精耕餐食零售赛道，拓店重启再添万家

2024A2025E2026E6,4707,2838,3426.0712.5614.55230.56328.81400.83(3.79)42.6221.900.080.120.1534.9224.4820.08 东吴证券研究所1/312025年06月09日证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师李茵琦执业证书：S0600524110002liyinqi@dwzq.com.cn收盘价(港元)2.97一年最低/最高价1.65/6.092.38港股流通市值(百万港7,471.80每股净资产(元)1.14资产负债率(%)31.29总股本(百万股)2,747.36流通股本(百万股)2,747.362024/10/92025/2/62025/6/6锅圈恒生指数 股价走势市场数据市净率(倍)基础数据相关研究2024/6/11 -65%-55%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35% 元) 内容目录1.领先的一站式在家吃饭餐食供应商..................................................................................................51.1. 17年发力C端零售业务，5年突破万家门店.........................................................................51.2.从火锅食材入手，特许经营模式扩张.....................................................................................71.3.盈利经受考验，上行空间打开.................................................................................................81.4.股权较为集中，资本回报意愿积极.......................................................................................112.锅圈的生意模式：大赛道里的垂类业态，规模是核心壁垒........................................................132.1.行业属性：容量大，市场分散...............................................................................................132.2.公司的商业模式：垂类业态实现万家门店，不断强化上下游掌控力...............................162.3.公司的优势：规模领先、品牌化、数字化...........................................................................172.3.1.规模优势强化供应链竞争力，实现性价比路线.........................................................172.3.2.品牌建设持续投入，打造国民火锅形象.....................................................................202.3.3.场景价值持续体现，“门店+数字化”挖掘增量空间..............................................223.未来空间：单店营收向上和门店扩张双轮驱动............................................................................243.1.单店修复已有成效，后续亦有发力点...................................................................................243.2.计划5年再增万家门店，乡镇店型是重头戏.......................................................................264.盈利预测与投资建议........................................................................................................................275.风险提示............................................................................................................................................29 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/31 图表目录图1：公司所处产业链上下游概览.......................................................................................................5图2：公司发展历程...............................................................................................................................6图3：2020-2024年公司营业收入走势...............................................................................................7图4：2020-2024年公司门店数量和单店营收走势............................................................................7图5：2020-2024年公司门店类型（单位：家）...............................................................................7图6：2020-2024年公司业务结构（单位：百万元）........................................................................7图7：2020-2022年公司产品结构（单位：百万元）........................................................................8图8：2020-2022年公司火锅类产品的结构分布................................................................................8图9：公司2020-2024年毛利率、净利率和费用率走势...................................................................9图10：公司2020-2022分产品毛利率走势.........................................................................................9图11：公司2020-2022销售费用组成明细（百万元）.....................................................................9图12：公司2020-2022管理费用组成明细（百万元）.....................................................................9图13：公司应收账款、应付账款以及存货周转率...........................................................................10图14：同行业应收账款周转率对比（单位：次）...........................................................................10图15：同行业应付账款周转率对比（单位：次）...........................................................................10图16：同行业存货周转率对比（单位：次）...................................................................................10图17：公司ROE拆分.........................................................................................................................11图18：公司股权结构图.......................................................................................................................11图19：中国在家吃饭市场各类别市场规模（单位：十亿元）.......................................................13图20：2022年我国按在家吃饭餐食产品零售销售额市场格局......................................................14图21：2022年中国按自有品牌在家吃饭餐食产品零售销售额TOP5(单位：十亿元）..............14图22：预制菜赛道参与者一览...........................................................................................................15图23：我国火锅行业保持良好增长态势...........................................................................................16图24：我国火锅是除正餐外最大的餐饮业态（2021年）..............................................................16图25：公司与零食量贩商业模式对比...............................................................................................17图26：我国头部在家吃饭餐食产品供应商线下门店数量（截止至2022年底）.........................18图27：2020-2022年公司门店分布情况......................................................................