轻工制造双周报（2225期）：产需求侧政策加码，浆价回落进一步兑现

行情回顾。1 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为安妮股份、翔港科技、金牌厨柜、王子新材、尚品宅配；1 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、纷美包装、皇朝家居、汇森家居、思摩尔国际。 11 月家具零售额逆势收窄，出口额持续承压。11 月社零同比降幅扩大 5.4个百分点；家具零售额降幅逆势收窄，降幅较 10 月收窄 2.6 个百分点。全部工业品、造纸及纸制品业 PPI 分别同比-1.3%和-1.7%，环比基本持平；整体出口额、家具出口额分别-8.7%和-15.9%，家具出口压力仍较大。 浆价纸价：浆价回落进一步兑现，包装纸价维稳白卡纸价下行。12 月巴西Suzano 和智利 Arauco 相继下调阔叶浆和针叶浆报价 40 美元/吨和 20 美元/吨，我国现货浆价从 12 月底开始持续回落。白卡纸价格较上周下行。 地产数据：12 月最后一周商品房成交回暖。12 月最后一周商品房成交面积同比-0.2%，降幅收窄；其中二三线城市成交面积同比转正,环比均大幅回暖。 线上数据：12 月“芝华仕/索菲亚/晨光”京东平台销售增速居前，“稳健”双平台增速亮眼。1）重点关注品牌：芝华仕、索菲亚、晨光在京东平台销售额分别同比+44%/25%/20%；稳健在天猫京东双平台同比增速亮眼，分别同比+123%/1088%。2）天猫年货节：维达、洁柔品牌位列个护家清销售额前五。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：中顺洁柔发布 2022 年股权激励计划，裕同科技发布 2022 年业绩预告，预计盈利同比增长 40%~60%。2）元旦假期全国网上年货节首日零售额同比+6.5%；生活服务业加速回归，日均消费规模同比 2019 年增长 75%；国内旅游出游人次同比增长 0.44%，收入同比增长 4.0%。3）房地产需求端刺激政策加码：1 月 5 日，人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：看好消费复苏和地产政策持续加码，关注造纸链盈利弹性。短期看好地产政策催化下家居板块估值回升；中长期在地产基本面回暖、消费复苏、盈利修复主线下，重点推荐家居和必选消费板块：家居重点推荐欧派家居/顾家家居/索菲亚/喜临门/志邦家居/公牛集团。必选消费重点推荐晨光股份/百亚股份。造纸产业链看好成本回落，重点推荐太阳纸业。 行情回顾 1 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为安妮股份、翔港科技、金牌厨柜、王子新材、尚品宅配；1 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、纷美包装、皇朝家居、汇森家居、思摩尔国际。 表 1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 本月受地产需求端刺激政策驱动，家居板块标的估值回升，同时造纸链在成本下行及需求复苏预期下股价回暖，但大部分仍位于近三年估值区间中低位，建议持续关注布局窗口期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-16.5%/-29.5%/-22.2%/-17.2%/-13.5%/-22.6%/-20.0%/-9.2%/-43.3%；个护家清中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-19.5%/7.1%/-0.2%/8.7%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-24.0%/-9.6%/-29.7%/-32.2%。 图1：相关公司 3 年内估值比较（截至 1.10） 行业数据：12 月底商品房成交回暖，浆价回落进一步兑现 消费端：11 月社零同比下滑，家具零售额降幅逆势收窄 11 月社零同比降幅扩大，家具零售额降幅逆势收窄。11 月社零同比-5.9%，同比降幅较 10 月扩大 5.4 个百分点。轻工子行业来看：日用品零售额 11 月同比-9.1%，降幅较 10 月扩大 6.9 个百分点；文化办公用品零售额 11 月同比-1.7%，降幅较10 月收窄 0.4 个百分点；家具零售额 11 月同比-4.0%，降幅较 10 月收窄 2.6 个百分点。 图 2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：11 月 PPI 延续下行趋势，家具出口额持续承压 11 月全部工业品 PPI、造纸及纸制品业 PPI 同比下行。9-11 月全部工业品 PPI 分别同比增长 0.9%/-1.3%/-1.3%，11 月降幅较上月持平，环比+0.1%；9-11 月造纸及纸制品 PPI 分别同比增长 0.0%/-0.5%/-1.7%，11 月降幅比上月-1.2pp，环比持平；9-11 月家具制造业 PPI 分别同比增长 1.5%/1.6%/1.6%，11 月增速持平上月，环比+0.2%。 11 月整体出口额 、 家具出口额同比下滑 。 9-11 月整体出口额分别同比5.7%/-0.3%/-8.7%，11 月降幅较上月扩大 8.4pp；9-11 月家具及其零件出口额分别同比-9.4%/-10.6%/-15.9%，11 月降幅较上月扩大 5.3pp；9-11 月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长 28.8%/26.4%/15.3%，出口景气度较高。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品 PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价回落进一步兑现，包装纸价维稳白卡纸价下行 木浆方面，继外盘木浆报价下调后，国内木浆现货价格回落。2022 年 12 月，两大型国际浆厂相继下调阔叶浆和针叶浆报价：12 月 13 日，巴西 Suzano 宣布 12月阔叶浆金鱼报价 820 美元/吨，下调 40 美元/吨；12 月 27 日，智利 Arauco 公布 2023 年 1 月针叶浆银星报价为 920 美元/吨，下调 20 美元/吨。 