新力量New Force总第4239期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4239期2023年3月1日星期三 研究观点 【大市分析】 港股放量再挫的话将会是抄进的合适交易时机 【公司评论】 理想汽车（LI.US/02015.HK，未评级）：2022年业绩要点 【行业评论】 电子烟行业月报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股放量再挫的话将会是抄进的合适交易时机 2月28日，港股继续震荡下探连跌第六日，恒指再跌了有接近160点，连续第二 日收低于20000点整数关。正如我们指出，不排除恒指仍有向下调整的空间，但 是目前的一波短期调整跌浪已进入寻底尾声阶段，在到了20000点以下，值博交 易窗口可以打开，而越往下放目标下限19600点靠过去的话，博反弹的值博率将 可以更加的有效提升，我们还是维持这个观点看法。走势上，由于恒指仍处于10 日线(最新报20445点)的目前好淡分水线以下，正如我们指出，仍要继续注意短期跌势有随时加剧加速的可能，但估计市场同时亦已进入短期调整跌浪的寻底尾声。事实上，恒指的技术性超跌状态已越见严重，其9日RSI指标已进一步下跌至22.07，大市成交量在周二是增加至逾1400亿元以上，高于年内的日均1284亿元，但相信是由于MSCI指数调整成份股生效的一次性被动触发，资金是否已积极抄进仍有待观察。因此，大市成交量未来的短期变化，依然是我们目前的重要观察点之一，如果未来两日，港股出现放量再跌的话，就可以更加相信市场的抛售已表现出来，而在潜在沽压有效释放后就有利港股找到阶段性底部了，也就是可以考虑博反弹抄进的合适交易时机，可以继续多加注视。 港股继续震荡下探，并且以贴近全日最低位19783点来收盘，在跌穿20000点整数关后，资金趁低抄进积极性好转但未见明显增强，尤其是北水又再转回大额净流出，还是可以再等待下「终极一跌」的放量抛售出现来作为更明确信号比较好一些。指数股普遍仍受压，其中，刚公布了业绩的信义系股份跌幅居前，信义光能(00968)跌了9.2％，是跌幅最大的恒指成份股，而信义玻璃(00868)也跌了有4.3％。另一方面，业务稳定高派息的内地电信营运商股又再逆市走高，中联通(00762)和中移动(00941)分别涨了有5.34％和2.61％。 恒指收盘报19786点，下跌158点或0.79％。国指收盘报6581点，下跌89点或 1.33％。恒生科指收盘报3925点，下跌65点或1.62％。另外，港股主板成交量 有1424亿多元，而沽空金额有193.6亿元，沽空比例13.6％。至于升跌股数比例是651：923，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有36只。港股通连续五日净流入后，在周二录役有逾32亿元的大额净流出。 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk李京霖 +852-25321957 【公司评论】 理想汽车（LI.US/2015.HK，未评级）：2022年业绩要点 全年同比收入增长67.7%，2022年净亏损20.3亿元 2022年的收入总额为452.9亿元人民币，同比增长67.7%。其中车辆销售收入441.1 亿元人民币同比增长68.8%，主要归因于车辆交付量增加，以及2022年第三季度 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk起开始交付理想L系列令平均售价增加。其他销售和服务收入为人民币11.8亿 行业汽车 股价94.85港元 市值1977.22亿港元 已发行股本20.85亿股 元，同比增长33.9%。毛利87.9亿元人民币，同比增长52.6%，毛利率19.4%。公司2022年经营亏损36.5亿元人民币，净亏损20.3亿元人民币，Non-GAAP净利润20.8百万元人民币，同比减少97.3%。 第四季度交付成绩优异，2023年毛利率有望进一步提升 凭借产品优势、严格的成本管理和专注的执行力，理想汽车第四季度收入总额达到176.5亿元人民币，同比增长66.2%，毛利率依旧稳固，达到20.2%。 165.30港元/52.05港2022年，理想汽车总交付量达到133,246辆，同比增加47.2%。其中第四季度汽 52周高/低 元 每股净资产25.69港元股价表现 车总交付量为46,319辆，同比增长31.5%。8月底理想L9开始交付和11月理想 L8开始交付提升了第四季度车辆的平均售价，车辆交付量的增加。2021年第四季度为22.3%，车辆毛利率较2021年第四季度下降主要为两个季度之间产品组合的差异所致。 理想ONE库存已基本出清，L7产品开始批量交付，预计将在4-5月迎来销量爬坡，高毛利产品L9份额占比预计将会走低，但伴随着公司规模效应进一步形成和电池供应多元化，整车成本下行等因素的影响，预计毛利率水平会达到23%-25%之间。 坚持核心部件自研，不断强化供应链和直营网络 理想汽车坚持创新，全栈自研增程2.0系统、五合一电驱、魔毯空气悬架等技术，高压充电、自动驾驶领域投入不断取得效果，提升汽车性能，减少里程焦虑。智能座舱方面，语音交互、手势交互功能更加完善便捷，优化了乘车体验。 面对大量订单，理想2022年下半年交付计划激进，供应链面临压力。理想汽车不断优化供应链流程，加强成本管理，通过自研和垂直整合减少对上游的依赖，先后在常州、绵阳、苏州建立了零部件基地，保障生产自主可控。 截至2022年底，本公司已拥有288家零售中心，覆盖121个城市，并于223个城 市运营318家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。