政策利率不确定性性与货币市场基金（MMF）投资组合配置

本文研究了政策利率不确定性对货币市场基金（MMF）投资组合配置的影响。研究发现，政策利率不确定性的增加与MMF投资组合期限的缩短相关。此外，不确定性的方向也很重要：当不确定性涉及政策利率预期将大幅上升或小幅下降时，MMF投资组合期限对不确定性的敏感性更高。

研究使用了两种不同的政策利率不确定性指标：市场指标（基于政策利率衍生品的期权隐含波动率）和调查指标（基于蓝筹金融调查的联邦基金利率预测范围）。同时，使用了两个不同的MMF投资组合特征数据集：SEC的N-MFP数据集和iMoneyNet的MMF数据集。

主要发现如下：

• 政策利率不确定性的增加与MMF投资组合期限的缩短相关。这表明MMF在不确定性增加时会倾向于投资更短期限的资产，以便及时调整其投资组合配置。
• 不确定性的方向很重要。MMF投资组合期限对预期上升的敏感性是预期下降敏感性的两倍。这表明当市场预期政策利率将大幅上升时，MMF会更积极地调整其投资组合配置。
• 对于有资格参与美联储隔夜逆回购协议（ON RRP）的MMF，当政策利率不确定性增加时，它们会增加在ON RRP设施上的资金占用。这表明ON RRP设施有助于缓解短期资金市场的波动。

此外，研究还发现，2023年DLA最低要求增加后，有资格的MMF将更多资金从其他DLA转移到ON RRP，而将更多资金从ON RRP转移到其他DLA。

总而言之，本文的研究结果表明，政策利率不确定性会影响MMF的投资组合配置，并强调ON RRP设施在缓解短期资金市场波动方面的重要性。