银行业周观点：中报落地释放行业压力，关注板块估值修复机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 中报落地释放行业压力，关注板块估值修复机会 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年08月28日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行公布LPR最新报价利率，其中5年期LPR利率为4.3%，较上一期下调15BP，1年期LPR为3.65%，较上一期下调5BP。我们认为本次LPR利率非对称下降是央行对汇率、通胀等多重因素综合考 量的结果，其中5年期LPR下降15BP，年内已累计下降35BP，旨在“稳地 产”，当前宽信用的进程推进不畅，其中的堵点在于居民加杠杆的意愿偏弱，本次降息后房贷利率的下限将下降至4.1%。LPR的下调将造成银行净息差和净利润承压，但我们认为相比于息差的收窄压力，市场更关注银行未来的资产质量走势和信 贷需求的企稳改善，LPR调降有利于降低实体融资成本，刺激融资需求，同时有利于稳定房地产预期，助力银行资产质量风险的化解。2）李克强主持召开国务院常委会议，部署稳经济一揽子政策措施的接续政策措施，信贷端“一城一策”助力楼市企稳。会议提出在落实稳经济一揽子政策的同时，再实施19项接续政策。其中，会 地产方面，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，再次传递出政策当下稳地产的强烈诉求。重要公司公告：南京银行再获大股东子公司增持，邮储、兴业、光大、浦发、宁波、上海等银行披露中报。下周关注： 工行、建行、中行、农行、成都、江苏等银行发布中报，周三公布8月PMI数据。 上周银行板块小幅上涨跑赢大盘。1）最近一周申万银行指数上涨0.21%，同期沪深 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 300指数下跌1.05%，银行板块跑赢沪深300指数1.26%，在31个申万一级行业中排名第12；2）细分板块中，城商行表现亮眼，指数单周上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.44%，国有大行、股份行指数分别下跌0.13%/0.05%，农商行较上周有所回调，指数下跌1.17%；3）个股方面，涨幅靠前的是杭州银行（7.60%）、成都 银行（3.86%）和苏州银行（2.56%），跌幅靠前的是沪农商行（-3.11%）、张家港行（-2.01%）和邮储银行（-1.99%）。估值方面，上周末板块整体PB为0.50倍，沪深300成分股为1.44倍，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面边际收敛，货币市场利率多数上行。上周DR001、DR007分别上行 4.3BP/26.8BP至1.25%/1.71%，隔夜SHIBOR利率上行4.7BP至1.26%。上周央 行公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期100亿元，开展400亿元国库现 金定存操作，周内公开市场累计净投放400亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币 （CFETS）收于6.87，较前一周末上行611点；美元兑离岸人民币收于6.88，较前一周末上行451点；离岸/人民币价差上行160点至-116点。 基本面稳健，资产质量风险可控：—— 22H1银行业监管数据点评 政策预期向好，关注中报业绩催化：——银行业周观点 信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码：— —7月金融统计数据点评 2022-08-21 2022-08-21 2022-08-14 投资建议与投资标的 目前经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中（截至8月26日，板块静态PB仅0.50x），但从Q2监管指标和已披露的上市银行中报来看，经济和疫情的双重压力下，行业经营展现出较强的韧性，存贷款稳步增长，基本面保持稳健，资产质量压力可控。近期政策持续释放积极信号，稳增长力度有所提升，除了调降MLF和LPR外，围绕改善居民和企业预期、提振实体融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期。下周仍为中报披露高峰期，建议继续关注半年报业绩表现对板块行情的催化，我们继续维持行业“看好”评级。 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注8 2.行情、估值、大宗交易回顾8 2.1行情走势8 2.2估值变动10 2.3大宗交易10 3.利率与汇率走势11 3.1利率走势11 3.2汇率走势12 4.投资建议：安全边际充分，建议关注估值修复12 5.风险提示13 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）8 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势8 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）9 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况10 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）11 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）11 图7：上周公开市场操作实现净投放400亿元12 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差12 表1：下周关注事件提醒8 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）9 表3：上周银行板块大宗交易情况11 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 银行间同业拆借中心公布LPR最新报价利率，其中5年期LPR利率为4.3%，较上一期下调15BP，1年期LPR为3.65%，较上一期下调5BP；来源：央行官网；时间：2022/8/22 【主要内容】8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率 （LPR）：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。