月度博览：聚酯：成本端走强提振叠加需求正反馈 短期聚酯走势偏强

研究中心研究报告 2023年6月4日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：聚酯成本端走强提振叠加需求正反馈短期聚酯走势偏强 联系人分析师薛晴期货从业资格：F3035906投资咨询资格：Z0016940邮箱：xue.qing@gzf2010.com.cn相关图表 广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：截至6月2日收盘，PTA主力合约收于5570元/吨，环比上涨0.14%；乙二醇主力合约收于4083元/吨，环比微涨0.29%。短期内受成本端走强重心上移叠加需求高开工正反馈共振，走势趋强。逻辑观点：第一：受美国债务上限问题解决后，原油盘面超跌反弹，短线下破压力减轻，后续持续关注OPEC+6月会议情况；第二：PX开工率低位稳步回升，供应趋于宽松。但PTA开工率及加工费均低位，供应压力尚可；第三：聚酯开工高位维持尚能驱动原料去库。展望与建议：PTA方面，终端虽有减产压力，但聚酯库存不高，6月份聚酯高开工有望继续维持。近期PTA装置开工率及加工费均不高且下游聚酯负荷高位维持，码头库存处于去化状态，供需格局尚可，短期走势仍偏强。EG估值相对偏低叠加聚酯开工高位维持，短期仍能驱动集中性去库。但前期停车装置多以短停检修为主，近期开工率已从低点恢复。且乙二醇海外供应逐步增量中，预计6-7月乙二醇进口增量8-10万吨左右，乙二醇大幅上行驱动不足。风险因素：油价暴跌终端大幅停车 相关报告 2023.6.1.《广州期货-外部报告-同花顺-原油-产油国意见分歧布伦特恐失守70》 2023.5.30《广州期货-外部报告-股期联动-PTA 一线调研目前节点或是最好的时候》 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：成本端油煤下行带动盘面重心下移2 （二）成本端：PX开工率低位稳步回升供应趋于宽松2 （三）供应：PTA开工率及加工费均低位供应压力尚可3 （四）需求：聚酯开工高位维持尚能驱动原料去库4 （五）库存：聚酯全产业链去库5 （六）成本利润：乙二醇油制亏损小幅缩窄受原料价格大幅下跌聚酯利润扭亏为盈6 （七）价差表现：PTA基差接近平水乙二醇现货走强7 三、近期市场动态7 免责声明9 研究中心简介9 广州期货业务单元一览10 一、逻辑分析与行情研判 原油方面，供应端关注OPEC+6月部长级产量会议。美国石油钻井平台数量继续下滑，三季度美国原油供应可能出现阶段滑坡。需求端，近期油价宽幅波动，主营及地方炼厂加工利润受挤压，开工负荷亦有所下滑。库存端，由于美国原油出口增加以及进口量骤降，美国商业原油库存上周宽幅下滑，关注在石油消费旺季的去库情况。美国计划在6月底前售完2600万桶SPR，并在8月回购300万桶SPR，支撑远期市场。展望后市，短期重点关注OPEC+部长级会议以及会后产油国相关表态，近期美国汽油表需即将升至年内峰值水平，汽油端利好驱动存在边际弱化风险，留意基本面预期进一步转弱的风险。若OPEC+会议产量干预政策不及预期，留意原油盘面继续下破的风险。中长期来看，随着美国、中东产油国供应减量兑现，原油供需面改善将给油价带来底部支撑，但仍需关注欧美宏观市场风险给油价上方压制。 PTA：成本端方面，受美国债务上限问题解决后，原油盘面超跌反弹，短线下破压力减轻，后续持续关注OPEC+6月会议情况。PTA供给方面，独山能源250万吨重启，威联化学重启未出产品，亚东75万吨停车，三房巷 120万吨装置停车，至6.2PTA负荷调整至72.7%(-0.9%)。独山能源检修2 周后将在6月上重启，6月中上旬开工负荷将低位回升。 乙二醇：5.29华东主港地区MEG港口库存约101.2万吨附近，环比上期减少4.8万吨。近期港口到港量偏少，下游刚性需求支撑下港口发货良好， 华东主港库存去化。截至6月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在54.52%（+1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.04%（+5.59%）。近期乙二醇开工率回升至54%偏上，后续仍有提升空间。新装置三江石化新装置投产较为顺利，预计下月将维持偏高负荷运行。进口方面来看，本周起随着美国货以及伊朗货陆续抵港，乙二醇主港到货量将逐步增加。 聚酯：需求方面，本周其实有三套聚酯装置检修，但是同期除了有两套装置开启之外，还有更多工厂负荷提升中，尤其个别工厂近期提负较快，聚酯负荷整体继续提升。截至6.2，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2% （+2.1%)附近。目前涤纶长丝及短纤的社会库存处于年内低位，效益改善加工费处于年内高位。终端弹丝、纱线、坯布库存还在逐步攀升中，终端减产压力较大。终端方面，本周江浙终端开工率局部调整，江浙加弹综合开工率83%(+1%)，江浙织机综合开工率74%(+1%），江浙印染综合开工率77%（-1%）。 综合来看，PTA方面，终端虽有减产压力，但聚酯库存不高，6月份聚酯高开工有望继续维持。近期PTA装置开工率及加工费均不高且下游聚酯负荷高位维持，码头库存处于去化状态，供需格局尚可，短期走强仍偏强。EG估值相对偏低叠加聚酯开工高位维持，短期仍能驱动集中性去库。但前期停车装置多以短停检修为主，近期开工率已从低点恢复。且乙二醇海外供应逐步增量中，预计6-7月乙二醇进口增量8-10万吨左右，乙二醇大幅上行驱动不足。