轻工制造行业跟踪周报：看好家居版块估值持续修复，Arauco预计10月投产浆价有望回落

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 看好家居版块估值持续修复，Arauco预计 10月投产浆价有望回落 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/8/22至2022/8/28，上证综指下降0.67%，深证成指下降2.42%，轻工制造指数下降0.63%，在28个申万行业中排名第13；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（1.26%）、造纸（-0.51%）和包装印刷（-1.82%）。 本周喜临门、晨光股份、太阳纸业、尚品宅配等披露中报业绩。1）喜临门：上半年实现营收36.06亿元，同比增长16.05%，归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%；2）晨光股份：上半年实现营收84.33亿元，同比增加9.72%，归母净利润5.29亿元，同比下降20.65%；3）太阳纸 业：上半年实现营收198.55亿元，同比增长25.56%，归母净利润16.95亿元，同比下降25.64%；4）尚品宅配：上半年实现营收23.05亿元，同比下降27.46%，归母净利润1.0亿元，同比下降336.25%。8月28至31日，欧派家具、索菲亚、华旺科技、梦百合将披露中报。 家具：政策陆续推出地产有望逐步企稳，把握家居龙头估值修复机会。本周家居板块指数上涨2.84%，喜临门、欧派家居、顾家家居周涨幅分别为+15.31%/+7.08%/+5.01%。国务院常务会议再提允许“一城一 策”、灵活运用信贷等政策，并合理支持刚性和改善性住房需求，地产销售及竣工有望逐步企稳。家居板块前期受地产断贷情绪影响回调幅度较大，随着各项政策陆续推出，家具版块估值有望持续修复。经营层面看，疫情及地产扰动下龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，持续看好行业集中度加速提升。首推2021H1业绩表现靓丽，开店进度符合我们预期，自主品牌拓展顺利的【喜临门】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；同时推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 造纸：Arauco预计在10月下旬投产，纸浆价格年内有望回落，首推 【中顺洁柔】。截至8月26日，木浆、双铜纸价格略有上涨（周环比分别为27元/吨、70元/吨），SHFE纸浆期货指数+5.79%，收于6648 元/吨。浆纸市场相对平稳，木浆价格持续高位。Arauco预计10月下旬启动新的年产156万吨BEK纸浆生产线，我们认为若Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【�洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰 动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：思摩尔国际停止水果味生产；23家品牌63款产品通过电子烟国标。思摩尔宣布国内市场公司及其旗下全部子公司将只接受产品已通过国标技术审评的委托订单，及各大品牌非国标水果口味将从今日 起停止新的生产。共有23家电子烟品牌的产品通过了电子烟强制国标技术审评，品牌的产品将可以通过全国统一电子烟交易管理平台进行交易，福建、浙江成平台订货试点。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 2022年08月29日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 轻工制造沪深300 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2021/8/302021/12/282022/4/272022/8/25 相关研究 《7月建材家居卖场销售高增， 浆价有望回落看好生活用纸弹性》 2022-08-22 《7月文化办公用品提速，家具类仍有承压》 2022-08-16 《浆价有望回落关注生活用纸及特种纸利润弹性，家具估值回调建议低位布局》 2022-08-08 1/22 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 表1：重点公司估值（估值截至2022/8/28） 代码 公司 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 投资评级 603833 欧派家居 757.36 124.33 4.40 4.80 5.66 28.26 25.90 21.97 买入 603816 顾家家居 377.33 45.91 2.65 2.45 2.97 17.32 18.74 15.46 买入 002572 索菲亚 155.38 17.03 0.13 1.48 1.84 131.00 11.51 9.26 买入 603008 喜临门 131.57 33.96 1.45 1.87 2.41 23.42 18.16 14.09 买入 总市值 收盘价 EPSPE 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/22 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数下降5 2.重点行业新闻7 2.1.造纸7 2.2.电子烟8 2.3.定制家居8 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降9 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌11 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降12 2.7.地产月度数据：7月竣工、新房销售及新开工表现偏弱14 3.电子烟行业数据更新15 4.造纸重点行业数据更新16 4.1.原材料成本：木浆周环比上升16 4.2.纸价：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、双胶纸周环比下降17 5.公司重点公告19 6.风险提示21 3/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/8/22-2022/8/28）5 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/8/22-2022/8/28）5 图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/8/22-2022/8/28)5 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/8/22-2022/8/28）行情走势6 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）10 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）10 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）10 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）10 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）11 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）11 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）11 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）11 图13：2021/7/16-2022/8/26TDI国内现货价(元/吨)12 图14：2021/8/27-2022/8/26软泡聚醚华东市场价(元/吨)12 图15：2021/8/27-2022/8/26MDI国内现货价(元/吨)12 图16：2020/7-2022/7家具制造业累计营收（亿元）13 图17：2020/7-2022/7家具制造业累计利润总额（亿元）13 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）13 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）13 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）14 图21：家具类月度零售额（亿元）14 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）14 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）14 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）15 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）15 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）15 图27：单月商品房销售面积（万平方米）15 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）16 图29：废黄板纸参考价（元/吨）16 图30：木浆参考价（元/吨）16 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）17 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）17 图33：箱板纸参考价（元/吨）17 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）17 图35：双胶纸参考价（元/吨）18 图36：双铜纸参考价（元/吨）18 图37：白卡纸参考价（元/吨）18 图38：白板纸参考价（元/吨）18 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）18 表1：重点公司估值（估值截至2022/8/28）2 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/8/20-2022/8/27三十大中城市商品房成交情况9 4/22 1.上周行情：轻工制造指数下降 2022/8/22至2022/8/28，上证综指下降0.67%，深证成指下降2.42%，轻工制造指数下降0.63%，在28个申万行业中排名第13；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（1.26%）、造纸（-0.51%）和包装印刷（-1.82%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/8/22-2022/8/28） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 农交休食综商林通闲品合业牧运服饮贸 渔输务料易 非银有银行色金金 融属 采传化掘媒工 轻上公医工证用药制指事生造数业物 建纺钢筑织铁装服 饰装 深汽房证车地成产 指 家通计用信算电机 器 建机电国电筑械气防子材设设军 料备备工 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/8/22-2022/8/28）图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/8/22-2022/8/28) 2% 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% 1.26% 家用轻工(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万) 5% -0.51% -1.82% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 4.24% 2.11% -1.37%-1.60%-1.61%-2.08% -2.73% -4.26%-4.71% 成品定制家居家居 纸包其他装家居用品 金属卫浴包装制品 瓷砖塑料娱乐地板包装用品 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/22 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/8/22-2022/8/28）行情走势 上证指数 轻工制造(申万) 造纸Ⅱ(申万) 包装印刷Ⅱ(申万) 家用轻工指数 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021/8/262021/10/262021/12/262022/2/262022/4/262022/6/262022/8/26 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元）YoY（%）PE 2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E 定制 603833.SH 欧派家居 2,666 3,083 3,626 29.2% 15.6% 17.6%282622 002572.SZ 索菲亚 123 1,348 1,678 -89.7% 999.7% 24.5% 131 12 9 300616.SZ 尚品宅配 90 127 235 -11.5% 41.6% 85.0% 56 40 21 603180.SH 金牌厨柜* 338 418 514 15.5% 23.7% 23.0% 13 10