银行业周观点：经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年03月05日 核心观点 要闻回顾&下周关注：2月PMI数据超预期回升，经济复苏态势明朗。3月1日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，2月制造业PMI指数录得52.6%（前值 50.1%），其中生产和新订单PMI分别为56.7%、54.1%（前值为49.8%、 50.9%，后同），均高于枯荣线。其中生产端表现更为亮眼，一方面是需求回暖叠加节后复工推升环比读数，另一方面目前供应链的堵点明显减少。分企业类型来看，中小企业加速修复，2月大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52%、51.2% （52.3%、48.6%、47.2%），生产、新订单PMI均位于枯荣线以上。回溯过去三年银行股的行情，经济预期走弱始终是压制板块估值表现的重要因素，随着疫情防控步入新阶段，国内生活生产秩序逐步恢复，各类型企业信心明显增强，PMI连续两 个月回升。向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，随着市场悲观预期逐步改善，银行股估值仍有充分的修复空间。重要公司公告：苏州银行新任董事长人选落地，交行董秘辞任。下周关注：周五央行公布2月金融统计数据。 上周银行板块表现好于大盘。1）上周申万银行指数上涨2.21%，同期沪深300指数上涨1.71%，银行板块跑赢沪深300指数0.50%，在31个申万一级行业中位列 第7；2）细分板块来看，大行和股份行表现较好，指数单周分别上涨2.92%/2.55%，城商行、农商行分别上涨1.60%/1.24%；3）个股方面，上市银行除瑞丰银行微跌（-0.90%）外迎来普涨，涨幅居前的是邮储银行（7.71%）、中信银 行（4.90%）和建设银行（4.11%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51 倍，沪深300成分股为1.43倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300成分股的估值偏离度处在13年以来的2.2%历史分位，银行板块估值较沪深 300成分股处于低估状态。 上周资金面转松，资金利率显著回落。过去一周DR001利率下行17.9BP至 1.26%，DR007下行33.4BP至1.92%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘回落 181.7BP，报1.29%。上周央行公开市场共有14900亿逆回购到期，央行进行逆回 购操作10150亿，周内央行公开市场操作净回笼资金4750亿，下周将有10150亿逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.90，较前一周末下跌427点；美元兑离岸人民币收于6.90，较前一周末下跌828点；离岸/人民币价差 上行401点至43点。 投资建议与投资标的 2月PMI数据达到52.6，大幅超过市场预期值50.6，印证国内经济复苏明显。向后看，稳增长政策持续，需求改善、经济温和复苏具有确定性，考虑到目前板块估值仍处于历史底部，伴随着经济预期的改善，银行股估值仍有充分的修复空间，我们继续看好板块估值修复行情，维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，买入)、苏州银行(002966，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经营压力减缓、政策持续宽松的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 宽信用持续，继续关注银行板块估值修复行情：——银行业周观点 2023-02-26 经营环境改善，关注积极变化：——银行 2023-02-20 投资观点更新银行资本新规出台，Q4资产质量压力可 2023-02-19 控：——银行业周观点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易7 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：经济景气度提升，继续关注银行估值修复机会9 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）5 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势5 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况7 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）8 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）8 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金4750亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 2月PMI数据超预期回升，经济复苏态势明朗；时间：2023/3/1 【主要内容】3月1日，国家统计局公布最新中国采购经理指数，2月制造业PMI指数录得52.6% （前值50.1%），非制造业商务活动指数录得56.3%（前值54.4%），综合PMI产出指数录得 56.4%（前值52.9%）。 