供应链综合零售龙头，多模式拓店助力全球布局

名创优品是一家供应链综合零售龙头，通过多模式拓店助力全球布局。公司FY2023H1实现主营业务收入52.7亿元，毛利润19.9亿元，经调整净利润7.9亿元，利润率提升主要因为高利润率的海外业务占比提升和国内执行品牌升级的新产品贡献了较高毛利率。公司在国内下沉加速，三线或低线城市门店占比提升至44.4%，低线城市的租金及人力成本有优势，随着品牌进一步下沉，盈利能力有望提升。展望FY2023H2，公司有望进一步实现对国内下沉市场的覆盖，同时在海外市场也将继续扩张。预计疫后公司主营业务将快速恢复，我们看好公司稳步扩张的同时维持较高的盈利水平。我们预测公司FY2023-FY2025营收分别为115.43/138.32/162.48亿元，归母净利润分别为10.63/13.06/16.20亿元，EPS分别为0.84/1.03/1.28元，对应2023年3月2日收盘价35.65港元，PE分别为37/30/24X，首次覆盖，给予“增持”评级。

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