大类资产表现回顾及资金流向监测周报：多举措推动经济复苏，助力经济高质量发展

│ 多举措推动经济复苏；助力经济高质量发展 （2022.12.12-12.18） ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 相对市场表现 证券研究报告 2022年12月18日 投资要点 策略聚焦 中央经济工作会议：把恢复和扩大消费摆在优先位置。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。习近平在重要讲话中总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。李克强对明年经济工作作了部署。李强作总结讲话。会议指出，目前需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，但是我国经济韧性强、潜力大、活力足，要坚定做好经济工作的信心。重点内容包括：1）扩大内需：要把恢复和扩大消费摆在优先位置，确定23年发展方向。消费端涵盖住房改善、新能源汽车、养老服务三方面，投资端包括“十四五”重大工程。2）平台经济：由为资本设置“红绿灯”转变为“支持平台”企业。3）房地产：确保房地产市场平稳发展，有利于稳定房地产市场信心；坚持“房住不炒”原则。4）国资国企改革再深化，建议关注国企价值重估投资机会。5）产业政策：发展和安全并举。建议关注能源、资源以及科技领域的国产替代机会。 近期海外机构市场观点 经济与政策方面，各机构对全球通胀未来路径预测不一，IMF呼吁各国央行坚持当前政策控制通胀。大类资产配置方面，各机构对股市看法态度分化，高盛上调明年与2024年铜价预测。 市场回顾 1）全球大类资产表现回顾：股市方面，全球股市出现回调，俄罗斯股市跌幅居前，单周下跌5.5%。债市方面，意大利领涨，南非领跌。商品市场，原油和布油涨幅居前，单周上涨4.9%和4.2%。汇率市场，美元指数继续走弱。 2）资本市场资金流动跟踪：本周A股成交额较上周略有萎缩，日均换手率基本持平，融资余额小幅上升，北向资金净流出。 下周财经日历 12月19日周一，第七届动力电池应用国际峰会在上海召开；12月22日周四，美国公布第三季度实际GDP年化季率终值；12月23日周五，美国公布11月核心PCE物价指数年率。 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：赵闻恺 邮箱：zhaowk@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2022.11.25 2、《从“渗透率”角度寻找戴维斯双击行业》 3、《年内第二波反弹或仍在途中（2022.11.14- 11.20）》2022.11.20 投资策略 投资策略 正文目录 1策略聚焦3 1.1中央经济工作会议：把恢复和扩大消费摆在优先位置3 2近期海外机构市场观点5 3市场回顾9 3.1全球大类资产表现回顾9 3.2资本市场资金流动跟踪12 4下周财经日历16 5风险提示16 图表目录 图表1：2021年和2022年中央经济工作会议对比3 图表2：股票市场：俄罗斯股市跌幅居前9 图表3：国债市场：意大利领涨，南非领跌9 图表4：商品市场：原油涨幅居前9 图表5：汇率市场：美元指数走弱9 图表6：美债收益率：收益率下行，期限利差收窄10 图表7：中债收益率：期限利差收窄10 图表8：中美利差在负值区间震荡10 图表9：美股概况：股指回调，波动率持续下行11 图表10：美股风格：道琼斯工业平均指数略胜一筹11 图表11：美股行业：标普500能源领涨11 图表12：恒生指数：周度下跌2.26%11 图表13：AH溢价：溢价指数小幅回落11 图表14：港股行业：恒生资讯科技业领跌11 图表15：国内指数：绩优股指数领跌12 图表16：申万一级：社会服务和食品饮料领涨12 图表17：美元指数及各资金流动指标12 图表18：交投活跃度与市场资金流向监测13 图表19：限售股解禁流通市值13 图表20：货币金融：社融规模11月扩大13 图表21：MLF：11月等量续作，利率持平14 图表22：LPR：11月环比持平14 图表23：回购利率：利率低位震荡14 图表24：SHIBOR：利率低位反弹14 图表25：行业流向：纺织服饰近5日净流入额较多15 图表26：下周财经日历16 1策略聚焦 1.1中央经济工作会议：把恢复和扩大消费摆在优先位置 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。习近平在重要讲话中总结 2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。李克强对明年经济工作作了部署。李强作总结讲话。会议指出，目前需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，但是我国经济韧性强、潜力大、活力足，要坚定做好经济工作的信心。1）扩大内需：要把恢复和扩大消费摆在优先位置。扩大内需包括两部分内容，分别是消费和投资。消费端涵盖住房改善、新能源汽车、养老服务三方面，养老服务市场是直接向老年人提供养老服务的厂商构成的市场，分为居家养老、社区养老和机构养老三个不同模式。国家卫健委数据显示，2021年我国已经形成了“9073”的养老模式格局，即90%的老年人居家养老，7%左右的老年人托付社会支持养老，3%的老年人入住机构养老。投资端涵盖“十四五”重大工程。《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中也提到消费的基础性作用和投资的关键作用。2）平台经济：由为资本设置“红绿灯”转变为“支持平台”企业。从对平台经济的表述上看，2021年中央经济工作会议提出要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。2022年会议中的表述偏积极，肯定了平台企业的重要作用，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。3）房地产：确保房地产市场平稳发展，坚持“房住不炒”原则。房地产市场稳预期重要性凸显；“有效防范化解优质头部房企风险”提法较新，或利好头部房企；政策层面仍然坚持“房住不炒”的思路。