开源晨会

2023年03月03日 市场快报 开源晨会0303 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒1.877 建筑装饰1.488 通信1.009 建筑材料0.816 石油石化0.650 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备-1.709 有色金属-1.247 汽车-1.229 房地产-1.087 医药生物-1.078 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】消费或被低估——兼评2月PMI数据——宏观经济点评-20230301 【固定收益】PMI超季节性恢复——2023年2月PMI数据点评-20230302 【金融工程】港股通量化30组合月报：2月组合超额收益3.3%，3月持仓增配成长板块——金融工程定期-20230302 行业公司 【汽车】新势力2月交付量出炉，交付环比有所回升——行业点评报告-20230302 【纺织服装：华利集团(300979.SZ)】Q4下游去库致增速放缓，逆势下毛利率环比改善——公司信息更新报告-20230302 【电子：联瑞新材(688300.SH)】2022Q4需求小幅回暖，公司球硅产品占比攀升 ——公司信息更新报告-20230302 【家电：九号公司(689009.SH)】2022Q4业绩符合预期，继续看好2023年盈利提升——公司信息更新报告-20230302 【海外：蔚来-SW(09866.HK)】盈利承压，关注NT2.0平台供需爬坡——港股公司信息更新报告-20230302 【海外：创科实业(00669.HK)】业绩韧性再获验证，基本面拐点已然显现——港股公司信息更新报告-20230302 【计算机：中科创达(300496.SZ)】人效提升明显，持续看好公司成长前景——公司信息更新报告-20230302 【计算机：同花顺(300033.SZ)】业绩符合预期，AI赋能开启新空间——公司信息更新报告-20230302 【化工：泰和新材(002254.SZ)】芳纶涂覆隔膜即将从0到1，芳纶主业继续引领成长——公司信息更新报告-20230302 【电子：生益科技(600183.SH)】2022Q4覆铜板业务逆势攀升，兑现“调结构”逻辑——公司信息更新报告-20230302 【食品饮料：恒顺醋业(600305.SH)】四季度业绩承压，期待改革成效释放——公司信息更新报告-20230301 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】消费或被低估——兼评2月PMI数据——宏观经济点评-20230301 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 2023年2月官方制造业PMI52.6%，前值50.1%，预期50.5%；2月官方非制造业PMI56.3%，前值54.4%。中国企业经营状况指数(BCI)为57.6%，前值49.7%。 制造业：分项全面改善，供给好于需求、外需强于内需 信贷开门红叠加春节错月，2月制造业景气度延续改善，供给好于需求、外需强于内需。春节错月，2月全月步入节后复工、供给修复的节奏；PMI新出口好于PMI订单、PMI进口，可能与美国经济韧性较强有关。 出口方面，1月中国香港出口下跌36.7%、创70年以来最大跌幅，中国大陆出口增速会否大幅下行？中国香港转口贸易为主，2023年春节错月中国香港对亚洲出口跌幅41.4%，而美国、英国跌幅相对较窄，因此中国大陆出口增速应好于中国香港，预计1-2月出口增速约为-8%。 产成品转为补库，原材料指数上行，PPI同比继续下降。预计2月PPI环比可能在0%左右，同比在-1.4%左右。PMI出厂价格-PMI原材料购进价格为-3.2%（前值-3.5%），利润传导梗阻程度小幅好转。 小型企业结束持续21个月的景气萎缩。与BCI指数大幅回升吻合，小微企业复苏验证了经济回升的成色。服务业：消费延续高斜率改善 消费延续高斜率改善。消费需求和消费预期仍延续走强，分行业来看，21个行业中有8个位于高景气区间。 我们跟踪的百度地图消费指数显示，疫后消费首轮高斜率修复较为稳固。节后复工第四周（2月20日-2月26 日），全国消费指数环比改善0.7%，达到2022年11月均值的173%。一线、二线、三四线分别环比变0.9%、1.6%、 -0.8%，分别为2022年11月同期的178%、181%、158%。 建筑业：项目、资金、意愿“三轮驱动”，1-2月基建增速或超10% (1)重大项目发力提前、规模扩容。2月建筑业PMI为60.2%，新订单指数为62.1%。开年信贷资源大力支持下，节后各地积极推进重大项目开工，可比口径下19省市重大项目年内计划投资总额为9.5万亿元、同比增速9.97%。 (2)重大项目开工表征各地稳增长的意愿和力度，此外2022年7400亿政策性金融工具的撬动项目将持续形成实物工作量。考虑到财政加力提效导向下，2023年可能新增一批政策性金融工具、额度或不低于2022年。项目、资金、意愿“三轮驱动”，全年基建增速有望上调，预计2023年1-2月基建增速或超10%。 消费或被市场低估 如果说制造业PMI超预期，倒不如说是因为PMI预期过低，单春节错月因素PMI预期就不应低于51.5%。2月PMI基建和消费亮眼，提示消费修复可能被市场低估。权益市场在春节消费兑现后停滞不前，但连续2个月高斜率修复后、节后全国消费活动仍稳步向上。消费行情具备穿越2023年的延续性，长远来看，人口红利由量转质、老龄化加深、地产挤出效应削弱的三因素支撑下，我们预计居民最终消费支出占比将上升，消费或享超额估值。 风险提示：政策变化超预期；疫情演变超预期。 【固定收益】PMI超季节性恢复——2023年2月PMI数据点评-20230302 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068核心观点 1．