大类资产表现回顾及资金流向监测周报：从开工数据看各行业复苏差异

│ 从开工数据看各行业复苏差异 （2023.2.27-2023.3.5） 相对市场表现 证券研究报告 2023年03月05日 ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 内容摘要 港股大幅反弹，北向资金净流入 国内经济复苏预期兑现叠加人民币汇率企稳回升，港股相对强势，恒生科技上涨5.0%，恒生指数上涨2.8%。主题方面，受国企改革催化，央企指数单周上涨5.5%。本周北向资金净买入额为66.19亿元，较上周北向资金净流出41.24亿元的情况改善明显。 2月PMI综合指数大幅回升超出市场预期 2月PMI大幅回升超市场预期，经济复苏进行时。3月1日国家统计局公布2 月制造业PMI指数为52.6，好于市场一致预期。结构方面，新订单指数反弹至54.1。生产、从业人员子指数大幅反弹重回荣枯线上方，原材料库存指数仍在荣枯线下，边际小幅改善。经济复苏进行中。2月新出口订单PMI为52.4，较上月明显回升。 从春节后开工数据看经济复苏 1）多省市谋划的重点项目集中在科技和制造领域。江苏、山东等省份 2023年春节后企业开工率/复工率超过75%。多省市2023年谋划重点项目计划投资额同比增加，项目集中在科技和基建领域。 2）春节后行业开工数据：上游投资和中下游制造业分化。固定资产投资出现分化，以沥青开工率为代表的基建景气度指标春节后增幅大于以螺纹 钢开工率为代表的房地产景气度指标，或表明短期内基建复苏强于房地产。中下游制造业复苏势头强劲，不同制造业复苏程度有所分化。和19年平均水平相比，中厚板钢厂开工率和产能利用率“一低一高”出现分化。轮胎方面开工率增幅较大，复苏情况较好，与2019年同期水平接近。化工方面，PTX开工数据低于2019年同期水平。 3）交通运输：微观数据表明经济活动加速。尽管2022年货运总量未恢复至2019年平均水平，但从高频数据观测，2023年初货运日航班量优于过去4年，百城拥堵指数恢复明显，经济活动或加速。 投资建议：关注水泥、工程机械和交通运输 和2019年同期相比，水泥和中厚板开工和产能数据复苏程度较好，交通运输微观数据恢复明显。水泥行业建议关注上峰水泥；机械行业建议关注恒立液压、浙江鼎力；交通运输行业建议关注顺丰控股、圆通快递、韵达股份等。近期国企改革受到政策青睐，央国企个股有望受益，建议关注海螺 水泥、南方航空、上海机场、白云机场、中国国航。 下周财经日历 3月9日（周四），中国公布2月CPI、PPI和M2数据。 风险提示 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002电话： 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人赵闻恺电话： 邮箱： 相关报告 1、《【国联研究】2023年3月十大金股推荐》 2023.02.28 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.02.27 3、《成长接力，主线渐清》2023.02.26 投资策略 投资策略专题 正文目录 1港股大幅反弹，北向资金净流入4 1.1港股大幅反弹，央企指数活跃4 1.2市场活跃度提升，北向资金净流入6 22月PMI综合指数大幅回升超出市场预期9 3从春节后开工数据看经济复苏10 3.1多省市谋划的重点项目集中在科技和制造领域10 3.2春节后行业开工数据：上游投资和中下游制造业分化12 3.3交通运输：微观数据表明经济活动加速15 4投资建议：关注水泥、工程机械和交通运输17 5下周财经日历19 6风险提示20 图表目录 图表1：本周大类资产表现回顾5 图表2：行业方面，通信、建筑装饰和传媒涨幅居前6 图表3：风格方面，低市净率和低市盈率指数涨幅居前6 图表4：本周市场成交量略有提升7 图表5：2月第四周偏股型公募基金发行量水平较低7 图表6：M2-社融剪刀差持续走阔7 图表7：本周北向资金净流入边际改善8 图表8：本周北向资金净买入金额（按行业）（亿元）8 图表9：本周较上周北向资金占总市值变动比例（按行业）（%）9 图表10：本周北向资金净流入个股Top209 图表11：2月中国PMI综合指数超预期回升10 图表12：2月PMI订单指数大幅回弹10 图表13：2月PMI主要扩散指数回升10 图表14：2月PMI新出口订单指数回到荣枯线上方10 图表15：2023年春节后主要省份开工率11 图表16：湖北省行业开工率情况11 图表17：2023年各省份谋划重点项目11 图表18：沥青开工率23年后春节增幅较大13 图表19：唐山钢厂高炉开工率（%）13 图表20：唐山钢厂产能利用率（%）13 图表21：螺纹钢主要钢厂开工率:（%）13 图表22：中厚板钢厂开工率:（%）14 图表23：中厚板钢厂产能利用率（%）14 图表24：全钢胎开工率:（%）14 图表25：半钢胎开工率（%）14 图表26：PTA开工率（%）15 图表27：水泥开工率:（%）15 图表28：全国各地水泥平均库容比（%）15 图表29：货运量总计（亿吨）16 图表30：公路货运量（亿吨）16 图表31：铁路货运量（亿吨）16 图表32：水路货运量（亿吨）16 图表33：航空货运量（万吨）17 图表34：国内货运日航班量MA5（班次）17 图表35：百城拥堵延时指数恢复至高位，表明经济活动加速（MA7）17 图表36：细分行业基本面较2019年复苏程度18 图表37：2019年中厚板主要下游终端占比18 图表38：2022年中厚板主要下游终端占比18 图表39：水泥、工程机械和交通运输三大行业值得关注的个股19 图表40：下周财经日历20 1港股大幅反弹，北向资金净流入 1.1港股大幅反弹，央企指数活跃 全球股市方面，港股领涨，创业板指数下跌。