轻工制造3月投资策略：本周轻工制造3月大促，浆价回落持续兑现

证券研究报告|2023年03月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：2月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现好于大盘。2月A股（沪深300、上证指数）震荡调整，港股出现较大幅度回调，美股小幅走跌。A股轻工制造板块中轻工板块表现好于大盘；港股、美股非必须消费品走跌，表现基本与大盘同步。 2月现货浆价进一步回落，节后第4周新房成交反弹回暖。（1）浆价纸价： 现货浆价和包装纸价下行，文化纸价维稳。国内现货浆价持续回落，对比1月底针叶浆银星和阔叶浆金鱼分别下降约300、400元/吨。包装纸方面箱板纸、瓦楞纸较上周回落50、75元/吨。（2）地产数据：节后新房成交同比回落后于第四周反弹回暖。春节后第一周新房成交数据较去年节后第一周同比+1.8%，第二、三周转负（较去年节后同期-10.7%/-14.5%），仅三线城市实现同比正增长；节后第四周反弹回暖，较去年节后同期增长22.8%。 线上数据：1月个护家清类三平台表现亮眼，天猫平台“欧派/晨光”增速居前。家具品类天猫平台中欧派增速同比+85%，其他品牌同比为负，京东平台芝华仕同比+17%，抖音顾家家居同比+320%；文具品类天猫平台表现分化，其中晨光同比+11%，大类在京东和抖音增速疲软；个护家清类天猫/京东/抖音三平台增势较好，稳健、自由点表现居前。 公募基金持仓：四季度轻工持仓总市值环比上升，造纸和文娱板块关注度提高。前十大重仓股中轻工持仓市值为150亿，市值环比上涨29.7%。持有市值前五的公司分别为晨光股份/欧派家居/太阳纸业/顾家家居/裕同科技。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：玖龙纸业、思摩尔国际、华宝国际2022年预计录得利润亏损。奥瑞金、索菲亚发布可转债发行公告与增发发行公告。2）行业新闻：央行、银保监会发布住房租赁市场金融“17条”；央行发布四季度货币政策执行报告，认为制约消费回暖的因素有望缓解；多个家居企业积极推出套餐活动蓄力备战3月大促抢占春季家装市场。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。投资建议：消费回暖利好板块基本面修复，浆价下行关注造纸链盈利弹性。地产政策持续托底，多地楼市春节及节后迎来回暖。消费复苏持续，政策聚焦家居重点领域促销费，疫后开学季到来关注小学汛文娱消费回暖。看好家居、个护、文具板块基本面修复。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份。浆价回落持续兑现，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 141.64 862.80 4.47 5.24 31.71 27.03 603816 顾家家居 买入 49.00 402.73 2.18 2.47 22.48 19.84 603008 喜临门 买入 36.68 142.10 1.46 1.72 25.12 21.28 603801 志邦家居 买入 35.80 111.63 1.77 2.06 20.23 17.38 002572 索菲亚 买入 23.34 212.95 1.14 1.42 20.51 16.39 603195 公牛集团 买入 162.25 975.25 5.15 6.02 31.50 26.95 603899 晨光股份 买入 53.89 499.52 1.41 1.96 38.12 27.49 003006 百亚股份 买入 18.98 81.68 0.43 0.51 43.90 37.06 002078 太阳纸业 买入 12.80 357.72 1.07 1.20 11.97 10.67 002511 中顺洁柔 买入 12.76 167.73 0.29 0.41 44.60 31.01 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘璨0755-819813910755-81982887 dingshijie@guosen.com.cnliucan5@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造双周报（2304期）-节后楼市和客流回暖，阔叶浆现货价格持续回落》——2023-02-20 《轻工制造双周报（2303期）-国内浆价回落，政策东风指向促进家居消费》——2023-02-12 《轻工制造2月投资策略-春节楼市回暖，看好板块消费复苏与 盈利弹性》——2023-02-03 《轻工制造双周报（2226期）-春节前消费持续升温，地产政策供给端再加码》——2023-01-18 《轻工制造双周报（2225期）-地产需求侧政策加码，浆价回落进一步兑现》——2023-01-11 轻工制造3月投资策略 家居业迎战3月大促，浆价回落持续兑现 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：2月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现好于大盘5 A股相关公司2月表现较好，估值性价比标的表现优异6 行业数据：2月现货浆价进一步回落，节后第4周新房成交反弹回暖7 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大7 制造端：1月全部工业品PPI延续下行趋势，家具制造业PPI同比上行8 浆价纸价：现货浆价和包装纸价下行，文化纸价维稳8 地产数据：节后新房成交同比回落后于第四周反弹回暖10 线上数据：1月个护家清类三平台表现亮眼，天猫平台“欧派/晨光”增速居前12 天猫旗舰店12 京东旗舰店13 抖音电商14 重点关注品类：12月天猫京东平台仅洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰类实现正增长15 公募基金持仓：四季度轻工行业持仓总市值环比上升，造纸和文娱板块关注度提高16 