行业投资策略：疫情管控放松短期刺激居家时间延长，建议关注居家细分场景消费

可选消费 2022年12月14日 投资评级：看好（维持）行业走势图 疫情管控放松短期刺激居家时间延长，建议关注居家 细分场景消费 ——行业投资策略 吕明（分析师）周嘉乐（分析师） 10% 家用电器沪深300 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 复盘2020 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 0% -10% -19% -29% -38% 2021-122022-042022-08 纺织服饰沪深300 10% 0% -10% -19% -29% -38% 2021-122022-042022-08 轻工制造沪深300 10% 0% -10% -19% -29% -38% 2021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《库存出清重新出发，跨界主题兑现业绩—行业投资策略》-2022.12.4 《地产“三支箭”落地+疫情放松预期，剖析家居/家电投资机会—行业投资策略》-2022.12.4 《库存出清重新出发，跨界主题兑现业绩—可选消费行业2023年度投资策略》-2022.11.16 年首轮疫情冲击：居家细分以及电商场景消费迎结构性增长 2020年新冠疫情首轮冲击下居家隔离时长增加，艾媒咨询抽样调查数据显示 80.6%的受访者居家隔离时长在半个月至三个月之间。长期居家带动消费结构转变：（1）医疗及生活用品消费偏好有所增强。（2）消费者健康意识增强，宅家健身需求提升。CBNData数据显示，疫情期间运动健身APP的月活规模为2019年同期的1.9倍。（3）厨房场景消费需求增加。奥维云网数据显示，2020年线上 煎烤机、破壁机、电烤箱等品类实现逆势增长，其次魔镜数据显示早餐相关电器、消毒杀菌和多功能电器亦实现快速增长。（4）受益囤货需求以及生鲜消费需求增加，疫情期间冰箱需求提升。奥维云网数据显示，2020年3月起冰箱线上零售额同比恢复双位数增长且增速提升明显。（5）线上电商渗透率提升，疫情刺激下2020年实物商品网上零售额同比增长14.8%。魔镜数据显示2020年淘宝成交额同比增长15%，2020年1-8月京东平台成交额同比保持较高双位数增长。从上市公司业绩层面上看，厨房小家电、清洁电器、冰箱冷柜、互联网电商、生活用纸以及文娱用品板块营收自2020Q2以来快速恢复，并且2022Q3-Q4保持高于消 费板块整体增长，2020年在首轮疫情冲击下居家细分场景迎结构性增长。 本轮疫情管控放松预计消费者短期居家时间增加 2022年12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，通知强调进一步优化核酸检测，除特殊场所外，不 要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码，不再开展落地检等。我们预计疫情 管控放松后短期内消费者居家时间增加，主要系：（1）短期内有感染高峰预期， 自危意识下居民居家时间有望增加。（2）感染后居家治疗时间增加。预计未来居民感染率上升后，无症状和轻症感染者居家自行治疗时间增加。 建议关注厨房小家电、扫地机、冰箱冷柜、生活用纸等居家细分场景消费参考2020年居家场景下消费结构性增长，本轮疫情管控放松后建议继续关注居家场景细分板块：（1）厨房小家电板块，建议关注份额稳步提升的小熊电器，内 销自主品牌稳健的新宝股份，以及行业龙头苏泊尔、九阳股份。（2）扫地机板块， 内销消费者对于产品品质仍有要求，外销回暖，建议关注行业龙头科沃斯以及石头科技。（3）冰箱板块，建议关注高端化收效显著，份额稳步提升的海尔智家。 （4）防疫用品板块，建议关注医疗与消费板块协同发展的稳健医疗，空气过滤器龙头的金海高科，受益标的安奈儿、孚日股份、南山智尚等。（5）互联网电商板块，建议关注新兴电商渠道放量、内部提效的南极电商。（5）生活用纸板块，终端需求强韧性，建议关注产品结构优化，长期盈利有望改善的中顺洁柔。