MMF投资组合更新：主要基金延长WAM时间

可访问的版本 美国利率的手表 MMF组合更新:'基金扩展政治活动家 MMF组合更新:'基金扩展政治活动家 资产管理:自年底以来，MMFAUM在主要和政府方面一直喜忧参半’t基金。继续他们的积极增长趋势始于’22日'mmf增长 另一个50美元年底以来b‘22.相反,政府’tmmf见过330亿美元的外流在同一时期(表1）.优质基金可能吸引了更多的资金流入 由于更高的收益率和强劲增长零售。 零售MMFAUM年初至今增长了910亿美元，而机构基金的流出量增长了210亿美元。这种持续的趋势以来你们’21在零售基金已经发展340bvs 在机构资金流出237美元(表2)大差距的原因 介于机构和零售之间MMF资产管理规模很可能是因为银行愿意竞争机构存款与零售存款更积极。 总体而言，我们预计MMFAUM将继续增加，因为收益率保持高位并保持相对于银行存款利率具有吸引力。继续这些主题，我们期待进一步MMFAUM的增长主要是零售流入。我们历来观察到 零售MMF流入强劲回升，前端利率较高，USTcurve趋于平缓(表3,展览4 简单的收益:政府和主要MMF的平均7天简单收益率有所上升 412和436个基点’21日分别(表5),自年初以来’23日收益率 增加政府的46个基点’T和主要基金。我们预计收益率将继续上升美联储加息，这反过来可能会吸引更多的资金流入。 政治活动家和细胞膜:'mmf以来扩展WAM8.6天’22你们和政府’t基金扩展只有0.3天(表6)。'细胞膜延长4.7天’22你们对 2023年2月17日 率的研究美国 凯蒂·克雷格利率策略师美国银行 katie.craig@bofa.com 马克·卡巴纳CFA利率策略师 美国银行 mark.cabana@bofa.com 美国利率研究美国银行 +16468558846 看到团队页面为列表的分析师 资产:资产管理MMF:货币市场基金epfr:今年迄今 广域保护:加权平均期限细胞膜:加权平均的生活 RRP:一夜之间反向回购设施 政府’t资金扩大0.5天(表7QT:量化紧缩 的不确定性,美联储’的远足路径继续保持MMF的短暂。我们期待 前端票据将在2023年贬值，原因是国库券和国库券的净发行量都很大 FHLB债务应该鼓励MMF延伸曲线。一些MMF可能会随着美联储接近终端，已经在寻求延长曲线，这 8月市场目前的定价’23.随着产量的继续增加，WAM可能会增加 上涨，但总体保持相对较短的时间，直到美联储有更多的确定性’年代 FHLB:联邦住宅贷款银行CD:存款证明书 CP:商业票据 道明:定期存款 路径。科大:美国国债 RRP卷取:MMF美联储拉紧’年代RRP拒绝,但1月小 改变了前十名MMF的交易对手(表9)。在RRP使用率有所下降 与1月份票据与OIS相比，由于强劲的票据发行，票据价格下降。 本月’李:机构 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验资源吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在6-7页。12520325 时间戳:2023年2月17日05:50AMEST 讨论了在上个月’sMMF更新，MMF投资组合更新，我们看到债务限额动态可能影响RRP的接受度。随着账单被削减进入X日期 它’的ONRRP吸收率可能会增加。此外，由于投资者回避预期 在预计的X日期左右成熟，在RRP的吸收率可能会回升，尤其是在 这个时期。但是，我们预计债务限额决议后，任何流入ONRRP的资金都将被解决随着财政部通过发行票据重建TGA，将迅速逆转。 控股公司:根据iMoneyNet的数据，主要基金持股从UST转移回购和回转让TD、CP和CD(表10,展览12)。政府’t基金 持股从国债回购和国债转移到代理债务和代理 回购(表11,展览13）.UST债务的下降主要来自财政部 票据和FRN，而不是票据，它们在1月份已经贬值(表8,展览15,展览 16).机构债务的增加可能是由FHLB的强劲发行推动的(表14 尽管FHLB债务继续发行，但政府资金仍从机构债务中转移出来 (表14 监管：我们现在希望听到SEC关于MMF改革3.0的公告 在第二季度’23.这是推到第四季’22.我们也’不知道到底是什么 推动了延迟，但这可能是（1）SEC重点转向加密货币的组合（2）对摆动定价的强烈抵制。我们预计实施期为 大约2年，特别是考虑到实施某些 措施。我们在美国货币基金改革中对此进行了更详细的讨论。 展示1:MMF资产管理(bn)美元图表2：机构MMF资产管理规模与零售MMF资产管理规模（$tn） 政府和总理基金继续积极的趋势更高的机构存款利率可能会将美元从inst'lMMF中拉出来 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 政府'(RHS) 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 3300 3200 3100 3000 机构MMF 零售MMF(RHS) 1800 1650 1500 1350 jan215月21日Sep-211月22日5月22日Sep-221月23日1月22日3天5月22日Jul-22Sep-22本月22日1月23日 来源:美国银行全球研究起重机数据来源:彭博社,这里 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览3:MMF资产和2s10曲线 2s10曲线趋陡与MMF外流 60% MMF资产同比(%的变化,9米滞后) 2s10(RHS基点,倒) 40% 20% 0% -20% 场景4:零售MMF资产和2s10曲线 我们观察到零售MMF流入量强劲回升，曲线趋平 -40% -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 