行业周报：基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙头

周观点：基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙头 中基协本周披露2022Q2公募渠道商前100保有数据，天天基金环比和同比增速头部领先。而市场对部分券商2季度规模环比突增、国有大行股+混规模2季度表现较好等问题比较关注。我们预计券商渠道保有规模的季度异常波动主要受口径调整影响，场内ETF交易的主体是机构资金，站在分析零售渠道格局的角度，券商保有规模属于干扰因素；国有大行股+混规模2季度环比增速较快，或与同业存单指数基金大规模发行有关，2季度新成立的同存指数基金规模达1525亿(属于混合基金)，且银行或为主要销售渠道，一定程度上体现出居民财富配置需求旺盛。 即使扣除同存指数基金和中证1000ETF两类近期爆款产品规模，6-7月偏股基金实际新发依然明显改善，利好大财富管理主线龙头标的。 券商：全面注册制渐行渐近，基金新发连续两个月改善 （1）本周日均股票成交额0.92万亿，环比-7.0%，7月日均股票成交额1.0万亿，环比-9%。本周新成立偏股基金21只，份额381亿，其中287亿为中证1000ETF，6/7月偏股新发分别263/767亿(Wind口径不含同存指数基金)，环比+122%/+192%，连续两个月环比改善。（2）本周证监会表态“做实做细全面注册制各项准备”，深交所表示“积极推进全市场注册制准备工作，确保改革平稳落地”，证监会关于“全面注册制”的表态从年初的“抓紧制定”逐渐变为“做实做细各项准备”，预计全面注册制渐行渐近，利好投行和直投跟投利润贡献较高的头部券商。（3）基金新发连续两个月环比改善，从基金产品2季报看，全市场净赎回幅度好于我们预期，3季度全市场有望转回净申购，利好大财富管理主线标的。本周协会披露2季度公募渠道销售保有排名，天天基金偏股规模环比和同比增速在头部渠道中处于领先地位，2季度保有量的改善有望驱动3季度代销收入环比改善。首推财富线条边际向好且中报高景气标的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 （1）当下看，寿险负债端和资产端的压制因素仍在。负债端看，代理人转型仍在进程中，转型领先险企的实动率等效能指标有所改善，而下半年代理人仍存一定的清虚压力，NBV在低基数下增速有所改善；资产端看，房地产风险和经济景气程度仍对资产端带来不确定性。（2）当下保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。 推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙 头 中基协本周披露2022Q2公募渠道商前100保有数据，天天基金环比和同比增速头部领先。而市场对部分券商2季度规模环比突增、国有大行股+混规模2季度表现较好等问题比较关注。我们预计券商渠道保有规模的季度异常波动主要受口径调整影响，场内ETF交易的主体是机构资金，站在分析零售渠道格局的角度，券商保有规模属于干扰因素；国有大行股+混规模2季度环比增速较快，或与同业存单指数基金大规模发行有关，2季度新成立的同存指数基金规模达1525亿(属于混合基金)，且银行或为主要销售渠道，一定程度上体现出居民财富配置需求旺盛。即使扣除同存指数基金和中证1000ETF两类近期爆款产品规模，6-7月偏股基金实际新发依然明显改善，利好大财富管理主线龙头标的。 券商：全面注册制渐行渐近，基金新发连续两个月改善 （1）本周日均股票成交额0.92万亿，环比-7.0%，7月日均股票成交额1.0万亿，环比-9%。本周新成立偏股基金21只，份额381亿，其中287亿为中证1000ETF，6/7月偏股新发分别263/767亿(Wind口径不含同存指数基金)，环比+122%/+192%，连续两个月环比改善。（2）本周证监会表态“做实做细全面注册制各项准备”，深交所表示“积极推进全市场注册制准备工作，确保改革平稳落地”，证监会关于“全面注册制”的表态从年初的“抓紧制定”逐渐变为“做实做细各项准备”，预计全面注册制渐行渐近，利好投行和直投跟投利润贡献较高的头部券商。（3）基金新发连续两个月环比改善，从基金产品2季报看，全市场净赎回幅度好于我们预期，3季度全市场有望转回净申购，利好大财富管理主线标的。本周协会披露2季度公募渠道销售保有排名，天天基金偏股规模环比和同比增速在头部渠道中处于领先地位，2季度保有量的改善有望驱动3季度代销收入环比改善。首推财富线条边际向好且中报高景气标的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险 （1）当下看，寿险负债端和资产端的压制因素仍在。负债端看，代理人转型仍在进程中，转型领先险企的实动率等效能指标有所改善，而下半年代理人仍存一定的清虚压力，NBV在低基数下增速有所改善；资产端看，房地产风险和经济景气程度仍对资产端带来不确定性。（2）当下保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 本周（7月25日至7月29日）A股整体下跌，沪深300指数-1.61%，创业板指数-2.44%，中证综合债指数+0.22%。 本周非银板块-1.57%， 跑赢指数 ，券商和保险分别-1.43%/-2.14%。从主要个股表现看，本周中航产融/国泰君安分别+1.24%/+0.28%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢指数 图2：本周海通证券/国泰君安+1.24%/+0.28% 3、数据追踪：成交额有所下降 基金发行情况：本周（7月25日至7月29日）新发股票+混合型基金21只，发行份额381亿份，环比+330%，同比-46%。