2022年报点评：全年亏损386亿，看好行业复苏周期下，载旗航司荣耀归来

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中国国航2022年度财务与业务总结

财务表现与亏损情况

• 全年营收：2022年，中国国航实现营业收入529.0亿元，同比下降29.0%，相比2019年下降61.2%。
• 亏损规模：全年亏损总额达到386.2亿元，较2021年的亏损166.4亿元有所扩大。
• 分季度表现：第四季度营收108.1亿元，同比下降36.7%，较2019年下降67.3%；亏损105.2亿元，2021年第四季度亏损63.2亿元。

成本与费用

• 营业成本：全年营业成本为828亿元，同比下降3.5%。其中，航油成本228亿元，同比增长9.9%；扣除航油后的成本为600亿元，同比下降7.8%。
• 座公里成本：座公里成本0.861元，同比增长52.9%；扣除航油后的座公里成本为0.624元，同比增长46.1%。

汇兑损益与收益

• 汇兑损益：2022年全年人民币贬值9.2%，导致汇兑损失40.9亿元；第四季度人民币升值1.9%，实现汇兑收益6.1亿元。
• 其他收益：全年其他收益为29.0亿元，同比下降24.5%；第四季度实现7.5亿元，同比下降19.0%。
• 投资收益：全年投资收益亏损0.3亿元，第四季度盈利6.2亿元，与2021年第四季度的盈利8.5亿元相比有显著变化。

业务运营与战略

• 机队引进：预计2023年至2025年分别净增8、33和28架飞机，增速分别为1.0%、4.3%和3.5%，年均增速2.9%，宽体机占比从2022年末的17.7%降至15.9%。

投资建议与风险

• 投资建议：随着供给低增速的持续以及需求端的潜力，维持2023-2024年盈利预测分别为45亿、181亿，引入2025年盈利预测为239亿。目标价区间为14.7至18.5元，预期较当前股价有36%-72%的空间，维持“强推”评级。
• 风险提示：包括经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值的风险。

结论

中国国航在2022年面对疫情与经济环境的多重挑战，业绩出现了较大波动，全年出现亏损。然而，随着国内外航线的逐步恢复与优化，特别是在需求端展现出的强劲潜力，以及公司在机队管理与成本控制方面的努力，预计未来几年将呈现积极发展趋势。投资者应关注宏观经济环境、油价波动、汇率变化等因素对业绩的影响，同时考虑中国国航作为国家航空公司的特殊地位与战略价值。