非银金融行业周报：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击

周观点：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击 券商板块交易逻辑逐渐从纯“流动性”驱动向基本面、政策利好转变，基金净申购的改善有望再次催化券商大财富管理主线机会。6月份的月度和周度数据均指向基金新发改善，预计6月净赎回力度明显减弱，7-8月有望重回净申购，6月偏股基金净值快速回升和净申购的修复预期下，市场将逐步上修偏股基金规模和大财富线条盈利增速预期，看好大财富管理赛道龙头标的迎来戴维斯双击。 券商：基金新发明显改善，大财富管理赛道迎来重要催化 （1）本周日均股票成交额1.20万亿，环比+9.1%，连续4周在万亿以上；本周新成立股+混基金规模114亿，环比+361%，6月整体股+混新成立基金263亿，环比+122%，新发基金月度和周度数据均呈现出大幅改善迹象；本周北向资金102亿，环比+152%，股票型ETF本周净赎回4.4亿份，连续3周保持低位水平。（2）中基协披露5月公募规模数据，5月末偏股(股+混)规模7.28万亿元，同比-4.5%，环比+3.1%。5月偏股基金规模环比回升主要由净值驱动，5月偏股基金指数上涨5.0%，偏股基金份额环比-1.5%（4月环比-0.5%），延续净赎回趋势。对标2018年市场下跌后的反弹阶段，2019年1-3月偏股基金份额分别环比-1.6%/-1.6%/-0.3%，4月重回净申购，本轮反弹阶段净赎回或接近尾声。考虑到基金净值快速回升、新发改善和ETF赎回力量减弱，我们预计6月市场净赎回力度将明显减弱，7-8月市场有望重回净申购，预计6月末全市场偏股保有规模7.9万亿，同比+0.7%，同比增速迎来转正拐点。（3）基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；推荐盈利景气度和成长性较好的国联证券，推荐综合优势突出、兼具景气度的中信证券。 保险：资产端改善有望助推估值修复，超额收益需关注负债端弹性 （1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双 击 券商板块交易逻辑逐渐从纯“流动性”驱动向基本面、政策利好转变，基金净申购的改善有望再次催化券商大财富管理主线机会。6月份的月度和周度数据均指向基金新发改善，预计6月净赎回力度明显减弱，7-8月有望重回净申购，6月偏股基金净值快速回升和净申购的修复预期下，市场将逐步上修偏股基金规模和大财富线条盈利增速预期，看好大财富管理赛道龙头标的迎来戴维斯双击。 券商：基金新发明显改善，大财富管理赛道迎来重要催化 （1）本周日均股票成交额1.20万亿，环比+9.1%，连续4周在万亿以上；本周新成立股+混基金规模114亿，环比+361%，6月整体股+混新成立基金263亿，环比+122%，新发基金月度和周度数据均呈现出大幅改善迹象；本周北向资金102亿，环比+152%，股票型ETF本周净赎回4.4亿份，连续3周保持低位水平。（2）中基协披露5月公募规模数据，5月末偏股(股+混)规模7.28万亿元，同比-4.5%，环比+3.1%。5月偏股基金规模环比回升主要由净值驱动，5月偏股基金指数上涨5.0%，偏股基金份额环比-1.5%（4月环比-0.5%），延续净赎回趋势。对标2018年市场下跌后的反弹阶段，2019年1-3月偏股基金份额分别环比-1.6%/-1.6%/-0.3%，4月重回净申购，本轮反弹阶段净赎回或接近尾声。考虑到基金净值快速回升、新发改善和ETF赎回力量减弱，我们预计6月市场净赎回力度将明显减弱，7-8月市场有望重回净申购，预计6月末全市场偏股保有规模7.9万亿，同比+0.7%，同比增速迎来转正拐点。（3）基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；推荐盈利景气度和成长性较好的国联证券，推荐综合优势突出、兼具景气度的中信证券。 保险：资产端改善有望助推估值修复，超额收益需关注负债端弹性 （1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 本周（6月27日至7月1日）A股整体上涨，沪深300指数+1.64%，创业板指数-1.50%，中证综合债指数-0.03%。本周非银板块-1.30%，跑输指数，券商和保险分别-1.45%/-1.13%。从主要个股表现看，本周江苏租赁和东方财富分别+1.35%/+0.24%，涨幅相对较大。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输指数 图2：本周江苏租赁和东方财富分别+1.35%/+0.24% 3、数据追踪：成交额持续上涨 基金发行情况：本周（6月27日至7月1日）新发股票+混合型基金20只，发行份额114亿份，环比+361%，同比-71%。截至7月1日，本年累计新发股票+混合型基金424只，发行份额2094亿份，同比-84%，待审批偏股型基金增加6只。 券商经纪业务：本周（6月27日至7月1日）日均股基成交额为13088亿元，环比+4.04%，同比+9.4%；截至7月1日，两市年初至今累计日均股基成交额为10637亿元，同比+8.60%。 