非银金融行业周报：偏股基金新发出现改善迹象，利好财富管理龙头

周观点：偏股基金新发出现改善迹象，利好财富管理龙头 十四届全国人大一次会议3月5日开幕，明确今年发展主要预期目标：“国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右”。政府工作报告表示：“推进股票发行注册制改革，完善资本市场基础制度；创设支持创新的金融政策工具，引导创业投资等发展；有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”。目前券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，2月保险业务端数据或优于券商，交易量和基金新发仍有较大改善空间，本周基金新发明显改善利好财富线。 券商：基金新发创年内新高，基金销量改善利好财富管理主线龙头 （1）本周日均股基成交额9539亿，环比+1.7%，截止3月3日，2023年累计日均股基成交额9623亿，同比-10.8%；本周新发偏股/非货基金166/454亿，同比+7%/+260%，新发偏股基金规模创年内新高，同时高于22Q1周均131亿新发规模。 本周北向资金净流入66亿，股票型ETF份额净流入65亿。（2）中基协制定并发布“基金投顾服务协议内容与格式指引”，利于基金投顾业务规范、健康发展。 文件规定，禁止向客户承诺收益、本金不受损失等；同时明确管理型投顾模式：接受客户委托开立授权账户，代客户做出具体基金品种、买卖时机等决策，并代客户执行基金申购、赎回、转换等交易申请，要求单个客户持有单只基金市值不高于客户账户资产净值的20%，货基和指数基金不受此限制。（3）基金新发改善迹象显现，看好大财富管理主线龙头机会，渠道端优于产品端，首推东方财富、东方证券，看好“含基量”高的传统券商，推荐综合优势突出的中信证券，互联网券商受益标的同花顺。 保险：政府工作报告明确5%左右GDP目标，保险负债端改善有望超预期 （1）宏观面看，政府工作报告明确5%左右的GDP增长目标；央行副行长潘功胜表示，近期市场信心加快恢复，房地产市场交易活跃性有所上升，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善；2月以来10年期国债收益率稳定在2.9%上方，经济复苏利好保险资产端。（2）短期看，春节后保险销售端二次发力，叠加2022年2月春节因素带来的低基数，预计新单保费延续增长趋势。全年看，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，同花顺，东方证券，兴业证券，中信证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：偏股基金新发出现改善迹象，利好财富管理龙头 十四届全国人大一次会议3月5日开幕，明确今年发展主要预期目标：“国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右”。政府工作报告表示：“推进股票发行注册制改革，完善资本市场基础制度；创设支持创新的金融政策工具，引导创业投资等发展；有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”。目前券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从资产和负债两端驱动非银盈利弹性，2月保险业务端数据或优于券商，交易量和基金新发仍有较大改善空间，本周基金新发明显改善利好财富线。 券商：基金新发创年内新高，基金销量改善利好财富管理主线龙头 （1）本周日均股基成交额9539亿，环比+1.7%，截止3月3日，2023年累计日均股基成交额9623亿，同比-10.8%；本周新发偏股/非货基金166/454亿，同比+7%/+260%，新发偏股基金规模创年内新高，同时高于22Q1周均131亿新发规模。 本周北向资金净流入66亿，股票型ETF份额净流入65亿。（2）中基协制定并发布“基金投顾服务协议内容与格式指引”，利于基金投顾业务规范、健康发展。文件规定，禁止向客户承诺收益、本金不受损失等；同时明确管理型投顾模式：接受客户委托开立授权账户，代客户做出具体基金品种、买卖时机等决策，并代客户执行基金申购、赎回、转换等交易申请，要求单个客户持有单只基金市值不高于客户账户资产净值的20%，货基和指数基金不受此限制。（3）基金新发改善迹象显现，看好大财富管理主线龙头机会，渠道端优于产品端，首推东方财富、东方证券，看好“含基量”高的传统券商，推荐综合优势突出的中信证券，互联网券商受益标的同花顺。 保险：政府工作报告明确5%左右GDP目标，保险负债端改善有望超预期 （1）宏观面看，政府工作报告明确5%左右的GDP增长目标；央行副行长潘功胜表示，近期市场信心加快恢复，房地产市场交易活跃性有所上升，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善；2月以来10年期国债收益率稳定在2.9%上方，经济复苏利好保险资产端。（2）短期看，春节后保险销售端二次发力，叠加2022年2月春节因素带来的低基数，预计新单保费延续增长趋势。全年看，2022年保险负债端各季度基数均较低，疫情后需求复苏、代理人转型见效以及储蓄型保单需求提振有望驱动全年保险负债端修复超预期。（3）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，同花顺，东方证券，兴业证券，中信证券，广发证券，国金证券，指南针，江苏金租。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周A股整体上涨，沪深300指数+1.71%，创业板指数-0.27%，中证综合债指数+0.0032%。本周非银板块+2.39%，跑赢指数，券商和保险分别+1.73%/+4.12%。从主要个股表现看，中国人保/中国平安+4.47%/+4.32%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周中国人保/中国平安+4.47%/+4.32% 3、数据追踪：成交额环比微增 基金发行情况：本周（2月27日至3月3日）新发股票+混合型基金27只，发行份额166亿份，环比+137%，同比+7%。