中泰证券晨会聚焦(2022.07.26)

【中泰研究丨晨会聚焦】大众品下半年投资策略：从蹒跚前行走向昂扬上行 证券研究报告2022年7月26日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【电新-厦钨新能(688778)】曾彪：聚焦高电压技术，市场份额有望提升 【食品饮料】范劲松：大众品下半年投资策略：从蹒跚前行走向昂扬上行 【环保公用】汪磊：环保公用第二季度持仓分析：环保板块趋稳，公用板块有所下降 研究分享>> 【地产-新大正(002968)】陈立：疫情下收入业绩高增，外拓取得优良成果 【医药】祝嘉琦：首个国产新冠口服药获批，持续关注上下游产业链机会 【医药-复星医药(600196)】祝嘉琦：独家商业化首个国产新冠口服药，有望获得可观收益 【医药-心脉医疗(688016)】谢木青：25亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 【食品饮料-泸州老窖(000568)】范劲松：产品线布局逐渐清晰，多产品共振提速发展 【互联网传媒-美团-W(3690.HK)】韩筱辰：FY22Q2前瞻：整体稳中有进，6月恢复超预期 【通信-科华数据(002335)】陈宁玉：获得大型储能订单，海外户用储能打开新市场 【化工-濮阳惠成(300481)】谢楠：股权激励振奋人心，顺酐酸酐空间广阔 今日重点 ►【电新-厦钨新能(688778)】曾彪：聚焦高电压技术，市场份额有望提升 三元正极龙头，业绩扭亏为盈。公司是国内领先的锂电正极供应商，钴酸锂方面，目前公司以4.45V及以上高电压产品为主，具有明显的领先优势，未来4.5V+钴酸锂产品是公司研发和生产的重点。公司在钴酸锂领域与下游ATL、三星SDI、LGC、村田、欣旺达、珠海冠宇等主流锂电池客户建立了紧密合作关系，不断进行产品升级迭代。三元方面，公司目前以高电压Ni6系NCM三元材料为主，并已具备Ni7系、Ni8系NCM三元材料的量产能力。 全球碳中和加快汽车电动化进程，带动三元正极材料需求增长。我们预计2022年全球动力电池装机为521GWh；到2025年，全球动力电池装机1422GWh。由于三元材料明显的性能优势使得其在中高端长续航车型中占主导地位，并且随着镍钴降价，成本下降有望提升市场份额。我们预计2022-2025年全球单晶三元正极材料需求量分别为29.3/44.9/63.9/89.6万吨，2021-2025年的CAGR为49%。目前我国三元正极材料行业格局相对分散，公司市占率约为7%，与头部企业差距小。随着未来全球新能源车渗透率进一步提升和三元正极材料高镍化、高电压趋势显现，具备相关技术储备和研发能力的企业更具潜力，进一步扩大市占率后，充分受益于行业内正极材料需求的高增。中镍高电压具备成本优势，能量密度跟高镍基本持平。根据公司公告，目前4.4V的6系高电压三元能量密度跟4.2V的8系高镍基本持平；下一代4.45V的7系高电压能量密度远超4.25V的8系高镍，和4.25V的9系超高镍基本持平。Ni65的高电压三元中镍、钴、锰三种元素的摩尔质量比为65%：7%：28%，而Ni8系高镍三元中镍、钴、锰的摩尔质量比为83%：11%：6%。根据wind数据，锰的价格远低于镍、钴的价格，则高电压三元相比高镍三元有较明显的材料成本优势。 高电压出货占比提升，产能加速扩张。从2019年以来，公司所有钴酸锂产品均为4.35V以上的高电压，2022Q1钴酸锂收入占比最大的是4.45V，其次是4.48V及以上产品。三元方面，2019年高电压收入占比仅为25%，2022Q1已经提升至80%以上。截至2021年底，公司正极产能约7.7万吨，其中三元产能3.2万吨，钴酸锂产能4.5万吨。2022年公司会有3万吨三元正极产能投产，年底总 产能提升至10.7万吨。根据现有产能规划，预计到2025年公司三元、钴酸锂、磷酸铁锂产能合计 超40万吨。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营业收入分别为317、411、493亿元，同比增速为104%、29%、20%；归母净利润分别为13亿元、21亿元、28亿元，同比增速为143%、54%、36%。风险提示：电动车需求不及预期，下游电池厂扩产不及预计，公司产能扩张不及预期，公司研发进度不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《厦钨新能(688778)：聚焦高电压技术，市场份额有望提升》发布时间：2022年7月25日 报告作者：曾彪中泰电力设备新能源首席S0740522020001 ►【食品饮料】范劲松：大众品下半年投资策略：从蹒跚前行走向昂扬上行 我们认为食品饮料行业结构性机会依旧明显，未来消费升级和集中度提升仍将是驱动行业发展的主逻辑，即使经济增速下行，运营能力强的企业仍具备较好的竞争力和业绩确定性。随着疫情修复需求回暖+成本压力趋缓，下半年龙头公司收入、业绩有望得到边际改善，餐饮链条相关公司有望展现出更大的弹性。展望2022年下半年，我们建议从三条主线去把握板块选股思路。1）集中度提升角度：长期来看龙头仍将强者恒强，表现出超越行业增速的好成绩，随着疫后消费恢复，部分行业龙头份额明显提升。我们建议继续聚焦行业龙头，跟随企业成长收获稳健增长收益。关注确定性较强的细分行业龙头，如伊利股份、海天味业等。2）需求改善角度：下半年伴随疫情修复，餐饮等消费场景逐步复苏，大众品需求逐渐回暖，大众品公司有望迎来收入拐点，与餐饮相关性较强的细分板块弹性较大。建议重点关注青啤、华润（啤酒）、绝味（连锁）、安井食品（预制菜）、中炬 （基础调味品）、颐海国际（复合调味品）等。3）利润率修复角度：下半年油脂、包材等原材料价格回落，企业盈利能力有望得以修复，油脂、包材占成本比重较大的弹性更大；重点关注金龙鱼、立高食品、甘源食品等。 