（6）健身板块受益标的，细分赛道龙头，电商渠道快速发展的舒华体育。 风险提示：消费行业需求疲弱；行业竞争加剧；原材料成本回升等。 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、本轮疫情管控放松后，预计消费者居家时间增加4 2、疫情冲击线下消费，电商及居家场景消费迎结构性增长4 3、建议关注居家细分场景：厨房小家电、扫地机、冰箱冷柜、生活用纸、互联网电商及健身板块7 3.1、厨房小家电板块：建议关注小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份8 3.2、扫地机板块：内销以价换量释放需求，外销回暖，建议关注科沃斯、石头科技9 3.3、冰箱板块：居家囤货带动大容量冰箱需求提升，建议关注海尔智家10 3.4、防疫用品板块：短期自我防护需求提升，建议关注相关受益标的11 3.4.1、稳健医疗：医疗与消费板块协同发展，打造大健康龙头企业11 3.4.2、金海高科：空气过滤器龙头技术积累深厚，抗菌抗病毒过滤器迎来风口机遇12 3.4.3、短期自我防护需求提升，抗病毒纺织品相关标的梳理14 3.5、互联网电商板块：居家消费增长促进电商发展，受益标的南极电商16 3.6、生活用纸板块：低需求弹性致疫情影响偏弱，市场需求稳定，建议关注中顺洁柔19 3.7、健身板块：建议关注赛道龙头舒华体育20 4、盈利预测与投资建议22 5、风险提示23 图表目录 图1：2020年疫情首次爆发期间消费者居家隔离时间增加4 图2：疫情期间医疗卫生类产品及生活用品消费偏好增强5 图3：疫情期间2020年线上健身渗透率提升明显，同比+9.5pct5 图4：疫情期间2020年煎烤机、破壁机等消费升级类小家电线上逆势增长5 图5：疫情期间2020年生鲜类线上APP活跃人数提升6 图6：受益囤货需求增加2020年冰箱线上零售额增速提升6 图7：疫情期间线上电商渗透率提升，京东平台成交额同比增速提升6 图8：疫情期间厨房小家电、清洁电器、冰箱冷柜、互联网电商、生活用纸以及文娱用品板块营收增长高于消费行业整体7 图9：2022Q4以来小家电、清洁、健身百度搜索指数提升明显8 图10：小红书11月份笔记增量中空气炸锅、果蔬机、清洁电器保持较高话题热度8 图11：2022年48周（11月28日-12月4日）京东小家电中电水壶、电饭煲、多功能锅等大单品实现正增长，电烧烤 炉、打蛋器、电热饭盒等长尾品类实现高增长8 图12：2022年10-11月份小熊电器京东和阿里渠道合计销售额保持较高双位数增长，市场份额稳步提升9 图13：2022年10-11月份摩飞品牌维持稳健增长，百胜图保持快速增长9 图14：2020年及2022年居家隔离期间冰箱线上零售额同比实现正增长11 图15：2020年以来海尔智家冰箱线上零售额份额稳步提升11 图16：近期防疫产品的需求提升较为明显11 图17：金海高科产品覆盖滤材、网片、网板、过滤器13 图18：金海高科在空气过滤器行业具备全产业链竞争力13 图19：金海高科研发的抗病毒过滤器抗病毒活性率达到99%以上14 图20：金海高科研发的PP/PET抗病毒过滤网的抗病毒活性值≥3.014 图21：抗病毒纺织品生产过程中主要涉及抗病毒材料和工艺方法15 图22：2020-2021年申请数增长主要系疫情影响16 图23：相较2019年，2022Q1美国网络零售额（季调）增长88%17 图24：2020年及2022Q2两轮长周期居家的网上零售额同比表现有分化17 图25：2022年疫情影响消费意愿及物流导致南极电商GMV下滑18 图26：2022Q3南极电商阿里渠道降幅收窄18 图27：2022Q3南极电商拼多多GMV下滑系清退不合规店铺18 图28：2022Q2-Q3南极电商抖快平台均占比10%以上18 图29：生活用纸刚需为主，受疫情影响较小19 图30：2017-2020年生活用纸需求稳定，成本端优势致行业毛利润相对可观19 图31：2022Q1-Q3中顺洁柔营收同比-2.57%20 