零售MMF资产同比(%的变化,6米拉克)2s10(RHS基点,倒) -100 -30 40 110 180 250 320 19871992199720022007201220172022Jun-07Jun-10Jun-13Jun-16Jun-19Jun-22 来源:美国银行全球研究,美国联邦储备理事会(美联储,fed), 消磨时间 来源:美国银行全球研究,这里,布隆伯格 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览7:MMF细胞膜(天) MMF的wal继续下降 图表8：MMF持有的国库券和FRN 在12月复用资产增加 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 笔记 根据 Sep-2112月21日3天Jun-22Sep-2212月22日 来源:美国银行全球研究起重机数据 美国银行全球研究 美国银行全球研究 展示5:国内MMF7天简单的收益率(bps)展览6:MMFWAM(天) MMF收益率持续上升与美联储上调主要的MMFWAM已经低谷并开始扩展 4504045 传播(RHS)政府MMF政府主要的 4003540 350'MMF 30 300 25 35 250 20 30 200 15 25 1501020 1005 50015 0-510 jan215月21日Sep-211月22日5月22日Sep-221月23日jan215月21日Sep-211月22日5月22日Sep-221月23日 来源:美国银行全球研究,iMoneyNet来源:美国银行全球研究,iMoneyNet 美国银行全球研究美国银行全球研究 95 政府 '(RHS) 75 90 70 85 65 80 60 75 55 70 50 65 45 60 40 55 jan215月21日Sep-211月22日5月22日Sep-221月23日 35 来源:美国银行全球研究,iMoneyNet 展览9:十大mmf的RRP使用(bn)美元从7月月底MMFRRP上略有下降 基金1月资产1月建议零售价12月12月建议零售价11月11月建议零售价10月 富达政府货币市场 建议2零51售价 139 136 111 123 高盛(GoldmanSachs)FS政府 227 136 142 147 144 富达政府现金储备 219 125 126 101 112 先锋联邦资金Mkt基金 228 119 128 121 122 摩根大通美国政府毫米 200 88 118 112 126 德雷福斯政府现金管理 144 87 82 50 58 富达发票MM:政府港口 130 81 69 66 71 北部Instit财政部MMkt 67 55 46 48 43 联邦MM先锋现金储备 97 49 51 45 49 爱马仕联邦政府奥比 131 49 83 60 66 来源:美国银行全球研究起重机数据 美国银行全球研究 1月23日 妈妈 同比 1月23日 妈妈 同比 1月23日 妈妈 同比 现金 10.8 1 9 4.6 0 4 6.2 1 6 美国国债 8.2 6 5 3.5 3 2 4.7 4 3 国债回购 154.2 (63) 131 36.4 (32) 29 117.8 (31) 102 政府机构债 1.2 0 1 0.6 0 0 0.6 (0) 1 政府机构回购 48.1 6 33 8.3 (2) 4 39.8 8 30 其他回购 49.7 0 2 29.2 0 (2) 20.6 (0) 4 CD 158.7 20 62 64.6 6 10 94.1 14 52 金融公司CP 145.1 28 44 57.4 13 9 87.7 15 35 资产支持商业票据 45.8 4 13 16.7 2 (1) 29.1 2 14 其他CP 16.6 6 7 5.4 2 2 11.2 4 5 无商量余地的道明 93.5 58 4 43.9 27 (16) 49.6 31 21 VRDN 5.7 (0) (1) 1.9 (0) (1) 3.8 (0) (0) 其他 7.8 1 (3) 0.0 0 0 0.0 (55) 0 总计 750 68 308 279 19 36 471 49 271 图表10：国内MMF持股，主要基金（$bn） 主要基金将持股转入UST回购和不可转让的TD 主要的主要机构 黄金地段的零售 来源:美国银行全球研究,iMoneyNet 图表11：国内MMF持股，政府基金（$bn） 随着12月票据的丰富，政府MMF持股从UST债务转移到UST回购 政府 政府机构 1月23日妈妈同比1月23日妈妈同比 政府的零售 1月23日妈妈同比 美国银行全球研究 现金 53.9 (1) 21 41.0 6 18 12.9 (8) 3 美国国债 983.7 (29) (712) 757.1 (11) (326) 226.7 (18) (386) 国债回购 2033.6 (145) 308 924.6 (128) (8) 1109.0 (17) 316 政府机构债 529.7 51 175 251.8 25 38 277.9 26 138 政府机构回购 350.6 88 40 261.9 75 31 88.7 13 8 其他回购 2.4 2 2 2.4 2 2 0.0 0 (0) 投资公司资金Agrmnt8.2 (1) 4 3.2 (1) (0) 5.0 (0) 5 VRDN 0.5 (0) (4) 0.0 0 (3) 0.5 (0) (1) 其他仪器 0.8 (1) 0 0.3 (0) 0 0.5 (1) 0 总计 3964 (37) (165) 2242 (32) (247) 1721 (5) 82 来源:美国银行全球研究,iMoneyNet 美国银行全球研究 展览12:'MMF持有总额的% UST回购的主要基金持有量增加，而