2月，制造业PMI为52.6%（前值50.1%，下同）。非制造业PMI为56.3%（54.4%），建筑业PMI为60.2% （56.4%），服务业PMI为55.6%（54.0%）。各项PMI均出现回升，尤其是建筑业，再次回升到高位区间运行。 2.制造业PMI较前值出现回升，证明景气程度向好，经济继续处于恢复状态。随着防疫优化多地疫情高峰度过后，年后进入2月，持续复产复工。从供货商配送时间和从业人员指数方面也能证明，两者分别上升了2.5 和4.3个百分点，证明劳动参与率和物流速度均出现大幅回升。另外，从季节性来看，在基数并不低的情况下，2月制造业PMI是自2009年以来的同期最高值。主要原因或在于政策支持程度，2月一系列部委会议均强调对经济企稳、扩大内需的重视程度，政策的力度和可持续性或将带动经济的回升。 3.供需端，生产指数和新订单指数分别较上月上升6.9和3.2个百分点，两者均处较高位置运行，节后复产复工导致供给端恢复好于需求端。从高频来看，生产端高频好于需求端，2月生产端的开工率等指标涨幅均出现扩大。进出口，新出口订单指数和进口订单指数分别较上月上升6.3和4.6个百分点。外需回升要更强，海外需求高位运行，美国消费者信心指数、房屋销售、PMI等指标均创阶段性新高，海外需求仍存。从业人员和配送时间指数，两者均出现大幅上升，这两项是在之前受疫情和节假日影响较为直接的分项，两者在疫情影响和节假日度过之后均出现回升。均出现回升证明疫情的影响在逐渐减弱。企业端，企业生产经营活动预期回升1.9个百分点， 在2022年12月之后预期已经连续回升，证明企业在对后续自身经营情况和经济回升的信心增强。 4.服务业PMI较前值回升1.6个百分点，处于较高位置运行。据国家统计局，“道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数位于高位景气区间”，随着人流恢复，与人流相关行业的线下接触性消费已经出现回升，从高频来看，多个城市的地铁客运量出现大幅回升。服务业业务活动预期指数也大幅回升，证明企业对后续的消费恢复较为乐观。从季节性来看，2月服务业PMI是2013年以来的同期最高值，已经超过疫情前2019年。 5.建筑业PMI较前值回升3.8个百分点，或证明项目开工数量正在上升。其中，新订单数量大幅回升4.7个百分点。随着施工进度加快，后续项目开工预计转化为实物工作量拉动GDP。业务活动预期下降2.4个百分点，或证明现在多数开工为2022年累计项目，由于疫情影响推迟到2023年开工，需要关注后续政策支持下的地产和基建新增项目。 6.后续来看，制造业、建筑业、服务业PMI均超季节性回升，证明经济已经开始进入恢复轨道，各行业企业对后续自身的经营业较为乐观。我们认为后续政策的可持续性不会发生变化，会对经济形成支撑。伴随着经济的回升，居民的超额储蓄或将出现转化，促进经济的额外回升。 7.对资本市场而言，在数据真空期之后，2月PMI超季节性、超预期回升，或证明2月生产消费均恢复较好，基本面出现恢复。扩大内需是支撑经济恢复的主要支柱，因此内需回升或是确定方向，看好内需相关的转债。利率债中枢长期来看或将波动上移，短期超调后或有买入机会。 风险提示：政策变化超预期；疫情变化超预期。 【金融工程】港股通量化30组合月报：2月组合超额收益3.3%，3月持仓增配成长板块——金融工程定期 -20230302 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003港股市场2月概览：港股市场承压明显 在1月迎来开门红后，2月港股市场明显承压。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-9.41%和-13.59%。美元兑港币持续升值。2022年以来，受到美元加息影响，新兴市场货币普遍存在大幅贬值现象。截至2月28 日汇率已达到7.85关口。 港股市场成交活跃度有所下降。2月港股日均成交额901.45亿港元，较1月日均成交额1114.05亿港元下降 了19.08%，港股通成分股日均成交额747.53亿港元，较1月日均成交额934.06亿港元下降了19.97%。港股通成分股资金流分析：南下资金净流入环比有所提升 2月南下资金净流入环比有所提升。2月总计净流入82.27亿港元，较1月2.98亿港元有所回升。 南下资金：净流入占比较高的行业为传媒、基础化工、家用电器、医药生物、商贸零售，净流出占比较高的行业为机械设备、有色金属、电力设备、电子、钢铁。 银行系：净流入占比较高的行业为电力设备、机械设备、电子、汽车、社会服务，净流出占比较高的行业为轻工制造、国防军工、交通运输、基础化工、公用事业。 券商系：净流入占比较高的行业为轻工制造、煤炭、公用事业、建筑装饰、有色金属，净流出占比较高的行业为医药生物、纺织服饰、石油石化、电子、基础化工 南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-7.83%，银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-12.27%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-11.40%。 港股通量化30组合的2月绩效：组合超额收益率3.3% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个 股按照等权的方式构建港股通量化30组合。 2023年2月，港股通量化30组合的收益率为-8.2%，恒生指数的收益率为-9.42%，恒生科技指数的收益率为 -13.60%，组合超额收益率3.3%。 从全区间来看（2015.1~2023.2），港股通量化30组合的年化收益率8.8%（基准为0.