公募指数增强基金年度白皮书及基金经理精选：忆峥嵘岁月，迎红日东升

2022年，整个A股市场几乎被频繁的行业轮动、大小盘风格切换占据，量化选股难度明显挤压指增基金超额空间。尽管如此，伴随指数增强策略迭代升级、量化投资市场认知度提升，公募指增基金管理规模仍较2021年末小幅增加。 与之相呼应，指增产品发行热情依旧，产品数量延续近年来的快速扩容之势。截至2022年末，公募指增基金共计210 只，合计管理规模1702.46亿元。 1、继2021年11月5只增强策略ETF首次获批之后，2022年10月第二批13只增强策略ETF再度获批。增强策略ETF作为创新型品种，在平稳运作近一年后，凭借兼顾超额收益和交易灵活性的特点，仍然保持了较好的市场关注度，新增的中证1000、创业板、科创50等指数品种更加丰富了增强策略ETF的可选择性。2、中证1000指数期货和期权的推出补全了小盘衍生品工具上的空缺，中证1000指增基金也迎来了规模和数量的节节攀升。布局中证1000指 增基金的基金公司也由年初6家扩容到了19家。目前中证1000量化策略拥挤度不高且中小市值领域比较适合量化选 股操作，在未来中小盘成长行情的阶段性演绎中，中证1000指增的关注度有望不断提升。3、在科技自强自立、自主可控、国产替代的迫切需求下，新兴产业成为政策发力重点，而且，国内疫后弱复苏、流动性充裕的宏观环境，也有利于中小盘股的流动性溢价扩张，在此背景下，伴随着市值下沉，布局中小市值、布局专精特新在2022年的指增基金市场已经初现端倪，对标国证2000、科创50、科创创业50的指增产品也陆续出现，未来预计这一趋势将有望延续。 2022年我国经济基本面整体趋弱，同时外部环境挑战不断，A股市场演绎了多轮风格切换和行业轮换行情，整体 成交量、个股离散度、因子有效性等在2022年均波动明显。在此背景下，以量化选股策略为主的指增基金整体超额获取难度也明显增加，全年超额相对有限且呈现一定的波动形态，十分考验基金管理人的量化投研实力。 从基金公司管理规模来看，管理规模处于50至70亿、70至100亿规模区间的基金公司，旗下宽基指增基金2022 年平均超额明显高于其余规模区间基金公司平均。聚焦超额收益相对强弱变化来看，管理规模50亿以上的头部基金公司超额获取能力呈现逐年递增的特点，即近年来复杂多变的市场环境对于基金公司整体量化投研实力提出了更高的要求，头部基金公司往往在基础研究、策略开发、人员储备、以及硬件设施等方面均具备优势，较好的量化选股实力也带来了相对更佳的超额回报水平。当然，上述几组数据也一定程度反映了“规模”与“业绩”之间的相互关系。 从不同任职年限的基金经理来看，面对2022年复杂多变的市场环境，任职年限在10至15年的基金经理2022年平均超额收益最高，为3.16%。过去三年来，作为量化投资老将，该任职年限区间的基金经理凭借丰富的投研经验和不断迭代更新的投资方法，始终保持了不错的超额回报水平。与此同时，其余任职年限区间的基金经理2022年所管基金平均超额均在1.4%左右，无明显差异。 我们精选笪篁（华泰柏瑞基金）、马芳（国金基金）、乔亮（万家基金）、苏俊杰（鹏华基金）、叶乐天（建信基金）、殷瑞飞（国投瑞银基金）等指增基金经理（按照拼音首字母顺序），就产品量化体系、策略特点、风控制度、投研团队等多个维度进行深度研究，并结合历史持仓明细数据，对以上六名基金经理做了全面分析和特征刻画以供投资者参考，详细内容参见正文。 地缘政治、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 第一部分公募指增基金行业发展特征4 1、整体数量扩容，规模保持稳定4 2、新产品涌现，投资工具日渐丰富5 第二部分公募指增基金2022年整体表现回顾6 1、超额获取难度加大，中证1000指增增添亮点6 2、复杂环境考验投研实力，头部公司及规模适中基金经理具备优势7 3、老将当道，丰富管理经验叠加成熟量化体系支撑超额7 4、相对高换手、低偏离品种超额领先，严格风控增厚超额8 5、质量、成长、动量因子正向暴露，Beta、价值因子稳定性高品种超额领先8 第三部分公募宽基指增及量化基金经理分析9 笪篁（华泰柏瑞量化创优、华泰柏瑞量化智慧）10 