风险提示：全球疫情持续扩散风险、成本上涨风险、食品安全事件风险、数据信息滞后风险、渠道调研样本不足导致与实际情况偏差的风险、第三方数据信息的可信性风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《大众品下半年投资策略：从蹒跚前行走向昂扬上行》发布时间：2022年7月25日 报告作者：范劲松中泰食品饮料首席S0740517030001 熊欣慰中泰食品饮料分析师S0740519080002 ►【环保公用】汪磊：环保公用第二季度持仓分析：环保板块趋稳，公用板块有所下降 环保板块（含检测）持仓分析：公募基金2022年二季报持仓披露完毕，根据基金重仓持股数据进行测算，持股市值占基金股票投资市值比例为0.44%，环比保持不变，同比下降0.08pct。2022年二季度基金重仓持股中环保企业数量为33家，其中有22家公司持仓上涨，有11家公司持仓下降。从基金持仓市值、重仓基金数量、机构增减仓、机构持股占流通股比重等角度看，固废处理相关标的格林美、伟明环保、高能环境等公司受市场关注度维持较高水平，另外检测板块华测检测、聚光科技、苏试试验等也具有较高的关注度。 公用板块持仓分析：2022年二季度末公用板块公募基金持股比例有所下降。2022年二季度基金重仓持股中公用事业企业数量为40家，其中有20家公司持仓上涨，有20家公司持仓下降。长江电力、中国核电、华能国际等行业龙头、天然气产业智能生态运营商新奥股份以及新能源风光运营三峡能源等受市场关注度较高。 投资建议: 公用电力：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的国电电力、中国电力、内蒙华电，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭长协覆盖率有望进一步上升。Q3后续有望继续迎来盈利修复；2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度；3）2022年来水情况较好，水电发电量较大幅度提升，业绩有望快速增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的华能水电以及Q2发电量增速可观、乌白注入阶跃发展的长江电力。 环保：龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。 新型电力系统：建议关注在手分布式项目丰富、打造综合一体化运营商的晶科科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。南网5.56GWh储能电池采购超预期，储能正在发生从电源侧强制配储到电网侧集中式储能的结构性转变，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。 风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《环保公用第二季度持仓分析：环保板块趋稳，公用板块有所下降》 发布时间：2022年7月26日 报告作者：汪磊中泰环保公用负责人S0740521070002 研究分享 ►【地产-新大正(002968)】陈立：疫情下收入业绩高增，外拓取得优良成果 7月25日晚，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入12.5亿，同比+39.5%，实现归母净 利润9315万，同比+25.2%;若剔除股份支付1295万影响，归母净利润同比+38.6%。收入业绩高速增长,短期毛利率略有承压 受益于2021年新拓项目的翘尾收入、2022年市场拓展新增项目以及在管项目延伸增值服务带来的收入增长等主要因素，报告期内公司实现主营业务收入12.5亿，较上年同期增长39.5%；实现归母净利润约9315万，同比增长约25.2%；剔除股份支付影响后，综合上半年实现增长38.6%。报告期内，公司快速扩张带来重庆之外的新进项目快速提升，同时，新进项目及重庆外项目毛利率会低于成熟项目及重庆区域项目，短时间内公司业务的快速发展带来阶段性毛利率压力，环比下降约1.47个百分点。 市场化拓展迅速，重庆外收入占比过半 上半年公司实现新拓展项目中标总金额约11.8亿，新签约合同年金额约5.4亿，同比增长约41%，其中重庆以外区域市场拓展量占比约76%。 报告期内，公司重庆区域营业收入较上年同期增加约12.37%；重庆以外区域收入占比首次超过重庆区域，同时较上年同期增加约69.08%；从收入占比上看，重庆以外区域占公司营业收入总量已达57.81%，较上年同期有较大增长。 业务结构优化，中标多个标杆项目 2022上半年，公司5大业务板块（办公、航空、公共、学校、商住）均实现收入增长。其中办公 和公共类业态收入分别同比增长53.7%、51.6%，占总收入比分别提升3.5和1.8个百分点；学校和 商住业态收入分别同比增长24.8%、7.8%，占总收入比分别下降1.8和3.9个百分点。通常情况下办公业态的毛利率会高于学校业态，同时住宅业态随着楼盘进入老龄化周期，毛利率也会有较大的持续下行压力，公司收入结构的优化加强了核心业务毛利率的韧性。 报告期内，公司新中标中国银保监会、中移在线、南京新媒体大厦，珠海金湾国际机场、贵阳龙洞堡国际机场、黑龙江牡丹江海浪机场，国家开放大学、九江学院紫薇园校区、海军航空大学（青岛校区）等多个重要项目，有助于公司品牌形象提升与宣扬。 投资建议：新大正是第三方机构物业标杆，上半年在疫情冲击下，公司外拓增长依旧强劲，重庆之外的区域贡献占大部分，公司全国化扩张战略快速推进，体现公司服务力与品牌力在全国范围内均有较强的竞争力。我们看好公司持续凭借强大的外拓能力获得长期业绩增长。预计公司2022-2024年净利润分别为2.37亿、3.33亿、4.28亿。 风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新大正(002968)：疫情下收入业绩高增，外拓取得优良成果》发布时间：2022