截至3月3日，2023年累计新发股票+混合型基金90只，发行份额573亿份，同比-56%。本周待审批偏股型基金减少1只。 券商经纪业务：本周（2月27日至3月3日）日均股基成交额9539亿元，环比+1.7%，同比-8.4%；截至3月3日，两市年初至今累计日均股基成交额为9623亿元，同比-10.8%。 券商投行业务：截至3月3日，2023年IPO/再融资/债券承销规模分别为363亿元/1823亿元/13320亿元，同比-72%/+63%/-25%，IPO和债券承销同比下降，再融资同比提升。 券商信用业务:截至3月2日，全市场两融余额达到15863亿元，较2023年1月初+2.7%，两融余额占流通市值比重为2.19%；融券余额950亿元，占两融比重达到5.99%，占比环比下滑。 图3：2023年2月日均股基成交额同比-1% 图4：2023年2月IPO承销规模累计同比-75% 图5：2023年2月再融资承销规模累计同比+85% 图6：2023年2月债券承销规模累计同比-24% 图7：2023年2月两市日均两融余额同比-0.05% 寿险保费月度数据：2023年1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元、同比-2.3%（同比未含阳光保险），其中：中国平安+3.8%、新华保险-1.9%、中国人寿-2.5%、中国太保-5.7%、中国太平-6.9%、中国人保-7.4%。 财险保费月度数据：2023年1月6家上市险企财险保费收入1402亿元、同比为+2.6%（同比未含阳光保险），较12月的+3.6%微幅下降1.0pct，各家险企1月财险保费同比分别为：太平财险+26.0%（12月+9.3%）、太保财险+10.9%（12月+11.1%）、众安在线+1.5%（12月+23.6%）、人保财险+1.2%（12月-0.9%）、平安财险-2.1%（12月+5.7%）。 图8：2023年1月上市险企寿险保费同比分化 图9：2023年1月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：证监会指导证券交易所制定《保险资产 管理公司开展资产证券化业务指引》 行业要闻: 【证券期货业网络和信息安全管理办法发布】财联社3月3日电，证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》聚焦网络和信息安全领域，在总结实践经验的基础上，为上位法在证券期货行业的落地实施明确了路径。《办法》全面覆盖了包括证券期货关键信息基础设施运营者、核心机构、经营机构、信息技术系统服务机构等各类主体，以安全保障为基本原则，对网络和信息安全管理提出规范要求，主要内容包括：网络和信息安全运行、投资者个人信息保护、网络和信息安全应急处置、关键信息基础设施安全保护、网络和信息安全促进与发展、监督管理和法律责任等。 《办法》将于2023年5月1日起正式实施。（财联社） 【证监会：鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务】财联社3月3日电，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。证监会将会同银保监会等有关方面，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务，推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人，畅通基础设施资产入市渠道，促进形成存量资产和新增投资的良性循环，加强市场监管，维护市场良好生态，促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。（财联社） 【上交所发布保险资产管理公司开展资产证券化业务规则，进一步提高债券市场服务实体经济质效】财联社3月3日电，上交所发布并施行《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》。《业务指引》对保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的申请条件、申请程序、自律监管等关键事项做了明确规范。一是明确保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的条件，对保险资产管理公司的公司治理、内控管理、资产管理能力等进行了规定。二是明确申请程序，规范申请流程、现场评估等相关要求，规定保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与资产证券化及REITs业务的，向交易所提交申请文件。三是明确监管安排，对监管协同机制、业务监督检查等做了明确规定。下一步，上交所将坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，高标准、稳起步，充分激发市场参与主体热情，畅通优质资产入市渠道，推进多层次REITs市场建设，进一步提升资产证券化及REITs市场服务实体经济质效。 （财联社） 【上交所和深交所发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2023年修订）》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》】财联社3月3日电，上交所发布并施行《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》。《业务指引》对保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的申请条件、申请程序、自律监管等关键事项做了明确规范。 一是明确保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的条件，对保险资产管理公司的公司治理、内控管理、资产管理能力等进行了规定。二是明确申请程序，规范申请流程、现场评估等相关要求，规定保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与资产证券化及REITs业务的，向交易所提交申请文件。三是明