仅供参考。 二、图表与数据 （一）行情回顾：成本端油煤下行带动盘面重心下移 图表1：PTA2309期价走势 图表2：乙二醇2309期价走势 数据来源：广州期货研究中心 图表3：国内PX装置开工率（单位：%） 图表4：PX-NAP价差（单位：美元/吨） （二）成本端：PX开工率低位稳步回升供应趋于宽松 数据来源：广州期货研究中心 图表5：PTA月度产量（单位：万吨） 图表6：PTA净出口量（单位：万吨） （三）供应：PTA开工率及加工费均低位供应压力尚可 数据来源：广州期货研究中心 图表7：PTA加工费（单位：元/吨） 图表8：PTA开工率（单位：%） 数据来源：广州期货研究中心 图表9：乙二醇月度产量（单位：万吨） 图表10：乙二醇净进出口量（单位：万吨） 数据来源：广州期货研究中心 图表11：乙二醇整体开工率（单位：%） 图表12：乙二醇煤制开工率（单位：%） 图表13：聚酯开工率（单位：%） 图表14：涤纶长丝开工率（单位：%） （四）需求：聚酯开工高位维持尚能驱动原料去库 数据来源：广州期货研究中心 图表15：涤纶短纤开工率（单位：%） 图表16：聚酯切片开工率（单位：%） 数据来源：广州期货研究中心 图表17：江浙织机开工率（单位：%） 图表18：轻纺城成交量（单位：万米） 数据来源：广州期货研究中心 （五）库存：聚酯全产业链去库 图表19：PTA库存天数（单位：天） 图表20：乙二醇库存（单位：万吨） 数据来源：广州期货研究中心 图表21：短纤库存天数（单位：天） 图表22：长丝库存天数（单位：天） 数据来源：广州期货研究中心 图表23：乙二醇油制现金流（单位：元/吨） 图表24：乙二醇煤制现金流（单位：元/吨） （六）成本利润：乙二醇油制亏损小幅缩窄受原料价格大幅下跌聚酯利润扭亏为盈 数据来源：广州期货研究中心 图表25：涤纶短纤现金流（单位：元/吨） 图表26：涤纶长丝POY现金流（单位：元/吨） 数据来源：广州期货研究中心 图表27：涤纶长丝FDY现金流（单位：元/吨） 图表28：涤纶长丝DTY现金流（单位：元/吨） 数据来源：广州期货研究中心 （七）价差表现：PTA基差接近平水乙二醇现货走强 图表29：PTA基差（单位：元/吨） 图表30：乙二醇基差（单位：元/吨） 数据来源：广州期货研究中心 图表31：PTA9-1价差（单位：元/吨） 图表32：乙二醇9-1价差（单位：元/吨） 数据来源：广州期货研究中心 三、近期市场动态 1.债务上限法案在众议院获得通过，将移交参议院投票美国众议院两党议员以314票赞成、117票反对的投票结果共同通过了债务上限法案，法案接下来将递交给参议院。美国参议院多数党领袖舒默称，他乐观地认为参议院将会通过债务上限协议。当前距离财政部预估的潜在违约日（6月5日）仅剩4天。 2.美联储大鹰派又放鹰：还不能保证通胀持续下行，今年票委重申6月可跳过加息。圣路易斯联储主席布拉德评估认为，货币政策目前处于有足够限制性区间的低端，称通胀还太高，要继续对通胀下行的前景保持警惕。费城联储主席哈克称，利率已接近限制性区间，至少应跳过6月会议，让利率自行发挥作用，然后考虑是否继续加息。 3.美国5月ADP就业新增27.8万人，远超预期的18万。5月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了27.8万人，高于市场预期的18万人， 略低于4月份下调后的29.1万人。美国5月ADP就业人数增长再度大超市场预期，显示就业市场依然难以降温，但薪资增长正在大幅放缓。 4.美国5月ISM制造业连续七个月萎缩，新订单加速萎缩，价格指数降幅创近一年最快。美国5月ISM制造业指数为46.9，较4月回落，且不及预期，已连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中， 新订单加速萎缩，原材料成本降幅为近一年最快，就业指数创去年8月以来的最高。同日公布的美国5月Markit制造业PMI终值48.4，创2月来新低。 5.报道称OPEC+不会在6月会议上减产；媒体调查显示OPEC石油产量 5月下降50万桶/日，WTI原油期货上涨4%。距离OPEC+6月会议还有不到48小时，但成员国释放的减产决策信号大相径庭，让市场上涌起诸 多猜测。此外媒体调查结果显示，OPEC石油产量在5月份下降50万桶 /日。受此提振，WTI原油期货上涨4%，刷新5月30日以来高位至71.07美元/桶。同日，美国能源信息署（EIA）的数据显示，上周EIA原油库存增加448.9万桶，预期为减少150万桶，前值为减少1245.6万桶。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介 广州期货研究中心秉承公司“不断超越、更加优秀”的企业精神和“简单、用心、创新、拼搏”的团队文化，以“稳中求进、志存高远”为指导思想，在“合规、诚信、专业、图强”的经营方针下，试图将研究能力打造成引领公司业务发展的名片，让风险管理文化惠及衍生品投资者，回报客户、回报员工、回报股东、回报社会。 研究中心设立农产品研究团队、金属研究团队、化工能源研究团队、金融衍生品研究团队、创新研究团队等五个研究团队，覆盖了宏观、金融、金属、能化、农牧等全品种衍生工具的研究，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，以满足业务开发及机构、产业和个人投资者的需求。同时，研究中心形成了以早报、晨会、周报、月报、年报等定期报告和深度专题、行情分析、调研报告、数据时事点评、策略报告等不定期报告为主体的研究报告体系，通过纸质/电子报告、公司网站