4）国资国企改革再深化，国企价值重估进行时。2022年是国企改革三年行动收官之年，12月中央经济工作会议为国企改革再加码，提出要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系。国企核心竞争力的提升有望进一步提高国企投资价值。5）产业政策：发展和安全并举。产业链供应链安全或仍将是2023年重点投资机会，建议关注能源、资源以及科技领域的国产替代机会。 图表1：2021年和2022年中央经济工作会议对比 2021年12月 2022年12月 我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压 当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱 当前形 力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，外部环境更趋 三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加 式判断 复杂严峻和不确定。我们既要正视困难，又要坚定信心。 深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持 我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变。 续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，坚持创新驱动发展，推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革 工作 为主线，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安 基调 全，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生， 着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开。 全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 经济工作原则 稳字当头、稳中求进 坚持稳字当头、稳中求进 积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政 积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤 财政 策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解 字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续 政策 等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要 和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动 坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐 财力下沉，做好基层“三保”工作。 性债务。 货币政策 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。 稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。 要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点，重在打通生产、分配、流通、消费各环 发展和安全并举。优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和 产业 节。要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工 战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰 政策 程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。加快形成内 碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－ 外联通、安全高效的物流网络。加快数字化改造，促进传 金融”良性循环。 统产业升级。 科技政策 要实施科技体制改革三年行动方案，制定实施基础研究十年规划。强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室，推进科研院所改革。强化企业创新主体地位，深化产学研结合。完善优化科技创新生态，形成扎实的科研作风。继续开展国际科技合作。 聚焦自立自强。要有力统筹教育、科技、人才工作。布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才。 社会政策 要兜住兜牢民生底线。要统筹推进经济发展和民生保障，健全常住地提供基本公共服务制度。解决好高校毕业生等青年就业问题，健全灵活就业劳动用工和社会保障政策。推进基本养老保险全国统筹。推动新的生育政策落地见效，积极应对人口老龄化。 要兜牢民生底线。落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响。加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化。 防疫 要坚持“外防输入、内防反弹”，科学精准做好疫情防控 优化调整疫情防控政策，加强统筹衔接，有序组织实施，顺利渡过流 政策 工作。 行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。 房地产 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 区域政策 要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，促进东、中、西和东北地区协调发展。全面推进乡村振兴，提升新型城镇化建设质量。 要全面推进乡村振兴，坚决防止出现