我国现货浆价从 12 月底开始持续回落，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，截至 1 月 10 日，市场价分别为 7300 元/吨和 6500 元/吨，银星价格较12 月中旬下行 50 元/吨，较上周持平；金鱼价格较 12 月中旬下行 150 元/吨，较上周回落 100 元/吨。 文化纸方面，白卡纸价格下行，双胶纸价格持平上周。截至 1 月 10 日，本周白卡纸（250g）市场均价为 5210 元/吨，较上周下行 450 元/吨；双胶纸(70g 华夏太阳)市场均价为 6700 元/吨，较上周持平。 包装纸方面，箱板纸和瓦楞纸价格持平上周。截至 1 月 10 日，本周箱板纸（140g）、瓦楞纸（140g）市场均价分别为 5200 元、3820 元/吨，较上周持平，较 12 月中旬分别下降 250 元、230 元/吨。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：12 月最后一周商品房成交回暖 11 月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势。9-11 月住宅新开工面积分别同比-43.9%/-36.2%/-49.7%，11 月降幅较 10 月扩大 13.6 百分点；9-11 月住宅竣工面积分别同比增长-6.1%/-9.2%/-18.3%，11 月降幅较 10 月扩大 9.1 个百分点； 9-11 月住宅销售面积分别同比增长-17.9%/-23.8%/-32.5%，11 月降幅较 10 月扩大 8.7 个百分点。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 12 月最后一周商品房成交面积同比降幅收窄。根据 30 大中城市商品房成交面积统计：12 月 1-5 周和 1 月第 1 周（截至 1 月 8 日）商品房成交面积分别同比-18.4%/-2.8%/-29.2%/-41.1%/-0.2%/-10.1%，环比 15.2%/4.6%/-10.4%/-1.6%/64.1%/-40.2%。12 月最后一周二三线城市成交面积同比转正,环比均大幅回暖。 一线城市商品房成交面积分别同比-27.9%/17.3%/-36.9%/-52.0%/-19.9%/-6.9%，环比 19.2%/7.1%/-20.6%/-14.3%/62.8%/-6.7%；二线城市商品房成交面积分别同比 -23.2%/-11.2%/-37.8%/-40.1%/3.7%/-12.9% ， 环比30.6%/0.2%/-16.6%/20.1%/73.1%/-50.6%；三线城市商品房成交面积分别同比17.6%/1.3%/3.5%/-31.0%/13.3%/-6.8% ， 环比 -13.9%/13.0%/14.5%/-28.7%/39.9%/-37.7%。 图11：30 大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 11 月二手房成交面积同比增速再次转负。根据 10 城二手房成交面积数据统计，9-11 月同比增速分别为-8.1%/+8.2%/-10.5%，其中无锡、佛山、常熟 11 月同比为正，一线城市和其余二线城市同比为负。 图 15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格 11 月同比持续下行，仅一线城市房价同比上升。根据 70 大中城市二手房价格指数显示，9-11 月指数同比增速分别为-3.5%/-3.7%/-3.7%；其中一线城市分别同比 1.2%/1.3%/1.2%；二线城市分别同比-3.0%/-3.2%/-3.2%； 三线城市分别同比-4.5%/-4.7%/-4.9%。根据 70 大中城市新房价格指数显示，9-11月指数同比增速分别为 -2.3%/-2.4%/-2.3% ； 其中一线城市分别同比2.7%/2.6%/2.5%；二线城市分别同比-1.2%/-1.3%/-1.2%；三线城市分别同比-3.8%/-3.9%/-3.9%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：12 月“芝华仕/索菲亚/晨光”京东平台销售增速居前，“稳健”双平台增速亮眼 天猫旗舰店： 住宅家具类：2022 年 12 月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是全友家居官方旗舰店、林氏木业家具旗舰店、IKEA 宜家家居官方旗舰店、金牌厨柜旗舰店、源氏木语家居旗舰店，销售额分别为 146/350/25/5/332 百万元，分别同比增长 25.2%/8.0%/6.1%/1.5%/1.4%。 个护家清类：2022 年 12 月，个护家清品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是立白集团官方旗舰店、威莱官方旗舰店、稳健旗舰店、清风官方旗舰店、自由点旗舰店 ， 销售额分别为38/40/61/32/10百万元 ， 分别同比增长130.6%/127.0%/123.4%/41.7%/35.5%。 文具类：2022 年 12 月，文具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是三菱铅笔联菱专卖店、得力官方旗舰店、kokuyo 国誉旗舰店、晨光官方旗舰店、comix 齐心办公用品旗舰店 ， 销售额分别为 2/34/3/13/0 百万元 ， 分别同比增长-0.8%/-11.4%/-18.8%/-30.5%/-48.6%。 图20：2022 年 12 月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元） 京东旗舰店： 住宅家具类：2022 年 12 月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是源氏木语官方旗舰店、芝华仕京东自营旗舰店、索菲亚官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、慕思官方旗舰店，销售额分别为 33/81/6/112/33 百万元，分别同比增长 314.9%/43.6%/25.4%/24.3%/24.0%。 个护