【点评】复工叠加疫情影响消退，供需双双回升。2月生产和新订单PMI分别为56.7%、54.1% （前值为49.8%、50.9%，后同），均高于枯荣线。其中生产端表现更为亮眼，一方面是需求回暖叠加节后复工推升环比读数，另一方面目前供应链的堵点明显减少，2月供货商配送时间PMI为52%（47.6%），2022年8月以来首次超过枯荣线。分行业来看，高技术制造业、装备制造业、消费品行业、高耗能行业PMI分别为53.6%、54.5%、51.3%、51.6%（52.5%、50.7%、50.9%、48.6%），均位于枯荣线以上，且随着生产和需求加快释放，企业采购活动明显增加，四个重点行业采购量PMI均高于上月，分别为54.5%、50.9%、52.3%和54.5%。 中小企业加速修复。2月大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52%、51.2%（52.3%、48.6%、47.2%），生产、新订单PMI均位于枯荣线以上，且中、小企业开始加速补回去年末的损失：（1）生产端修复斜率差距缩小，2月大、中、小型企业生产PMI为58.2%、56.6%、53.7%（53.1%、47.2%、46.2%），较2022年11月上升8.8、8.8、9.4个百分点（3.7、-0.6、1.9个）；（2）需求端修复斜率差距缩小，大、中、小型企业新订单PMI为56.1%、52.8%、51.4%（55.1%、48.2%、45.5%），较2022年11月上升7.8、6、9.6个百分点（6.8、1.4、3.7个）。此外，小 型企业生产经营信心改善幅度最大，大、中、小型企业生产经营活动预期PMI分别为58.2%、55.3%、58.8%（57.3%、54.3%、53.6%），或说明消费者信心正在逐渐回升（小型企业包含大量劳动密集型产业，消费品制造业占比较高）。 经济复苏态势明朗，关注银行估值修复机会。回溯过去三年银行股的行情，经济预期走弱始终是压制板块估值表现的重要因素，随着疫情防控步入新阶段，国内生活生产秩序逐步恢复，各类型企业信心明显增强，PMI连续两个月回升，向后看，政策发力、需求改善、经济修复具有确定性，随着市场悲观预期逐步改善，银行股估值仍有充分的修复空间。 1.2重要公司公告 苏州银行新任董事长人选落地；来源：Wind；时间：2023/2/27 2月27日，苏州银行公告称，该行第五届董事会第一次会议审议通过了关于选举苏州银行股份有限公司第五届董事会董事长的议案，同意选举崔庆军为第五届董事会董事长。简历显示，崔庆军历任中国建设银行苏州分行党委宣传与群工部副部长兼团委书记、党委组织部部长、人力资源部总经理，中国建设银行苏州分行吴中支行、相城支行党委书记、行长，中国建设银行信用卡中心南宁运行中心主任，上海银行苏州分行党委书记、行长，上海银行党委委员、副行长、工会主席。 交通银行董秘辞任；来源：Wind；时间：2023/2/28 2月28日，交通银行公告称，公司董秘顾生因年龄原因，已向公司董事会提交书面报告，辞去公 司董事会秘书、公司秘书和授权代表职务，辞任自2023年2月28日生效。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2023/3/6 周二 2023/3/7 周三 2023/3/8 周四 2023/3/9 周五 2023/3/10 海关总署公布2月进出口数据。 央行公布2月金融统计数据。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块表现好于大盘。1）上周申万银行指数上涨2.21%，同期沪深300指数上涨1.71%，银行板块跑赢沪深300指数0.50%，在31个申万一级行业中位列第7；2）细分板块来看，大行和股份行表现较好，指数单周分别上涨2.92%/2.55%，城商行、农商行分别上涨1.60%/1.24%；3）个股方面，上市银行除瑞丰银行微跌（-0.90%）外迎来普涨，涨幅居前的是邮储银行 （7.71%）、中信银行（4.90%）和建设银行（4.11%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 0.70 申万银行指数沪深300 15% 10% 5% 0% -5% 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 -10% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 通信建筑装饰石油石化 传媒计算机交通运输 银行公用事业社会服务国防军工非银金融建筑材料 电子 食品饮料 钢铁纺织服饰房地产机械设备 煤炭基础化工 综合家用电器商贸零售 环保轻工制造农林牧渔医药生物有色金属美容护理 汽车电力设备 -4% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序） 最近一周 年初至今 最近一月 最近三月 最近一年 邮储银行 7.71% 5.84% 1.66% 11.64% -9.32% 中信银行 4.90% 3.21% 1.78% 4.47% 18.53% 建设银行 4.11% 3.55% 3.92% 6.58% 1.91% 平安银行 3.10% 8.59% -4.67% 10.78% -7.22% 华夏银行 3.08% 3.28% 2.88% 3.28% 1.23% 中国银行 2.80% 4.75% 2.80% 6.77% 13.48% 宁波银行 2.74% -5.15% -6.16% -2.16% -18.00% 光大银行 2