马芳（国金量化多因子、国金量化多策略）13 乔亮（万家沪深300、中证500、中证1000指数增强基金）16 苏俊杰（鹏华沪深300、鹏华中证500指数增强基金）19 叶乐天（建信中证500、建信中证1000指数增强基金）22 殷瑞飞（国投瑞银沪深300、国投瑞银中证500指数增强基金）26 风险提示29 图表目录 图表1：指增基金数量及规模变化情况4 图表2：主要宽基指增数量及规模变化情况4 图表3：2022年末指增基金规模前15基金公司4 图表4：2022年指增管理规模增幅前10基金公司4 图表5：增强策略ETF基本信息（截至2022.12.31）5 图表6：中证1000指增基金规模及数量变化5 图表7：布局中证1000指增的基金公司5 图表8：宽基指数市值覆盖图6 图表9：2022年新增指增基金类型6 图表10：指数行业分布情况（GICS行业分类）6 图表11：不同市值区间成分股数量及权重（%）6 图表12：主要类别指增基金2022年风险收益指标7 图表13：主要类别指增基金2022年超额收益率曲线7 图表14：不同管理规模基金公司平均超额情况7 图表15：不同管理规模基金经理平均超额情况7 图表16：不同任职年限基金经理平均超额情况8 图表17：不同标签特征指增基金2022年平均超额情况8 图表18：2022年中报宽基指增基金因子暴露特征9 图表19：各因子稳定性强的指增基金2022年超额均值9 图表20：管理期不同因子偏好正/负暴露的基金2022年超额均值9 图表21：2022年中报不同因子正/负暴露的基金2022年超额均值9 图表22：基金经理量化投资特点10 图表23：基金经理在管指增及量化产品（截至2023.2.8）11 图表24：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）11 图表25：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）11 图表26：管理期间股票仓位水平（%）11 图表27：管理期间股票仓位水平（%）11 图表28：代表产品管理期成分股偏离度（%）12 图表29：成分股偏离分布12 图表30：代表产品管理期行业偏离度（%）12 图表31：行业偏离情况（超低配前5大行业）12 图表32：代表产品管理期换手率（倍）12 图表33：代表产品相对因子暴露13 图表34：代表产品相对因子收益13 图表35：公司量化产品线情况13 图表36：基金经理在管指增及量化产品（截至2023.2.8）14 图表37：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）14 图表38：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）14 图表39：管理期间股票仓位水平（%）15 图表40：代表产品管理期行业偏离度（%）15 图表41：行业偏离情况（超低配前5大行业）15 图表42：代表产品管理期换手率（倍）15 图表43：代表产品相对因子暴露16 图表44：代表产品相对因子收益16 图表45：基金经理在管产品（截至2023.2.8）17 图表46：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）17 图表47：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）17 图表48：代表产品管理期间股票仓位水平（%）17 图表49：代表产品管理期成分股偏离度（%）18 图表50：成分股偏离分布18 图表51：代表产品管理期行业偏离度（%）18 图表52：行业偏离情况（超低配前5大行业）18 图表53：代表产品管理期换手率（倍）19 图表54：代表产品相对因子暴露19 图表55：代表产品相对因子收益19 图表56：公司量化产品线情况19 图表57：基金经理在管指增及量化产品（截至2023.2.8）20 图表58：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）20 