月度博览：贵金属：美国经济数据偏强表现提振鹰派预期，贵金属价格震荡下行

研究中心研究报告 2023年2月26日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：贵金属 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn 沪金期货主力合约价格（元/克）相关报告广州期货-一周集萃-20230219-贵金属-美国通胀数据超预期，贵金属价格震荡下行广州期货-一周集萃-20230212-贵金属-联储官员讲话提振鹰派预期，贵金属价格偏弱运行 美国经济数据偏强表现提振鹰派预期，贵金属价格震荡下行广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要： 行情回顾：截止2月24日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月跌6.47%， 报1818.0美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌12.95%，报20.74美元/盎司；内盘沪金主力2月25日收盘报412.62元/克，月跌1.64%；沪银主力报4909元/千克，月跌5.32%。近期美国经济数据表现偏强，加息终值上移的鹰派预期影响下美元指数短线反弹，贵金属价格承压下行；月内人民币汇率持续调贬，内盘金价表现强于外盘。逻辑观点： （1）基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现偏强，进一步 强化了海外市场对于美联储可能上调加息终值利率水平的鹰派预期，贵金属价格受此影响而大幅回落。 （2）就业面看，美国1月新增非农就业人数51.7万人，远好于市场 此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月 议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。（3）消息面看，近期鹰派预期持续发酵，CMEFedWatch模型显示， 由外盘联邦基金利率期货价格反推的加息预测中，3月加息50bp的几率进一步上升至27.0%，加息25bp的几率为73.0%；5月议息会议后累计加息75bp的几率升至29.3%，累计加息50bp几率为69.3%，累计加息100bp几率为1.4%。不过，2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。 （4）资金面看，白银ETF持仓持续反弹。因受信息服务供应商Times NewRomanIONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。截至1月31日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4568手至84447手；COMEX白银期货投机性净多头头寸增加3966手至23787手。SPDR黄金ETF持仓报917.32吨，月内小幅流出2.05吨；SLV白银ETF持仓报15005.2吨，较上月流入69.54吨。展望与建议：留意欧洲地缘政治冲突后续发展，近期美国经济景气度回升，加息终值上移的预期影响下美元短期内或延续反弹，贵金属价格短线或有所承压，建议暂以观望为主。风险因素：全球金融市场出现流动性问题。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、行情分析研判1 （一）贵金属价格震荡下行1 （二）美国经济数据好于预期1 （三）投机资金相对看好金价表现1 二、图表与数据2 （一）贵金属价格震荡下行2 （二）海外宏观：美国经济景气度低位反弹2 （三）资金面：黄金、白银ETF持仓反弹4 （四）库存：COMEX黄金、白银库存小幅下降4 （五）价差：暂无套利机会5 三、近期市场动态5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 图表目录 图表1：贵金属市场当月交易表现2 图表2：COMEX黄金和白银价格大幅回落2 图表3：沪金、沪银期货价格震荡下行2 图表4：美国经济景气度变化趋势2 图表5：欧元区经济景气度变化趋势2 图表6：美国初请失业金人数维持低位3 图表7：全球新冠新增感染人数维持低位3 图表8：美国CPI、核心CPI下行3 图表9：美国PCE及核心PCE小幅反弹3 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率3 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%)3 图表12：SPDR黄金ETF持仓小幅流入4 图表13：SLV白银ETF持仓止跌反弹4 图表14：COMEX黄金持仓4 图表15：COMEX白银持仓4 图表16：COMEX黄金库存小幅下降4 图表17：COMEX白银库存小幅下降4 图表18：国内黄金基差暂无套利机会5 图表19：国内白银基差暂无套利机会5 图表20：金银比小幅反弹5 图表21：内外盘暂无套利机会5 一、行情分析研判 （一）贵金属价格震荡下行 截止2月24日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月跌6.47%，报1818.0美元/盎司；COMEX白银期货主力月跌12.95%，报20.74美元/盎司；内盘沪金主力2月25日收盘报412.62元/克，月跌1.64%；沪银主力报4909元/千克，月跌5.32%。近期美国经济数据表现偏强，加息终值上移的鹰派预期影响下美元指数短线反弹，贵金属价格承压下行；月内人民币汇率持续调贬，内盘金价表现强于外盘。 （二）美国经济数据好于预期 基本面看，近期公布的美国经济、通胀数据表现偏强，进一步强化了海外市场对于美联储可能上调加息终值利率水平的鹰派预期，贵金属价格受此影响而大幅回落。美国2月Markit制造业PMI初值为47.8，服务业PMI及综合PMI初值回升至荣枯线上方，分别录得50.5和50.2，均高于预期及前值。