非银行金融行业周报：政策利好频出

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 非银行金融 2023年03月05日 非银行金融行业周报（20230227-20230303） 推荐 （维持） 政策利好频出  市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨1.71%，上证综指上涨1.87%，创业板指数下跌0.27%。沪深两市A股日均成交额8470.29亿元，较上周+1.06%，两融余额15862.83亿元，较上周+0.28%。  证券：本周券商指数+1.68%，与大盘涨幅接近。重点标的表现：华泰+3.3%、中信+2.8%、兴业+2.8%、广发+2.6%、东证+2.4%、东财+2.2%、国君+2.1%、国联+0%、中金-2.6%。本周沪深交易所发布修订后的沪深港通业务实施办法，办法增加沪深股通成分股数量。沪股通股票由上证180、上证380指数成分股扩大至上证A股指数成分股；深股通股票由深证成指、深证中小创新指数成分股扩大至深证综合指数成份股。但基于风险控制原则，设置50亿元人民币日均市值门槛、3000万元人民币以上日均成交金额、停牌天数占比低于50%等调入要求。券商板块符合要求的新增券商包括方正证券、国金证券、天风证券、红塔证券、华安证券等券商。目前北上资金持有券商板块股份占比2.82%，其中方正证券占比14.6%，中信证券5.2%，中金公司3.6%，华泰证券3.2%，国联证券3.0%。北上资金持股比例与市场成交量、公司总市值有一定正相关。此次中小券商调入沪深港通，预计会一定程度上提升中小上市券商交投活跃度。证监会指导交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持经交易所批准的保险资管参与ABS及REITs业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。保险资管要求主要是：内控完善，设置专门的ABS部门，近一年资产管理规模位居行业前列等。当前市场共发行25只REITs，总发行规模801.2亿元。截至2023年1月，我国保险资管登记规模6.4万亿元，其中债权计划类5.4万亿元。资产配置以固收类和流动性资产为主。此次允许保险资管参与REITs及ABS业务，有助于畅通基础设施资产入市渠道，提升整体市场规模。于保险公司，有助于增强多元化配置能力，提升对产业客户的全方位服务能力。投资上，我们推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。  保险：本周保险指数上涨 4.06%，跑赢大盘 2.35pct。个股普遍上涨，中国人保+4.47%，中国平安+4.32%，新华保险+4.06，中国人寿+3.80%，中国太保+3.04%，中国太平+2.11%。十年期中债国债到期收益率 2.90%，较上周-0.01pct。据中国信托登记的统计数据显示，2023年1月新增保险金信托规模89.74亿元，环比增长67.05%，规模创近11月内新高。保险金信托业务因兼具人身保障、资产增值、资产隔离和个性化传承功能等优势，且相较于家族信托业务准入门槛较低，受到高净值人群青睐。此外，寿险公司依托场景服务，如“保险金信托+养老”、“保险金信托+慈善”、“保险金信托+公益”等，满足了高净值人群的延伸性需求，进一步提升其产品力。对于险企而言，布局保险金信托不仅能够驱动保费增长，更重要的是能够获取高净值客户、拓展高端市场。各大险企纷纷通过直接或间接控股的形式，布局信托以共享客群资源、促进业务协同。如平安集团控股平安信托，持股99.88%；中国人保集团控股中诚信托，持股32.92%；泰康保险持有国投泰康信托27.06%股份，为第二大股东；中国人寿集团旗下国寿投资公司持有重庆信托26.04%股份。高净值家庭数量增长背景下，财富传承需求凸显，保险信托金发展前景可期。险企布局保险金信托业务不仅带来新的增长点，且能够通过客群赋能高价值率产品销售，双击助力负债端。但同时，保险金信托作为交叉业务，且是跨生命周期产品，对各大险企的风险管理能力以及代理人专业素养提出了较高的要求，而头部险企凭借其综合实力将具备优势。当前各家公司 PEV 估值为：0.66（平安）、0.87（国寿）、0.55（太保）、 0.39（新华）。建议关注顺序为：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国财险 H。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 21.17 1.57 1.91 2.32 13.48 11.11 9.14 1.18 推荐 华泰证券 12.97 1.13 1.33 1.60 11.51 9.75 8.10 0.79 推荐 中国平安 50.28 5.47 5.87 6.05 9.20 8.57 8.31 0.96 强推 中国太保 28.50 2.83 3.35 4.22 10.07 8.51 6.76 1.09 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年03月03日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221205-20221209）：防疫进入新阶段，关注风险偏好修复》 2022-12-11 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221128-20221202）：投行业务质量评价办法发布，地产融资优化利好险企资产端》 2022-12-04 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （20221121-20221125）：全面降准落地，个人养老金制度启动实施》 2022-11-27 《非银行金融行业周报（20221114-20221118）：个人养老金基金/销售机构名录发布，债券熊市对券商业绩影响有限》 2022-11-20 -19%-11%-3%5%22/0322/0522/0722/1022/1223/032022-03-07~2023-03-03非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20230227-20230303） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目录 一、 重要行业新闻 .................................................................................................................... 4 （一） 证券行业 ................................................................................................................ 4 （二） 宏观资讯 ................................................................................................................ 4 （三） 保险行业 ................................................................................................................ 5 二、 上市公司重要公告 ............................................................................................................ 6 三、 重点公司逻辑分析 ............................................................................................................ 8 四、 数据追踪 ............................................................................................................................ 9 五、 风险提示 .......................................................................................................................... 14 非银行金融行业周报（20230227-20230303） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动上行，“750日平均”持稳 ..................................................... 9 图表2 上市险企PEV估值：整体估值分化 ........................................................................... 9 图表3 证券行业跑输大盘，券商板块主要表现上涨 ............................................................ 9 图表4 保险行业跑赢大盘，保险板块表现上涨 .................................................................... 9 图表5 券商板块市净率、市盈率均上升 ................................................................................ 9 图表6 A股周交易额环比上升 ............................................................................................... 10 图表7 流通市值上升、周换手率环比下降 .......................................................................... 10 图表8 A股日均成交额环比上升 ........................................................................................... 10 图表9 融资交易额、融资交易占比均下降 .......................................................................... 10 图表10 融资余额