轻工板块公司公告与行业新闻一览17 公司公告17 行业新闻19 投资建议：消费回暖利好板块基本面修复，浆价下行关注造纸链盈利弹性24 免责声明26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI8 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比8 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）9 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）9 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：30大中城市商品房成交面积同环比增速10 图17：一线城市商品房成交面积同环比增速10 图18：二线城市商品房成交面积同环比增速11 图19：三线城市商品房成交面积同环比增速11 图20：十城二手房成交面积及同比增速11 图21：贝壳50城二手房景气指数周度走势11 图22：二手住宅价格指数同比增速12 图23：二手住宅价格指数环比增速12 图24：新建住宅价格指数同比增速12 图25：新建住宅价格指数环比增速12 图26：2023年1月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元）13 图27：2023年1月重点关注品牌京东旗舰店销售额（百万元）14 图28：2023年1月重点关注品牌抖音销售额（百万元）15 图29：2022年10-11月、12月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）15 图30：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）16 图31：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：轻工细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）16 表2：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）17表3：轻工相关公司公告18 表4：轻工相关公司公告19 表5：部分家居企业3月大促套餐20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：2月A股震荡小幅走跌，轻工板块表现好于大盘 2月A股（沪深300、上证指数）震荡调整，港股出现较大幅度回调，美股小幅走跌。A股轻工制造板块中轻工板块表现好于大盘；港股、美股非必须消费品走跌，表现基本与大盘同步。 1.A股：2月沪深300、上证指数震荡调整，截至2月28日，沪深300下跌2.1%，上证指数上涨0.7%。轻工制造板块优于大盘，上涨6.7%；各细分板块均有所上行，截至2月28日，包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品分别上涨6.1%/8.5%/6.4%/2.9%； 2.港股：2月港股走跌，恒生指数下降9.4%；非必需消费板块表现略弱于大盘，下跌10.1%；轻工制造板块下跌9.6%； 3.美股：2月美股小幅走跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500分别下跌3.5%/1.0%/2.3%，非必需消费指数与大盘同步，下跌2.2%。 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股相关公司2月表现较好，估值性价比标的表现优异 1.A股方面，轻工板块表现分化，家居用品板块增长更为亮眼，家居板块中估值较低标的表现较为出色，截至2月28日涨幅居前的标的包括：金牌厨柜（18.4%）、太阳纸业（15.7%）、志邦家居（14.6%）、尚品宅配（12.7%）、欧派家居（12.8%）、太阳纸业（12.6%）、百亚股份（11.4%）、喜临门（10.6%）、顾家家居（10.4%）； 2.港股方面，截至2月28日轻工个股股价均有下滑。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：2月现货浆价进一步回落，节后第4周新房成交反弹回暖 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 12月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社 零同比-1.8%，同比降幅较11月收窄4.1个百分点。轻工子行业来看：日用品零 售额12月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额12月同比-0.3%， 降幅较11月收窄1.4个百分点；家具零售额12月同比-5.8%，降幅较11月扩大 1.8个百分点。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：1月全部工业品PPI延续下行趋势，家具制造业PPI同比上行 1月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比下行。2022年11-12月和2023年 1月全部工业品PPI分别同比增长-1.3%/-0.7%/-0.8%，环比+0.1%；2022年11-12月和2023年1月造纸及纸制品PPI分别同比增长-1.7%/-2.0%/-1.7%，环比-0.2%；2022年11-12月和2023年1月家具制造业PPI分别同比增长1.6%/1.0%/1.0%，环比-0.4%。 12月整体出口额、家具出口额同比下滑。10-12月整体出口额分别同比 -0.2%/-8.9%/-9.9%，12月降幅较上月扩大1个百分点；10-12月家具及其零件出口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；10-12月纸浆、纸及其