图32：2022Q1-Q3中顺洁柔归母净利润同比-43.18%20 图33：2020年舒华体育营收实现11.3%的同比增长20 图34：室内健身器材拉动舒华体育收入增长20 图35：舒华体育入榜家用健身品牌Top1021 图36：舒华体育销售渠道布局完善22 图37：居家场景下厨房小家电、扫地机、冰箱、防疫用品、互联网电商、生活用纸和健身板块有所受益22 表1：双十一旗舰价格战影响相对有限，全能基站款仍为市场主流10 表2：稳健医疗推出多款抗菌抗病毒功能性产品12 表3：金海高科研发的抗病毒过滤器以及抗病毒过滤网已量产并有广泛应用14 表4：银离子/季铵盐类分别是无极/有机中最常用的抗病毒材料15 表5：我国抗菌/抗病毒纺织品较多使用的基于银离子的无机抗菌剂，有机与天然助剂较少16 表6：舒华体育产品覆盖低中高价位段，智能化功能丰富21 1、本轮疫情管控放松后，预计消费者居家时间增加 “新十条”发布后，疫情管控逐步放松。2022年12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，通知强调进一步优化核酸检测，除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码；不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检等，疫情管控逐步放松。 疫情管控放松后，预计短期内消费者居家时间增加，主要系： （1）短期内有感染高峰预期，自危意识下居民居家时间有望增加。疫情已持续三年，新冠病毒具备强传染性已成为居民普遍共识，同时疫情放松后有短期内出现感染高峰预期。根据新浪新闻，2022年12月6日，国家新冠病毒肺炎联防联控机制 专家组成员冯子健在专题报告中表示，当第一波疫情大规模冲击达到最高峰时，人群中的感染率可能达到60%左右，最终可能80%-90%的人都会经历感染。疫情放松后个人是自身健康的第一责任人，在无特效药的情况下，预计居民自危意识下“非必要不外出”，增加居家时间。 （2）感染后居家治疗时间增加。“新十条”对于隔离方式进行了优化调整，指出具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。另外，2022年12月8日，国务院联防联控机制发布新冠病毒感染者居家治疗指南，也发布了新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表。根据人民日报，感染者无症状和轻型占比90%以上，因此我们预计未来居民感染率上升后，无症状和轻症感染者居家自行治疗时间增加。 2、疫情冲击线下消费，电商及居家场景消费迎结构性增长 新冠疫情下居家隔离时长增加。艾媒咨询抽样调查数据显示，2020年新冠疫情期间，80.6%的受访者居家隔离时长在半个月至三个月之间，其中36.5%的受访者居家时长在一个半月至三个月之间。 图1：2020年疫情首次爆发期间消费者居家隔离时间增加 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2020疫情期间居家隔离时长调查 数据来源：艾媒咨询、开源证券研究所 长期居家带动消费结构转变： （1）医疗及生活用品成为主要消费对象。艾媒咨询抽样调查数据显示，疫情影响下76.4%的受访者购买了更多的医疗卫生用品，其次生活用品和生活必需品消费偏好有所增强。 图2：疫情期间医疗卫生类产品及生活用品消费偏好增强 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 医疗卫生类产品生活用品文化和娱乐产品生活必需品食品烟酒类产品 消费者偏好占比 数据来源：艾媒咨询、开源证券研究所 （2）疫情期间消费者健康意识增强，宅家健身需求提升。艾瑞咨询数据显示，2017年以来中国线上健身渗透率持续提升，2020年渗透率提升明显。CBNData数据显示，疫情期间运动健身APP的月活规模为2019年同期的1.9倍，使用时长为同期的2.5倍，依托于健身APP和健身直播的居家健身成为运动新场景。 图3：疫情期间2020年线上健身渗透率提