图表59：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）20 图表60：代表产品管理期间股票仓位水平（%）21 图表61：代表产品管理期成分股偏离度（%）21 图表62：成分股偏离分布21 图表63：代表产品管理期行业偏离度（%）21 图表64：行业偏离情况（超低配前5大行业）21 图表65：代表产品管理期换手率（倍）22 图表66：代表产品相对因子暴露22 图表67：代表产品相对因子收益22 图表68：基金经理在管指增及量化产品（截至2023.2.8）23 图表69：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）23 图表70：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）23 图表71：管理期间股票仓位水平（%）24 图表72：管理期间股票仓位水平（%）24 图表73：代表产品管理期成分股偏离度（%）24 图表74：成分股偏离分布24 图表75：代表产品管理期行业偏离度（%）24 图表76：行业偏离情况（超低配前5大行业）24 图表77：代表产品管理期换手率（倍）25 图表78：代表产品相对因子暴露25 图表79：代表产品相对因子收益25 图表80：公司量化产品线情况26 图表81：基金经理在管指增及量化产品（截至2023.2.8）27 图表82：代表产品管理以来累计收益（截至2023.2.8）27 图表83：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.2.8）27 图表84：管理期间股票仓位水平（%）27 图表85：管理期间股票仓位水平（%）27 图表86：代表产品管理期成分股偏离度（%）28 图表87：成分股偏离分布28 图表88：代表产品管理期行业偏离度（%）28 图表89：行业偏离情况（超低配前5大行业）28 图表90：代表产品管理期换手率（倍）28 图表91：代表产品相对因子暴露28 图表92：代表产品相对因子收益29 1、整体数量扩容，规模保持稳定 2022年，整个A股市场几乎被频繁的行业轮动、大小盘风格切换占据，量化选股难度明显挤压指增基金超额空间。尽管如此，伴随指数增强策略迭代升级、量化投资市场认知度提升，公募指增基金管理规模仍较2021年末小幅增加。 与之相呼应，指增产品发行热情依旧，产品数量延续近年来的快速扩容之势。截至2022年末，公募指增基金共计210 只，合计管理规模1702.46亿元。其中，宽基指增基金172只，行业主题指增基金30只，SmartBeta指增基金8只。 从指增基金的类别来看，宽基指增在全部指增基金规模中占比88.88%，仍然占据规模的绝对优势。宽基指增基金中，又以沪深300、中证500、上证50、中证1000、创业板指数增强基金为主，五大类别合计规模占宽基指增基金规模的95.83%。从规模变化情况来看，衍生品的扩容成为了2022年影响指增基金规模变化的重要因素之一。中证1000 股指期货和期权的上市交易推升了中证1000指增基金的市场关注度，该类别也成为了2022年新产品成立数量最多且 规模增幅最大的指增基金，创业板指、沪深300指增基金也有一定比例的规模增加，中证500、上证50指增基金则均出现相比于2021年末10%左右的环比规模缩水。行业主题指增中，主要包括科技（29.94亿元）、消费（26.26亿元）、新能源（11.55亿元）、医药医疗（8.91亿元）、农业（6.11亿元）、周期（4.78亿元）、中游制造（3.82亿元）、绿色 /ESG（2.51亿元）等指增基金产品，其中科技指增基金2022年末规模较2021年末增长19.74亿元，绝对值增幅最大， 新能源指增基金次之，2022年末规模较2021年末增长8.69亿元，消费指增基金规模缩水明显，2022年末规模较2021 年末下降7.20亿元。综合行业主题指增和量化选股基金中类指增基金来看，招商中证消费龙头指数增强、嘉实中证半导体产业、华商电子行业量化、富国中证医药主题指数增强、汇添富中证光伏产业指数增强等等均是各个细分领域中管理规模相对较大的代表。其中，成立时间较早