券商投行业务：截至7月1日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3134亿元/2394亿元/56330亿元，同比+46%/-38%/+10%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至6月30日，全市场两融余额达到16033亿元，较5月初+6.04%，两融余额占流通市值比重为2.27%；融券余额936亿元，占两融比重达到5.84%，占比环比下降。 图3：2022年6月日均股基成交额同比+13% 图4：2022年6月IPO承销规模累计同比+46% 图5：2022年6月再融资承销规模累计同比-39% 图6：2022年6月债券承销规模累计同比+9% 图7：2022年6月两市日均两融余额同比-7.29% 寿险保费月度数据：2022年5月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年4月+1.0%），其中：中国人保+20.3%、中国太保+5.1%、新华保险+5.0%、中国人寿-1.9%、中国平安-2.4%。5月单月总保费同比分别为：新华保险+14.3%、中国太保+13.9%、中国人寿+6.9%、中国人保-1.7%、中国平安-2.0%。 财险保费月度数据：2022年5月4家上市险企财险保费收入同比为+7.4%，较4月的+2.2%回升5.2pct，预计主要系乘用车销量改善及意健险增长带动，各家险企5月财险保费同比分别为：平安财险+8.6%（4月+2.2%）、人保财险+8.0%（4月+2.7%）、太保财险+4.7%（4月-0.6%）、众安在线-1.8%（4月+15.9%）。 图8：5月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：5月头部险企财险保费同比增速有所分化 4、行业及公司要闻：5月公募基金资产净值达26万亿，货币 政策总量上将继续发力 行业要闻： 【三部门：ETF纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制后适用现行内地与香港基金互认有关税收政策】财联社7月1日电，财政部、税务总局、证监会发布关于交易型开放式基金纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制后适用税收政策问题的公告，交易型开放式基金（ETF）纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制后，适用现行内地与香港基金互认有关税收政策。中国证券登记结算有限责任公司负责代扣代缴内地投资者从香港基金分配取得收益的个人所得税。（财联社） 【国家发改委：推动落实盘活存量资产条件，促进项目尽快落地】财联社7月1日电，国家发改委办公厅发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》提出，各地发展改革部门要切实发挥盘活存量资产扩大有效投资工作机制作用，与有关部门加强沟通协调，针对存量资产项目具体情况，推动分类落实各项盘活条件。对项目前期工作手续不齐全的项目，推动有关方面按规定补办相关手续，加快履行竣工验收等程序。对需要明确收费标准的项目，要加快项目收费标准核定，完善公共服务和公共产品价格动态调整机制。对产权不明晰的项目，依法依规理顺产权关系，完成产权界定，加快办理相关产权登记。对确需调整相关规划或土地、海域用途的项目，推动有关方面充分开展规划实施评估，依法依规履行相关程序，创造条件积极予以支持。对整体收益水平较低的项目，指导开展资产重组，通过将准公益性、经营性项目打包等方式，提升资产吸引力。（财联社） 【监管部门多措并举支持民企债券融资，专家预计全年民企信用债发行或超6000亿元】财联社7月1日电，今年上半年，监管部门持续加大对民营企业债券融资的支持力度，凝聚市场各方合力，充分发挥资本市场支持民营企业发展、稳定宏观经济大盘的积极作用。专家表示，展望下半年，鼓励民营企业融资的政策措施将继续发力，民营企业债券融资有望进一步改善。“我们预计全年民营企业信用债发行量或超过6000亿元，净融资或在200亿元-400亿元，特别是优质民营企业以及科技创新等领域民营企业融资环境有望获益更多。”（财联社） 【中基协副秘书长黄丽萍：优化长期资金投资环境，进一步扩大权益投资比例】财联社6月30日电，第十届中国创业投资高峰论坛于6月30日举行。中国证券投资基金业协会副秘书长黄丽萍在论坛致辞时表示，优化长期资金投资环境。完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，优化委托管理和中长期考核，鼓励和支持社保、养老金、信托、保险和理财机构用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例。尽快落实个人养老金落地对接机制。推动保险资金投资股权创投基金的政策尽快落地，推动社保基金、养老金、企业年金等其他长期资金放开投资股权创投基金的限制，进一步拓宽股权创投基金募资渠道、改善资金来源结构。（财联社） 【中基协：截至5月底我国境内共有基金管理公司139家，资产净值合计26.26万亿元】财联社6月29日电，中基协数据显示，截至2022年5月底，我国境内共有基金管理公司139家，其中，外商投资基金管理公司45家，内资基金管理公司94家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计26.26万亿元。（财联社） 【证监会将禁止内地投资者境外开设沪深股通账户买A股】财联社6月28日电，证监会将禁止身处境外的内地投资者参与股票互联互通机制，包括不准开设沪