通过对店面规模升级提升服务能力，开放更多的三、四线城市门店直面用户需求。 市场布局基本完成，将不断提升细分市场份额 伴随着L系列产品丰富度提升，30万-50万豪华SUV市场的布局大幅完善，理想汽车精准定位家庭用车需求，公司目标2023年将市场份额提升至20%，同时纯电产品将瞄准20-50万价位的汽车市场推出多款产品，通过技术创新和优质产品质量打下新的市场。 陈晓霞 +85225321596 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业电子烟 【行业评论】 电子烟行业月报 国内市场 【思摩尔国际6969.HK】思摩尔2022年盈利同比大幅下滑 2月1日，思摩尔国际发布业绩预警，预计2022年经调整净利为23.85亿元到28.97 亿元，较上年同期的54.43亿元下降46.8%至56.2%。公告称利润减少的原因有： 1）集团于2022财政年度来自于中国市场和美国市场的收入下降；2）、毛利率同 比下降，主要由于2022年对个别大客户下调了产品价格，同时，毛利率较低的一次性雾化业务有较大增长，占整体业务的比重有所上升；3）、根据既定的策略，为增强长期竞争优势，培育新的增长领域，集团持续加大研发投入，尤其是在雾化技术的基础研究，医疗、健康领域的投入，2022财政年度研发支出较上年同期有较大幅度增加；4）、为应对未来长期发展需要，提升集团管理及营销能力，集团增加了对信息系统、组织及流程提升、营销体系和渠道建设等方面的投入，使管理费用、销售费用较上年同期有较大幅度增加。 【思摩尔国际6969.HK】思摩尔推出一次性电子烟解决方案-PowerAlpha 据介绍，PowerAlpha解决了一次性电池续航时间短、充电不便和充电后味道变淡的问题。PowerAlpha拥有2项专利技术—TOPOWER电池和COREX雾化器。在相同体积下，TOPOWER可提供多30%电量；相同电量下，电池体积较之前小30%，且无需充电即可提供6000以上的口数。此电池技术还确保产品在整个使用寿命下口味保持一致，避免了由于电压下降而导致的口味变淡的常见问题。TOPOWER使电池保质期增加，存放一年只损失3%电量。网状线圈解决方案也进行了升级。COREX通过其改进的网状设计，将烟油电导率提高15.8%，烟油吸收率提高23.5%。新的气流设计使雾化效率提高30%，并完全消除了结露现象。 【雾芯科技RLX.US】悦刻魔笛等多个品牌宣布降价 悦刻2月宣布多款国标电子烟产品将于4月17日降价，降价幅度在12%-15%左右。 之前在电子烟消费税刚刚推出的2022年11月，悦刻的幻影、清羽烟弹分别进行了高达的66%及75%的涨价。魔笛也同样对多款产品进行了降价公告，降价幅度在23%左右。之后YOOZ和刻米两家电子烟也加入了降价行列，新价格将在5月6日生效。多个品牌对产品进行降价来促进销售。 【劲嘉股份002191.CN】劲嘉股份发布2022盈利预警 劲嘉股份发布业绩预告，预计2022年归母净利润为2.04亿元至3.06亿元，同比减少70%至80%。减少的原因主要是：1）受国内外宏观经济、市场竞争等因素影响，公司主要产品销量及价格有所下滑，导致利润下降；2）将对子公司江苏顺泰包装印刷科技有限公司资产组计提商誉减值准备，预计金额为3亿元至4亿元；3） 期内摊销因实施限制性股票激励计划产生的股份支付费用预计金额为6616.11万元，2021年该项费用金额为1773.38万元；4）2021年公司对持有参股公司深圳华大北斗科技股份有限公司的股权由长期股权投资转为交易性金融资产列报，并按公允价值进行后续计量，产生投资收益及公允价值变动收益的金额为9452.15万元，前述收益属于非经常性损益，本报告期预计前述收益影响较小；5）2021年，公司因分步合并青岛英诺包装科技有限公司，取得时点原有股权公允价值变动计入投资收益金额为5848万元，处置青岛嘉颐泽印刷包装有限公司股权产生投资收 益金额为2112.68万元，前述收益属于非经常性损益，本报告期无此情形。 【小崧股份002723.CN】与马来西亚电子烟公司达成合作，合约总值超3000万元 2月21日，小崧股份公布公司下属全资子公司金莱特国际、金莱特智能与NEBULA 签订了《电子烟合作合同》，NEBULA向金莱特国际采购ML1-ML10系列电子烟，金莱特国际委托金莱特智能加工生产，合同总货值不少于3000万元，合同履行期限 自2023年2月21日起至2024年2月20日。公告显示，本次与NEBULA的合作将加大小崧股份电子烟业务的海外市场份额，合同的履行将增加其在电子烟业务的比重，形成新的利润增长点，有利于其长远发展。 NEBULA是一家马来西亚公司，成立于2022年8月4日，自然人严锟持有其100%股权，曾于2022年9月与金莱特智能签署了金额为160326美元的电子烟采购合同，截至目前，合同已履行完毕。据NEBULA官网显示，旗下产品主要销往欧洲及拉丁美洲。 海外市场 【监管】FDA回顾2022年烟草制品监管进展 截至2023年1月24日，FDA已经完成99%以上在法院规定的截止日期（2020年9 月9日）前提交申请的近670万种产品的审查，已批准23种烟草味电子烟产品和设备。2月份，FDA提交了新的PMTA审查时间表，预计将于2023年12月31日完成全部申请审核，此前是在2023年6月30日。 【ISPR】Ispire计划美股上市募资4200万美元 2023年1月31日，IspireTechnology提交美股上市申请，股票代码ISPR，有望成为美股市场的CBD雾化第一股，预计3月1日挂牌纳斯达克。Ispire是一家从事品牌电子烟和大麻雾化产品的研发、设计及制造，并通过直销和分销的模式实现产品商业化的公司。公司拥有两大类产品：1）“Aspire”烟草产品类型的电子烟产品；2）“ISPIRE”大麻电子烟硬件产品。IspireTechnolo