差 71 67 4 11 日 热卷10-01月差 69 66 3 4 日 比价 螺纹铁矿比 4.644 4.685 -0.040 -0.187 日 螺纹焦炭比 1.431 1.472 -0.041 -0.016 日 螺纹焦煤比 2.061 2.197 -0.136 -0.155 日 焦炭铁矿比 3.246 3.183 0.063 -0.094 日 焦炭焦煤比 1.441 1.493 -0.052 -0.091 日 焦煤铁矿比 2.253 2.133 0.121 0.073 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 282.17 263.35 18.82 54.94 周 全国高炉开工率 80.98 79.54 1.44 4.29 周 短流程开工率 31.03 26.44 4.59 28.73 周 短流程产量 36.28 28.89 7.39 34.88 周 长流程开工率 50 48.17 1.83 -0.46 周 长流程产量 245.89 234.46 11.43 20.06 周 日均铁水产量 234.1 230.81 3.29 7.53 周 热卷钢厂开工率 79.69 79.69 0 0 周 热卷产量 307.23 307.76 -0.53 1.64 周 需求 螺纹钢表需 293.68 221.77 71.91 260.92 周 沪市螺纹终端采购 15800 13300 2500 #N/A 周 热卷表需 315.09 318.28 -3.19 56.63 周 库存 螺纹钢总库存 1253.24 1264.75 -11.51 291.86 周 螺纹钢社会库存 915.94 912.12 3.82 242.41 周 螺纹钢厂内库存 337.3 352.63 -15.33 49.45 周 热卷总库存 386.54 394.4 -7.86 19.51 周 热卷社会库存 300.06 304.58 -4.52 29.78 周 热卷厂内库存 86.48 89.82 -3.34 -10.27 周 铁矿石每周数据监测 铁 矿石价格 铁矿石期货基准 澳洲发货量巴西发货量北方到港量运价:西澳- 运价:图 1004.2 1 海 运 库 存 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 I2305（主力） 909.50 889.50 20.00 I2309 858.50 836.50 22.00 I2305 909.50 889.50 20.0 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 青岛港61.5澳洲PB粉 917.00 888.00 普氏（美元/吨） 130.20 1 SGX掉期当月（$/t） 126.76 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2832 2832 0 71 日 铁水成本（不含税） 3082 3053 29 116 日 铁水-废钢价差（不含税） 250 221 29 45 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 4293 4204 89 114 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 16 64 -48 27 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4285 4238 47 93 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -37 -11 -26 -51 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 6.42 6.02 0.40 5.89 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 11.68 11.75 -0.07 6.94 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 20.81 20.99 -0.18 14.44 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 11.43 10.28 1.16 2.25 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 7.03 6.33 0.71 6.46 周 147家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 25.64 23.22 2.42 10.37 周 库存 钢厂废钢库存：49家短流程（万吨） 102.74 87.02 15.73 -10.55 周 钢厂废钢库存：70家长流程（万吨） 107.74 105.69 2.05 -11.13 周 147家钢厂废钢库存：全国（万吨） 288.71 287.68 1.03 -20.04 周 70长流程废钢平均可用天数 9.42 10.28 -0.86 1.25 周 49短流程钢厂废钢平均可用天数 14.61 13.76 0.86 -4.26 周 全国147钢厂（长+短）废钢平均可用天数 12.39 12.39 0.00 -1.95 周 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 3.1钢材 预期太高的不及预期 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 0 一、价格和估值跟踪——现货区域价差 图1：上海螺纹和北京螺纹价差（元/吨） 图2：上海螺纹和沈阳螺纹价差（元/吨） 600 800 500 600 400300 400 200100 2000 -100 -200 -200-300 -