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本报告对中国国航进行了深度研究,认为其具备周期股的典型特征,价格弹性是魅力。在市场繁荣初期,中国国航的价格弹性兑现度最高。同时,中国国航作为载旗航空,拥有最优资源禀赋和最有价值的商旅客群和品牌影响力。报告还探讨了中国特色估值体系下中国国航的估值,认为不能以强周期一概而论,需要关注民航业的强社会价值和央企航司在安全、品牌、资源等方面的积累。报告预测2022-24年实现归属净利分别为亏损381亿、盈利45亿及盈利181亿,并给予高峰利润10倍PE,对应市值2380-3000亿,目标价区间为14.7-18.5元。