一周集萃-贵金属：联储官员讲话提振鹰派预期 贵金属价格偏弱运行

联储官员讲话提振鹰派预期贵金属价格偏弱运行 一周集萃-贵金属 研究中心 2023年2月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 目录 01行情回顾 02海外宏观经济 03美元指数、利率及汇率 04贵金属市场资金面 金价分析框架 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 核心逻辑及观点 行情回顾： 受联储鹰派言论影响，海外市场鹰派预期升温，贵金属价格偏弱运行。截至2月10日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌0.01%，报1876.4美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌1.79%，报22.01美元/盎司。沪金主力2月11日收盘报412.34元/克，周跌2.13%；沪银主力报4953元/千克，周跌6.08%。人民币汇率窄幅震荡，内盘黄金价格表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国2月密歇根大学消费者信心初值升至66.4，为近一年以来新高；一年期通胀预期回升至4.2%，五至十年通胀预期维持于2.9%不变。1月纽约联储全球供应链 压力指数为0.95，较上月有所下降，空运压力缓解。美国1月谘商会就业趋势指数小幅回升至118.74，美国就业维持韧性。 消息面：美联储理事沃勒讲话称，遏制通胀的工作尚未完成，利率维持在高位的时间可能比部分人预期的要长，美联储需要在一段时间内维持紧缩的政策立场，强劲的就业表现或将刺激消费者支出，从而维持通胀上行压力。美联储卡什卡利称，市场可能过分计入了通胀会迅速下降的预期，美联储将在很长一段时间保持利率不变，然后决定利率是上升还是下降，预计联邦基金利率将在今年某个时候超过5%。美联储威廉姆斯讲话表示，加息25bp似乎是目前最佳选择，5-5.25%的终端利率是合理的。 市场资金面：黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓维持正向流入。因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告将延后发布。此前已发布的数据显示，截至1月24日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手。SPDR黄金ETF持仓报920.79吨，较上周流入2.87吨；SLV白银ETF持仓报15046.7吨，较上周流入180.2吨。 操作建议：鲍威尔表示联储将持续对经济数据作出反映，若就业市场维持强劲、通胀更高，加息幅度或将超出市场预期。短线金价或维持区间震荡，前期多单可择机部分减仓，静待美国经济基本面走弱的信号。年内海外或逐步转向围绕衰退预期进行交易，中长期角度金价仍以偏多看待，避险需求将为贵金属价格带来底部支撑。 联储官员讲话提振鹰派预期，贵金属价格偏弱运行 受联储鹰派言论影响，海外市场鹰派预期升温，贵金属价格偏弱运行。 截至2月10日晚间COMEX黄金期货主力周内下跌0.01%，报1876.4美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌1.79%，报22.01美元/盎司。 沪金主力2月11日收盘报412.34元/克，周跌2.13%；沪银主力报4953元/千克，周跌6.08%。 人民币汇率窄幅震荡，内盘黄金价格表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 28440 26420 24 400 22 20380 18360 16 340 14 320 12 6,500 5,500 4,500 3,500 1,400 2021-112022-032022-072022-11 COMEX黄金COMEX白银 10300 2021-112022-032022-072022-11 SHFE黄金SHFE白银 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓维持正向流入 因受信息服务供应商IONClearedDerivatives网络安全事件影响，外盘COMEX持仓报告将延后发布。此前已发布的数据显示，截至1月24日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头寸增加10502手至79879手；COMEX白银期货资产管理机构净多头寸减少6647手至19821手。 SPDR黄金ETF持仓报920.79吨，较上周流入2.87吨；SLV白银ETF持仓报15046.7吨，较上周流入180.2吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-062022-082022-102022-122023-02 COMEX黄金COMEX白银(右轴) 2022-062022-082022-102022-122023-02 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分海外宏观经济 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美国通胀持续回落 美国12月CPI同比增6.5%，环比下降0.1%，为两年半以来首次环比回落。 美国2月密歇根大学消费者信心初值升至66.4，为近一年以来新高；一年期通胀预期回升至4.2%，五至十年通胀预期维持于2.9%不变。 美国12月PCE通胀指数同比增5%，环比增0.1%。12月核心PCE同比增4.4%，符合预期，较前值回落0.3个百分点；核心PCE环比增0.3%，符合预期。 美国CPI及核心CPI同比美国CPI、核心CPI环比 0 5 0 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5 101.5 9 81. 7 6 0. 5 4 30. 2 1-0. 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） -1.0 美国:CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:环比 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非制造业经济景气度大幅回升 美国1月ISM非制造业PMI录得55.2，当前回升至荣枯线上方；制造业PMI小幅下跌至47.4。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 70757080 6570 60656060 60 55 55 505040 50 45 45 40404020 3535 3030 300 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国非农大超预期，失业率创新低 美国1月失业率创出3.4%的半个世纪以来新低，新增非农就业人数51.7万人，远好于市场此前预期的18.5万人，休闲酒店业、教 育医疗业等服务业就业增长为主要拉动项。1月劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%，平均时薪同比增4.4%，环比增0.3%。 当前非农时薪增速相对放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。 非农就业数据显示美国就业市场紧俏美国非农时薪增速放缓 600 500 400 300 200 100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 0 2022-042022-062022-082022-102022-12 非农总计(千人)私人政府(右轴) -20 美国非农平均时薪:私营企业(季调同比,%)美国劳动力参与率(季调同比,%,右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分美元指数、 利率及汇率 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 美元指数、美十债收益率反弹 截至2月10日，美元指数录得103.58，周内上涨0.56%；美十债收益率录得3.74%，周环比上涨21个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得1.41%，周环比上涨10个BP。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 4.500 3.5 2,5 3.0 2.5 2,0 2.0 1.5 1,5 1.0 0.5 1,0 0.0 -0.5 500 -1.0 -1.5 0 4.0 3.500 3.0 2.5 00 2.0 1.5 00 1.0 0.5 0.0 美元指数美国:国债收益率:10年美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率窄幅震荡，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度小幅收窄 本周尾盘人民币汇率窄幅震荡，截至2月10日美元兑人民币中间价收于6.788，周环比调贬0.22%。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅走阔4bp，录得-0.19%；10Y-2Y利差倒挂小幅收窄1bp，录得-0.76%；10Y-3M利差倒挂幅度收窄12bp至-1.05%。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 0 5 0 5 0 2022-01 5 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 5 0 7.452.5 7.25 7.05 6.85 6.65 2. 1. 1. 0. 0. -0. 6.45-1. 6.25 2021-092021-122022-032022-062022-092022-12 -1. -2. 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元汇率走强，美欧十债利差小幅走阔 截至2月10日，美欧十债利差录得1.346%，较上周走阔4bp。2月10日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0677，较上周走强1.09%。 2月10日美元兑日元汇率录得131.40，较上周而言日元汇率走强0.17%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.20 160 2.50 1.15 150 2.00 1.10 1.05 1.00 0.95 140 130 120 110 1.50 1.00 0.50 0.90 100 0.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分贵金属 市场资金面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 贵金属ETF持仓维持正向流入 SPDR黄金ETF持仓报920.79吨，较上周流入2.87吨；SLV白银ETF持仓报15046.7吨，较上周流入180.2吨。 黄金ETF持仓白银ETF持仓 1400 1300 1200 110