国内制造业PMI2月数据改善叠加人 民币汇率企稳回升，弹性较大的港股表现强势，恒生科技单周上涨5.0%，恒生指数单周上涨2.8%；目前市场处于业绩和政策真空期，A股三大股指涨跌互现，上证指数和深证成指分别小幅上涨1.9%和0.5%，创业板指微跌0.3%；行业方面，通信、建筑装饰和传媒涨幅居前，单周分别上涨6.64%、6.10%和4.43%；风格方面，低市净率和低市盈率指数涨幅居前，单周分别上涨2.86%和2.48%，表明市场对低估值风格的偏好；主题方面，受国企改革主题催化，央企指数反复活跃，单周上涨5.5%。 债券方面，美国10年期国债收益率走高至3.97%，周度上涨5个bp；大宗商品方面，美元回落大宗商品表现较优，原油领涨，铜、铝、白银和黄金周度涨幅亦超过2%，受国内经济复苏预期影响，螺纹钢和铁矿石周度分别上涨1.3%和1.2%；汇市方面，美元指数走弱，周度下跌0.7%。 图表1：本周大类资产表现回顾 来源：Wind，国联证券研究所注：债券涨跌幅单位为BP 图表2：行业方面，通信、建筑装饰和传媒涨幅居前 周度涨跌幅（%） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 通信 建筑装饰 传媒计算机交通运输社会服务非银金融 银行石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料 钢铁电子房地产 机械设备家用电器基础化工 煤炭综合环保 商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属 汽车电力设备 -3.00 来源：Wind，国联证券研究所 图表3：风格方面，低市净率和低市盈率指数涨幅居前 风格指数周度表现（%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 来源：Wind，国联证券研究所 1.2市场活跃度提升，北向资金净流入 市场活跃度有所提升。本周A股日平均成交量为8470亿元，较上周略有提升。 图表4：本周市场成交量略有提升 12000 每周A股日平均交易量（亿元） 9825 9883 8645 8135 8381 8470 73617394 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-03 来源：Wind，国联证券研究所 公募基金发行量水平有望回升。2023年2月第四周，偏股型公募基金发行份额为4亿份，较上周环比下降29亿份，仍处在较低水平。但国内市场流动性依然充裕，宏观流动性方面，M2与社融走势进一步背离。2023年以来，M2-社融剪刀差表征的剩余 流动性持续走阔，表明市场中的资金未被实体经济吸收，有望为金融市场带来增量资金。在宏观流动性支撑以及市场回暖下，公募基金发行有望回升。 图表5：2月第四周偏股型公募基金发行量水平较低图表6：M2-社融剪刀差持续走阔 M2:同比社会融资规模存量:同比 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 6.00 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 本周人民币兑美元汇率气温回升，北向资金净流入边际改善。截至3月3日，本 周北向资金净买入额为66.19亿元，较上周北向资金净流出41.24亿元的情况改善明显。从行业角度看，绝对额上，本周北向资金净买入额前三行业分别为电子、公用事业和银行，分别为20.01亿元、18.86亿元和16.16亿元；相对额上，我们将北向资金本 周相比上周持仓占行业总市值的变动作为衡量指标，进一步观察北向资金加仓对行业的影响，该指标变动较大的前三行业分别为传媒（0.10%）、机械设备（0.09%）和建 筑装饰（0.07%）。个股层面，北向资金净流入前三个股分别为长江电力、比亚迪、泸州老窖，净流入额分别为8.2亿元、7.5亿元和6.0亿元。 图表7：本周北向资金净流入边际改善 北向资金净流入（亿元） 485 440 342 200 83 66 29 (41) 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-03 来源：Wind，国联证券研究所 图表8：本周北向资金净买入金额（按行业）（亿元） 深港股通区间净买入额（亿元） 30 20 10 0 -10 -20 -30 电子 公用事业 银行机械设备计算机非银金融 通信汽车传媒 交通运输食品饮料建筑装饰 钢铁环保 纺织服饰建筑材料房地产石油石化 综合社会服务轻工制造美容护理商贸零售 煤炭国防军工农林牧渔家用电器有色金属基础化工医药生物电力设备 -40 来源：Wind，国联证券研究所 图表9：本周较上周北向资金占总市值变动比例（按行业）（%） 北向资金占总市值变动百分比 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 传媒 机械设备建筑材料计算机家用电器美容护理 通信公用事业非银金融 电子钢铁银行 食品饮料 环保 汽车纺织服装有色金属建筑装饰轻工制造 化工交通运输石油石化房地产煤炭 商贸零售医药生物农林牧渔社会服务国防军工 电力设备 -0.06 来源：Wind，国联证券研究所 图表10：本周北向资金净流入个股Top20 序号 证券代码 证券简称 申万一级行业 沪深港股通区间净买入额参考总市值（亿元） （亿