截至7月29日，本年累计新发股票+混合型基金483只，发行份额28502亿份，同比-80%，待审批偏股型基金增加7只。 券商经纪业务：本周（7月25日至7月29日）日均股基成交额为10009亿元，环比-6.5%，同比-31.6%；截至7月29日，两市年初至今累计日均股基成交额为10675亿元，同比+4.14%。 券商投行业务：截至7月29日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3505亿元/3402亿元/63950亿元，同比+42%/-22%/+7%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至7月28日，全市场两融余额达到16320亿元，较6月初+1.79%，两融余额占流通市值比重为2.36%；融券余额1008亿元，占两融比重达到6.17%，占比环比上升。 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15% 图4：2022年7月IPO承销规模累计同比+42% 图5：2022年7月再融资承销规模累计同比-22% 图6：2022年7月债券承销规模累计同比+7% 图7：2022年6月两市日均两融余额同比-10.93% 寿险保费月度数据：2022年6月6家上市险企寿险总保费累计同比+1.1%（2022年5月+1.2%），其中：中国人保+14.2%、中国太保+5.4%、新华保险+2.0%、中国太平-0.5%、中国人寿-0.7%、中国平安-2.3%。6月单月总保费同比分别为：中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、中国太平+4.0%、中国平安-1.7%、新华保险-11.9%、中国人保-31.6%。 财险保费月度数据：2022年6月5家上市险企财险保费收入同比为+13.7%，较5月的+6.7%回升7.1pct，预计主要系乘用车销量改善及非车险中意健险与农险等险种增长带动，各家险企6月财险保费同比分别为：太保财险+25.0%（5月+4.7%）、平安财险+17.9%（5月+8.6%）、人保财险+9.5%（5月+8.0%）、太平财险+5.0%（5月-12.2%）、众安在线+1.1%（5月-1.8%）。 图8：6月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：6月上市险企财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：证监会表示做实做细全面实行股票发行 注册制的各项准备 行业要闻： 【证监会表示做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备】财联社7月29日电，中国证监会召开2022年系统年中监管工作会议暨巡视整改常态化长效化动员部署会议，会议强调，扎实推进股票发行注册制改革。下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。加强发行监管全链条统筹，科学合理保持新股发行常态化，维护良好发行秩序。以发行监管转型为牵引，加快机构、上市公司等各条线监管转型，提升整体监管效能。同时，深化公司债券注册制改革。（财联社） 【银保监会、央行：开展特定养老储蓄试点工作，期限暂定一年】财联社7月29日电，中国银保监会和人民银行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛市开展特定养老储蓄试点。试点期限暂定一年。试点阶段，单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元人民币以内。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。（财联社） 【证监会副主席方星海：将加强资本市场国际合作确保股权创投基金境外上市退出渠道畅通】财联社7月30日讯，证监会副主席方星海在2022青岛·中国财富论坛上表示，随着注册制全面推进和并购重组审核机制优化，股权创投基金通过IPO和并购重组等渠道退出日趋活跃。完善“反向挂钩”政策，在减持方面给予投早投长的股权创投基金更多支持。同时，股权创投基金份额转让、股权创投基金实物分配股票等试点创新，以及规模日益增长的S基金，都使得股权创投基金退出方式更加丰富多元。 同时将加强资本市场国际合作，确保境外上市退出渠道畅通。（财联社） 【证监会批准开展黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权交易】财联社7月29日电，证监会批准大连商品交易所开展黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权交易。黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权合约正式挂牌交易时间为2022年8月8日。大豆和豆油相关期货合约上市以来，市场运行总体平稳，产业客户参与广泛，功能作用发挥较好。上市相应期权品种，可进一步满足实体企业个性化和精细化风险管理需求，支持相关产业高质量发展。证监会将督促大连商品交易所继续做好各项准备工作，确保黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权的平稳推出和稳健运行。（财联社） 【银保监会梁涛：下一步将研究适时进一步扩大养老理财产品试点范围】财联社7月30日讯，银保监会副主席梁涛在2022青岛·中国财富论坛上表示，2021年以来，银保监会正式启动养老理财产品试点，目前已有23.1万投资者累计认购养老理财超过600亿元，总体开局良好、进展顺利，下一步将在充分总结评估基础上，研究适时进一步扩大试点范围。此外，银行保险资管机构要积极践行“环境、社会、治理”（ESG）投资理念，加大社会责任投资力度，防止运动式减碳，提