美国1月CPI同比涨幅回落至6.4%，创2021年10月以来最低，但高于预期的6.2%；环比增0.5%，符合预期。核心CPI同比增5.6%，略高于预期；核心CPI环比增0.4%，符合预期。美国1月PPI同比增6%，PPI环比增0.7%，均高于预期，反映美国生产端通胀依旧高企。美国1月工业产出环比持平，为三个月以来首度止跌。 就业面看，美国1月新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低。到此为止美国就业市场维持火热，但未来此状态或将有所扭转。美联储12月议息会议公布的经济预测显示，美联储预计2023年失业率将有所上升。 消息面看，近期鹰派预期持续发酵，CMEFedWatch模型显示，由外盘联邦基金利率期货价格反推的加息预测中，3月加息50bp的几率进一步上升至27.0%，加息25bp的几率为73.0%；5月议息会议后累计加息75bp的几率升至29.3%，累计加息50bp几率为69.3%，累计加息100bp几率为1.4%。不过，2023年美联储FOMC票委以鸽派倾向为主，若美国经济进一步回落、失业率出现上行迹象，美联储存在考虑鸽派转向的可能性。 （三）投机资金相对看好金价表现 资金面看，白银ETF持仓持续反弹。因受信息服务供应商TimesNewRomanIONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告延后发布。截至1月31日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加4568手至84447手；COMEX白银期货投机性净多头头寸增加3966手至 23787手。SPDR黄金ETF持仓报917.32吨，月内小幅流出2.05吨；SLV白银ETF持仓报15005.2吨，较上月流入69.54吨。 二、图表与数据 （一）贵金属价格震荡下行 图表1：贵金属市场当月交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌 幅(%) 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1818 -6.47 1975.20 1815.50 3038365 328692 -60032 沪金主力 413.14 -1.51 425.98 409.74 2058419 115265 -56610 伦敦金 1809.87 -6.13 1959.74 1808.50 - - - 上金所黄金TD 413.79 -1.49 426.60 410.00 293676 149342 19706 COMEX白银主力 20.74 -12.95 24.750 22.845 1126393 106027 -88540 沪银主力 4944 -4.65 5413 4870 14410611 604474 121791 伦敦银 23.71 -12.48 24.628 20.704 - - - 上金所白银TD 4912 -5.16 5363 4822 13795358 3764788 383252 数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金价格单位为元/克，白银价格单位为元/千克） 图表2：COMEX黄金和白银价格大幅回落 图表3：沪金、沪银期货价格震荡下行 2,100302,0001,900251,800201,7001,600151,5001,40010 2021-112022-032022-072022-11 GC.CMXSI.CMX 4406,5004204005,5003804,5003603403,5003203002,500 2021-112022-032022-072022-11 AU.SHFAG.SHF 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）海外宏观：美国经济景气度低位反弹 图表4：美国经济景气度变化趋势 图表5：欧元区经济景气度变化趋势 708070606050504030402010300 2019-112020-112021-112022-11 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 75756060454530301515 00 2019-112020-112021-112022-11 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：美国初请失业金人数维持低位 图表7：全球新冠新增感染人数维持低位 3020025 150 201510010 50 500 2022-082022-102022-122023-02 美国:当周初次申请失业金人数（万人）美国:持续领取失业金人数（万人，右轴） 4,000,0003,000,0002,000,0001,000,000 0 2021-122022-042022-082022-12 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（人次） 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表8：美国CPI、核心CPI下行 图表9：美国PCE及核心PCE小幅反弹 10.00 8.006.004.002.000.00 2019-102020-102021-102022-10 美国:CPI:同比（%） 美国:核心CPI:同比（%） 8.007.006.005.004.003.002.001.000.00 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%) 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021-112022-032022-072022-11 通胀预期(右轴) 美十债TIPS收益率 美十债收益率 美元指数 中间价:美元兑人民币(右轴) 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-0