月度博览：贵金属：静待联储议息决议公布，贵金属价格或偏强运行

研究中心研究报告 2022年10月30日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：贵金属 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn 沪金期货主力合约价格（元/克）相关报告广州期货-一周集萃-贵金属-加息预期下行，贵金属价格或小幅反弹-20221023广州期货-月度博览-贵金属-美国经济数据表现偏弱，贵金属价格或有所反弹-202210广州期货-专题报告-贵金属-9月议息会议前瞻：通胀压力下美联储将何去何从？-20220921 静待联储议息决议公布，贵金属价格或偏强运行广州期货研究中心联系电话：020-22836112摘要：行情回顾：截止10月28日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月跌1.20%，报1648.30美元/盎司；COMEX白银期货主力月涨0.97%，报19.20美元/盎司；内盘沪金主力10月29日收盘报390.88元/克，月涨0.47%；沪银主力报4523元/千克，月涨3.41%。市场对于联储或将放缓加息节奏的预期再度升温，月初以来贵金属价格先跌后涨；月内人民币汇率偏弱震荡，内盘贵金属价格整体表现强于外盘。逻辑观点： （1）基本面看，美国经济景气度进一步回落，9月ISM制造业PMI 降至50.9，服务业PMI微跌至56.7。美债10Y-3M期限利差进入倒挂区间，反映美国经济陷入实质性衰退的可能性增大，衰退担忧及加息缓和的预期持续发酵。 （2）就业面看，美国就业方面表现整体而言较为稳健。最新当周美 国初请失业金人数为21.7万人，仍处于近期相对低位。此前数据显示，美国9月失业率回落至3.5%的较低水平，9月非农就业人数回落至26.3万人，创下一年以来最小增幅。美国平均时薪环比增0.3%，同比增速维持于5%的高位。 （3）消息面看，月末部分联储官员表态有所缓和。美联储11月加息 75bp仍为基准情形，分歧在于美联储是否将在11月月初的议息会议上给出关于后续放缓加息节奏的具体安排。国内方面，监管持续引导汇率理性波动，后续人民币汇率或逐步企稳。 （4）资金面看，月末贵金属短线投机资金仍相对看空金价，黄金配 置资金持仓有所流出，中长期配置资金相对看好白银后市表现。截至10月25日当周，COMEX黄金期货头寸投机性净空头头寸增加12502手至33134手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少1537手至6062手。SPDR黄金ETF持仓报922.59吨，月内流出17.11吨；SLV白银ETF持仓报15045.48吨，较上月流入87.26吨。展望与建议：当前市场部分资金已开始围绕美联储货币政策边际缓和的逻辑进行交易，重点关注美联储11月议息决议，若美联储表态偏鸽，贵金属价格或因加息预期的修正而迎来反弹机会。另外，若市场因美联储加息而出现流动性问题，作为传统避险资产的贵金属或将获得支撑。建议留意沪金及沪银做多机会。风险因素：全球金融市场出现流动性问题。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、行情分析研判1 （一）10月贵金属价格先跌后涨1 （二）美国经济景气度进一步回落1 （三）美国就业表现维持稳健1 （四）部分联储官员表态转鸽1 （五）配置资金相对看好银价表现1 二、图表与数据2 （一）月末加息预期下行，贵金属价格有所反弹2 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落2 （三）资金面：黄金、白银投机性持仓转为净空头4 （四）库存：COMEX黄金、白银库存小幅下降4 （五）价差：暂无套利机会5 三、近期市场动态5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 图表目录 图表1：贵金属市场当月交易表现2 图表2：COMEX黄金和白银价格月末反弹2 图表3：沪金、沪银期货价格月末反弹2 图表4：美国经济景气度变化趋势2 图表5：欧元区经济景气度变化趋势2 图表6：美国初请失业金人数维持低位3 图表7：全球新冠新增感染人数小幅回落3 图表8：美国CPI小幅回落，核心CPI维持韧性3 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落3 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率3 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%)3 图表12：SPDR黄金ETF持仓小幅流出4 图表13：SLV白银ETF持仓正向流入4 图表14：COMEX黄金持仓4 图表15：COMEX白银持仓4 图表16：COMEX黄金库存小幅下降4 图表17：COMEX白银库存小幅下降4 图表18：国内黄金基差暂无套利机会5 图表19：国内白银基差暂无套利机会5 图表20：金银比小幅反弹5 图表21：内外盘暂无套利机会5 一、行情分析研判 （一）10月贵金属价格先跌后涨 截止10月28日收盘，外盘COMEX黄金期货主力月跌1.20%，报1648.30美元/盎司；COMEX白银期货主力月涨0.97%，报19.20美元/盎司；内盘沪金主力10月29日收盘报390.88元/克，月涨0.47%；沪银主力报4523元/千克，月涨3.41%。市场对于联储或将放缓加息节奏的预期再度升温，月初以来贵金属价格先跌后涨；月内人民币汇率偏弱震荡，内盘贵金属价格整体表现强于外盘。 （二）美国经济景气度进一步回落 基本面看，美国经济景气度进一步回落，9月ISM制造业PMI降至50.9，服务业PMI微跌至56.7。美债10Y-3M期限利差进入倒挂区间，反映美国经济陷入实质性衰退的可能性增大，衰退担忧及加息缓和的预期持续发酵。美国8月FHFA房价指数月率录得-0.70%，8月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得13.08%，均低于前值及预期。由于当前时点临近美联储11月议息会议，表现偏弱的经济数据反而一定程度上可能成为引导联储态度转鸽的“乐观信号”。 （三）美国就业表现维持稳健 就业面看，美国就业方面表现整体而言较为稳健。最新当周美国初请失业金人数为21.7万人，仍处于近期相对低位。此前数据显示，美国9月失业率回落至3.5%的较低水平，9月非农就业人数回落至26.3万人，创下一年以来最小增幅。美国平均时薪环比增0.3%，同比增速维持于5%的高位。 （四）部分联储官员表态转鸽 月末部分联储官员表态有所缓和，美联储戴利讲话称应避免过度加息导致经济低迷，暗示后续“不会一直加息75bp”。美联储布雷纳德、埃文斯、乔治等多位官员亦一定程度上提及对过度加息的担忧。美联储11月加息75bp仍为基准情形，分歧在于美联储是否将在11月月初的议息会议上给出关于后续放缓加息节奏的具体安排。国内方面，近期央行及外汇局宣布，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，鼓励市场主体跨境融资、推动人民币汇率逐渐回归理性。后续在监管引导下，人民币汇率或逐步企稳。 （五）配置资金相对看好银价表现 资金面看，月末贵金属短线投机资金仍相对看空金价，黄金配置资金持仓有所流出，中长期配置资金相对看好白银后市表现。截至10月25日当周，COMEX黄金期货头寸投机性净空头头寸增加12502手至33134手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少1537手至6062手。SPDR黄金ETF持仓报922.59吨，月内流出17.11吨；SLV白银ETF持仓报15045.48吨，较上月流入87.26吨。 二、图表与数据 （一）月末加息预期下行，贵金属价格有所反弹 图表1：贵金属市场当月交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌 幅(%) 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1648.3 -1.20 1738.70 1621.10 3525863 360703 -20672 沪金期货主力 392.78 0.50 398.00 387.08 1092586 117808 -28797 伦敦金 1644.3 -0.99 1729.46 1616.80 - - - 上金所黄金TD 392.35 0.87 396.70 386.50 199056 136418 4850 COMEX白银主力 19.2 0.97 21.310 17.400 1185369 114024 -6292 沪银期货主力 4575 3.41 4555 4351 8605484 440148 23382 伦敦银 18.989 1.20 21.236 18.070 - - - 上金所白银TD 4542 3.77 4606 4345 10895188 5708054 315892 数据来源：Wind、广州期货研究中心（注：外盘金价和银价单位均为美元/盎司，内盘黄金价格单位为元/克，白银价格单位为元/千克） 图表2：COMEX黄金和白银价格月末反弹 图表3：沪金、沪银期货价格月末反弹 2,100302,0001,900251,800201,7001,600151,5001,40010 2021-072021-112022-032022-07 GC.CMXSI.CMX 4406,5004204005,5003804,5003603403,5003203002,500 2021-072021-112022-032022-07 AU.SHFAG.SHF 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）海外宏观：美国经济景气度进一步回落 图表4：美国经济景气度变化趋势 图表5：欧元区经济景气度变化趋势 708070606050504030402010300 2019-072020-072021-072022-07 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 75756060454530301515 00 2019-072020-072021-072022-07 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：美国初请失业金人数维持低位 图表7：全球新冠新增感染人数小幅回落 3016025140 120 2010015801060 40 52000 2022-042022-062022-082022-10 美国:当周初次申请失业金人数（万人）美国:持续领取失业金人数（万人，右轴） 4,000,0003,000,0002,000,0001,000,000 0 2021-082021-122022-042022-08 全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（人次） 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表8：美国CPI小幅回落，核心CPI维持韧性 图表9：美国PCE及核心PCE小幅回落 10.00 8.006.004.002.000.00 2019-062020-062021-062022-06 美国:CPI:同比（%） 美国:核心CPI:同比（%） 8.007.006.005.004.003.002.001.000.00 美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表10：美元指数及美元兑人民币汇率 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 图表11：美十债利率及TIPS收益率(%) 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 5.80 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021-072021-112022-032022-07 通胀预期(右轴) 美十债TIPS收益率 美十债收益率 美元指数 中间价:美元兑人民币(右轴) 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022