非银行金融行业周报：政策利好频出，创造增量业务空间

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融 2023年02月06日 非银行金融行业周报（20230130-20230203） 推荐 （维持） 政策利好频出，创造增量业务空间  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌0.95%，上证综指下跌0.04%，创业板指数下跌0.23%。沪深两市A股日均成交额9825.09亿元，较上周+32.87%，两融余额15513.96亿元，较上周+2.65%。  证券：本周券商指数-1.34%，跑输大盘0.38pct。重点标的表现：中金+2.2%、中信-1.4%、国联-1.5%、华泰-1.8%、东财-2.8%、兴业-3.7%、广发-3.8%、东证-3.9%。截至目前共有21家券商股发布2022年度全年业绩，净利润合计360.5~414.3亿元（同比-41.9%~-33.2%）。第四季度净利润19.9~73.7亿元（同比-85.2%~-45.2%）。第四季度净利润低于预期，原因：（1）疫情防控迈入新阶段，成交量大跌。11~12月确诊数量大面积爆发，致使交投活跃度大幅下滑。第四季度股基日均成交量7813亿元（同比-28.8%，环比-14.6%）。两融余额1.54万亿元（同比-15.9%，环比+0.1%），信用业务收入同比亦有所下滑。（2）债券熊市。第四季度债券市场牛熊切换。券商非权益自营占比达91.3%，利率上行致使券商固收承受亏损。债券型基金第四季度赎回8927亿元。券商资管业务主要以固收为主，资管业务收入同比或有一定下滑。目前发布业绩预告的21家券商中，第四季度业绩增速有望居前的券商包括：中信证券净利润45.5~65.3亿元（同比-16.5%~+19.8%）；东方财富14.1~24.1亿元（同比-39.4%~3.8%）；方正证券-0.27~1.54亿元（去年同期-1.06亿元）。本周五证监会表示，债券做市业务各项准备工作已全部就绪，将于2月6日正式启动，首批共有12家证券公司参与做市：安信证券、东方证券、国泰君安、国信证券、华泰证券、申万宏源、银河证券、招商证券、中信建投、中信证券、财通证券和国金证券。首批做市标的包括利率债券和高等级信用债基准做市品种，此外，各家做市商还可以自选做市标的。债券做市一是有利于降低流动性溢价和债券发行成本；二是有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线；三是提供了券商做市业务收入增量。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。  保险：本周保险指数下跌4.82%，跑输大盘3.86pct，个股普遍下跌，中国太保-3.00%，中国人保-4.15%，中国平安-4.80%，中国人寿-7.17%，新华保险-8.09%。十年期国债收益率为2.90%，较春节前-0.04pct。银保监会公告12月原保险保费数据，1-12月保险行业原保险保费收入为46957亿元，同比+4.6%。其中，人身险行业1-12月原保险保费收入32091亿元，同比+2.8%，寿险、健康险和意外险分别为24519亿元、7073亿元和499亿元，同比分别+4.0%、+0.1%和-14.4%；财产险行业1-12月原保险保费收入14867亿元，同比+8.7%，车险和非车险原保险保费收入分别为8210亿元和6657亿元，同比分别+5.6%和+12.8%。截至2022年12月，保险资金运用余额25.05万亿元，较上年末+7.8%，环比11月+1.0%，保险资金运用余额稳健增长，预估是由于资产端承压因素逐步减弱。单月来看，12月单月寿险原保险保费收入1523亿元，同比+0.1%；健康险436亿元，同比-5.8%；意外险29亿元，同比-20.3%。受制于疫情感染高峰影响，12月人身险销售承压显著。12月单月车险原保险保费收入862亿元，同比+4.9%；非车险原保险保费收入404亿元，同比-2.5%，主要受保证险、健康险、意外险影响，同比分别-10.9%、-29.1%、-29.9%。回首2022年，人身险行业积极推进代理人转型，队伍规模探底，转型成效逐步显现，新业务企稳回升；财产险行业整体景气度攀升，其中车险全年增速较2021年末+11.4pct，回暖趋势显著。但疫情局部多点散发及防控措施影响正常展业，资产端股债“双杀”拖累投资收益。诸多不易中孕育着新的希望，年末终于迎来疫情管控措施优化，资产端承压因素亦逐步出清。展望2023年，后疫情时期人身险行业代理人转型即将迎来尾声，开门红持续发力有望驱动23年整体业绩增速。同时行业承接个人养老金制度利好，险企积极布局健康管理服务，老龄化、后疫情背景下居民健康管理、养老意识均有提升，预计险企在养老服务、医疗健康的布局也将带来新的成 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20221205-20221209）：防疫进入新阶段，关注风险偏好修复》 2022-12-11 《非银行金融行业周报（20221128-20221202）：投行业务质量评价办法发布，地产融资优化利好险企资产端》 2022-12-04 《非银行金融行业周报（20221121-20221125）：全面降准落地，个人养老金制度启动实施》 2022-11-27 《非银行金融行业周报（20221114-20221118）：个人养老金基金/销售机构名录发布，债券熊市对券商业绩影响有限》 2022-11-20 -24%-15%-5%4%22/0222/0422/0722/0922/1123/022022-02-07~2023-02-03非银行金融沪深300华创证券研究所 非银行金融行业周报（20230130-20230203） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 长。财产险行业，汽车市场的需求释放、新能源汽车贡献的增量有利维持车险高景气，上市险企亦积极通过各类风险管控综合治理手段控制成本率。资产端方面，疫情与地产政策双优化，叠加2022年低基数，有望实现投资端改善。当前各家公司 PEV 估值为：0.65（平安）、 0.79（国寿）、 0.49（太保）、 0.37（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险 H 、中国太保。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 中信证券 21.36 1.57 1.91 2.32 13.60 11.21 9.22 1.19 推荐 华泰证券 12.90 1.13 1.33 1.60 11.44 9.70 8.05 0.79 推荐 中国平安 49.60 5.47 5.87 6.05 9.08 8.46 8.19 0.95 强推 中国太保 25.50 2.83 3.35 4.22 9.01 7.62 6.05 0.98 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年02月03日收盘价 非银行金融行业周报（20230130-20230203） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 5 （一）证券行业 ................................................................................................................. 5 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 5 （三）保险行业 ................................................................................................................. 6 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 6 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 15 非银行金融行业周报（20230130-20230203） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表1 10年期国债收益率波动下行，“750日平均”持稳 ..................................................... 9 图表2 上市险企PEV估值：整体估值下降 ........................................................................... 9 图表3 证券行业跑输大盘，券商板块表现分化 .................................................................... 9 图表4 保险行业跑输大盘，保险板块整体下降 .................................................................... 9 图表5 券商板块市净率持稳、市盈率下降 ....................................................