2022Q3公募基金转债持仓分析：基金增配金融转债，转债基金跑输市场指数

2022Q3公募基金转债持仓分析 基金增配金融转债，转债基金跑输市场指数 2022年11月12日 2022Q3公募基金市场概览 2022Q3基金数量持续增长，资产净值有所波动。截至2022Q3末，全市场 共有基金10190只，较2022年Q2增加348只；基金份额持续增长，截至2022年Q3末，基金市场基金份额合计24.63万亿份，较上季度末增加2.64%；基金资产净值有所波动，2022年Q3末，全市场公募基金资产净值为26.43万亿元，环比下降0.86%，同比增长10.44%。 分析师谭逸鸣 股债占比此消彼长，背后是市场行情的驱动。在三季度权益市场震荡下行期间，公募基金整体对权益资产的配置比例明显下降，而提升了对债券类资产的配置。 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠 2022Q3公募基金转债持仓 执业证书：S0100122070033电话：18801385469 公募基金在转债市场的参与度低位回落。公募基金持有转债合计市值持续提 邮箱：shanglingnan@mszq.com 升，公募基金持有转债市值占转债存量余额的比年内再次下行，整体低于2021年年末水平，公募基金对转债的参与度持续回落。 相关研究 从行业分布来看，2022Q3公募基金重仓转债合计市值前三的是银行、交运和公用事业；从行业市值的边际变化来看，2022Q3公募基金增配了银行、非银金融和电力设备等14个行业的转债，而对石油石化、有色金属和传媒等在内的 1.利率债周度跟踪20221112：本周地方债发行期限缩短，下周发行514亿元-2022/11/12 2.流动性跟踪周报20221112：本周资金利率 15个行业的转债进行了减仓。 普遍上行，关注下周MLF续做情况-2022/1 2022Q3可转债基金持仓分析 截至2022Q3末，市场存续的可转债基金合计41只，数量与上季度末持平， 1/123.可转债周报20221112：疫情防控政策调整，利好哪些转债？-2022/11/12 持有转债规模合计391.20亿元，较2022Q2增加9.04亿元，可转债基金持有 4.高频数据跟踪周报20221112：地产景气仍 转债合计规模重新回升。 弱，猪肉价格回落-2022/11/12 从行业市值分布来看，2022Q3可转债基金持有市值合计超过15亿元的行 5.利率专题：会降准吗？-2022/11/11 业共有8个，分别为银行、电力设备、公用事业、有色金属、非银金融、电子、交通运输及农林牧渔行业。 从2022Q3可转债基金持有转债市值较大的转债溢价率水平普遍不高。进 一步我们聚焦持仓市值小于3亿元的转债，从数据可以看出，溢价率水平和持有市值呈现显著的负相关关系，对于转股溢价率较高的高弹性转债，可转债基金持有规模普遍较小。综上，可转债基金对转债的配置逻辑依然聚焦在性价比，对于后续增长弹性较高的转债，可转债基金的配置依旧谨慎。 2022Q3可转债基金全部录得负收益，大部分基金跑输转债市场指数。41只 可转债基金在2022Q3均录得负收益，且大部分基金的最大回撤幅度较上季度进一步加大。从市场指数来看，上证综指Q3下跌10.03%，中证转债指数Q3下跌3.82%；可转债基金中跑赢上证综指的有35只，胜率为85.37%，跑赢中证转债指数的仅有7只，胜率仅为17.07%。 风险提示：1）权益市场波动加剧的风险；2）基本面变化超出预期；3）流 动性变化及监管政策变化超预期。 目录 12022Q3公募基金市场概览3 1.1公募基金数量增长，净值波动3 1.2资产配置比例变化呈“股债跷跷板”3 22022Q3公募基金转债持仓分析5 2.1转债持仓规模小幅提升5 2.2基金增配金融债，转债行业普跌7 32022Q3可转债基金持仓分析9 3.1可转债基金转债持仓市值回升9 3.2个券配置重视性价比，配置风格维持谨慎11 3.3可转债基金跑输转债市场指数12 4风险提示14 插图目录15 表格目录15 2022Q3公募基金持仓已经公布，三季度公募基金转债持仓有何变化？本文聚焦于此。 12022Q3公募基金市场概览 1.1公募基金数量增长，净值波动 2022Q3基金数量持续增长，资产净值有所波动。截至2022Q3末，全市场共有基金10190只，较2022年Q2增加348只，其中开放式基金10169只，较 上季度末增加341只，封闭式基金21只，较上季度末增加7只；基金份额持续增长，截至2022年Q3末，基金市场基金份额合计24.63万亿份，较上季度末增加2.64%；基金资产净值有所波动，2022年Q3末，全市场公募基金资产净值为26.43万亿元，环比下降0.86%，同比增长10.44%。 除债券型及货币市场型基金资产净值增长外，2022Q3其他各类型基金资产净值均呈下降趋势。其中混合型基金和股票基金净值降幅较大，FOF及其他类型基金虽降幅较大，但整体规模较小。 从基金类型来看，截至2022Q3末，债券型基金资产净值为8.30万亿元，较上季度末增长7.05%，股票型基金资产净值为2.07万亿元，较上季度减少，下降7.06%；混合型基金资产净值4.86万亿元，较上季度末下降11.75%，FOF基金资产净值0.20万亿元，下降8.44%；其他类型基金（包括另类投资基金、QDII基金、REITS及其他）资产净值0.35万亿元，较上季度末下降7.71%。 