1年期和5年期LPR分别比7月下降了5BP和15BP。 【点评】LPR利率非对称下降，1年期LPR降幅小于MLF的调整幅度，我们认为这是央行对汇率、通胀等多重因素综合考量的结果。2019年8月LPR改革后，1年期LPR的调整幅度一般与 MLF相同，本次较为“另类”，一是因为当前短端信用需求不弱，并且LPR下调幅度过大容易影响银行盈利，进而影响后续房贷；其次“稳物价”已进入央行视野，央行在于季度《货币政策执行报告》中提升了对下半年结构性通胀压力的关注，认为下半年一些月份CPI涨幅可能阶段性突破3%；此外，我们认为非对称降息也反映央行考虑了货币宽松和汇率之间的平衡，8月23日美元兑人民币中间价贬至6.85，此次LPR调整之前为6.81。 5年期LPR下降15BP，年内已累计下降35BP，旨在“稳地产”。当前宽信用的进程推进不畅，其中的堵点在于居民加杠杆的意愿偏弱，今年1-7月居民中长期贷款同比少增2.1万亿，而居民部门中长期信贷主要由房贷构成，地产销售疲弱致使居民信贷增长乏力。5年期LPR下降将推动降低居民购房承担的利率成本，二季度个人住房贷款加权平均利率为4.62%，距离2009年二季度的历史低点4.34%仍有28BP的空间，本次降息后房贷利率的下限将下降至4.1%。 5年期LPR下降对“稳地产”的效果尚待检验，但降息只是一揽子地产政策的一部分，后续或将有更多政策出台。当前地产除了需求端的问题外，供给端的问题进一步抑制了购房需求，近日住建部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；地方层面上，多地通过设立专项纾困基金等方式“保交楼”，例如南宁市设立了平稳房地产基金，首期规模30亿。预计更多城市将推出此类纾困基金，以保证地产供给端稳定，从而稳定购房者的信心，此外二线城市限购限贷政策进一步放宽也值得期待。 稳增长加码，政策持续释放积极信号，关注市场悲观预期边际改善带来的估值修复机会。本次LPR的下调将造成银行净息差和净利润承压，但我们认为相比于息差的收窄压力，市场更关注银行未来的资产质量走势和信贷需求的企稳改善，LPR调降有利于降低实体融资成本，刺激融资需求，同时有利于稳定房地产预期，改善房地产需求，助力房地产风险的化解。近期除了调降MLF 和LPR之外，政策延续积极定调，稳增长、宽信用仍是下半年政策重心，我们预计Q3政策力度有望进一步提升，有利于提振市场的情绪，助力银行悲观预期的改善。 李克强主持召开国务院常委会议，部署稳经济一揽子政策措施的接续政策措施，信贷端“一城一策”助力楼市企稳；来源：中国政府网；时间：2022/8/24 【主要内容】8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。其中，提到在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间，努力争取最好结果。 【简评】稳增长有所加码，政策力度提升，利好经济预期企稳改善。8月以来，受到疫情反复、地产销售下行的负面影响，经济增长的压力边际抬升。在这样的背景下，近期政策持续释放积极信号，稳增长有所加码，MLF和LPR超预期调降，此次国常会会议在强调落实好一揽子稳经济政策的同时，推出19项接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额、再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资、缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展等。展望下半年，经济的下行压力下，后续政策力度有望继续加码，有利于助力市场悲观预期的改善，利好银行估值的修复。 房地产政策调控有望加快，有利于推动银行资产质量风险缓释。在地产方面，会议指出，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，赋予地产一定的积极性和灵活性，有助于进一步释放居民购房需求，推动销售端的复苏。目前受到前期风险事件的负面影响， 房地产基本面仍面临较大的下行压力。但政策层面稳地产诉求强烈，7月30政治局会议以来围绕提振居民购房信心持续释放积极信号，除了调降MLF和LPR之外，近日住建部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；地方层面上，多地通过设立专项纾困基金等方式“保交楼”，例如南宁市设立了平稳房地产基金，首期规模30亿。预计更多城市将推出此类纾困基金，以保证地产供给端稳定，从而稳定购房者的信心，此外二线城市限购限贷政策进一步放宽也值得期待。我们认为下半年伴随着地产政策的持续宽松，地产风险有望逐步得到缓释。 1.2重要公司公告 青岛银行发布半年报，22H1实现归母净利润同比增长12.28%——时间：2022/8/26 8月26日，青岛银行发布2022年半年度业绩报告，1-6月公司实现营业收入62.09亿元，较上年同期增长16.56%；实现归属于母公司股东的净利润20.18亿元，较上年同期增长12.28%。资产质量方面，截至报告期末，青岛银行不良贷款率1.33%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率209.07%，较上年末提高11.65个百分点。 青农商行发布半年报，22H1实现归母净利润同比增长5.08%——时间：2022/8/26 8月26日，青农商行发布2022年半年度业绩报告，1-6月公司实现营业收入53.33亿元，较上年同期增长3.09%；实现归属