图1：基金市场规模情况（万亿，万亿份，只）图2：基金资产净值构成 资产净值份额基金数量（右） 30 25 20 15 10 5 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 0 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 100% 75% 50% 25% 0% 股票型基金混合型基金 FOF基金 其他类型(另类、QDII、REITS) 债券型基金货币市场型基金 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2资产配置比例变化呈“股债跷跷板” 股债占比此消彼长，背后是市场行情的驱动。在二季度市场行情回暖的背景下，权益仓位整体提升，相应债券类资产配置比例下降；而三季度权益市场震荡下行期 间，公募基金整体对权益资产的配置比例明显下降，而提升了对债券类资产的配置。 从基金资产配置情况看，2022Q3公募基金对债券的配置比例仍居首位。2022Q3公募基金持有债券总市值占基金资产总值比为51.79%，占基金资产净值比56.80%，环比分别上升了2.51pct和2.45pct；持有股票总市值占基金资产总值比为20.37%，占净值比为22.34%，环比分别下降了2.47pct和2.85pct；持有基金总市值占资产总值比0.65%，占净值比为0.72%；持有的现金占基金资产总值比为15.46%，占净值比为16.95%。 图3：各类型资产占基金资产总值比图4：各类型资产占基金资产净值比 11.72% 11.19%20.37% 12.86% 12.34%22.34% 股票债券基金现金其他资产股票债券基金现金其他资产 15.46% 22.84% 16.95% 25.19% 15.98% 17.62% 0.65% 0.72% 4 0.71% 9.28% 5 0.79% 4.35% 51.79% 56.80% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q2、2022Q3数据 资料来源：wind，民生证券研究院 注：环状图自内而外依次为2022Q2、2022Q3数据 截至2022Q3末，公募基金持有股票、基金及现金资产市值有所下降，持有债券及其他资产市值有所增长。从资产市值变化绝对值来看，相较于2022Q2，公募基金减持股票市值0.80万亿元，减幅12.01%，居各类型资产中减持绝对值第一，减幅第二；持有债券总市值为14.81万亿元，增持债券市值0.53万亿元，增幅3.70%；持有基金总市值0.19万亿元，减幅为9.56%；持有现金4.42万亿元，减幅为4.56%，持有其他资产3.35万亿元，增幅为3.39%。 图5：各类型资产市值增长情况（万亿元，%） 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3市值增长率（右） 358% 304% 250% 20 -4% 15 10-8% 5-12% 资产总值 资产净值 其他资产 现金 基金 债券 股票 0-16% 资料来源：wind，民生证券研究院 22022Q3公募基金转债持仓分析 2.1转债持仓规模小幅提升 2022Q3公募基金持有转债规模小幅提升。截至2022Q3末，转债市场存量余额8175.86亿元（包含可交债），较2022Q2增长2.87%；公募基金持有转债市值为2804.59亿元，环比增长0.84%；公募基金持有转债占存量转债余额的比为34.30%，较上季度末下降0.69pct。 公募基金在转债市场的参与度低位回落。公募基金持有转债合计市值持续提升，公募基金持有转债市值占转债存量余额的比年内再次下行，整体低于2021年年末水平，公募基金对转债的参与度持续回落。 图6：公募基金持有转债规模（亿元）图7：公募基金转债持仓参与度（亿元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公募基金持有转债市值市值增长率（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2022Q3 -5% 8000 6400 4800 3200 1600 2020Q1 0 公募基金持有转债市值转债存量余额持仓占比（右） 40% 36% 32% 28% 24% 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 20% 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 截至2022Q3末，共有2989只公募基金持有转债，其中持有转债市值超10 亿元的基金（不包含可转债基金）共有51只，较上季度末增加1只，共持有转债 市值1241.88亿元，较上季度末减少了10.53亿元，占基金持有转债总市值的44.28%，较上季度末下降0.75pct；持有转债市值超1亿元的基金（不包含可转债基金）共有334只，较上季度末增加2只，共持有转债市值2147.37亿元，较上季度末增加了10.74亿元，占基金持有转债总市值的76.57%，较上季度末减少0.25pct。 基金简称 持有转债市值（亿元）2022Q32022Q2变化率 2022Q3 基金总值（亿元） 2022Q2 变化率 2022Q3 转债仓位 2022Q2 变化率 浙商丰利增强 69.46 51.35 35.27% 122.12 92.24 32.39% 56.88% 55.67% 1.21% 景顺长城景颐双利 69.20 73.06 -5.28% 478.14 520.99 -8.22% 14.47% 14.02% 0.45% 安信稳健增值 67.67 70.16 -3.54% 241.40 242.02 -0.26% 28.03% 28.99% -0.96% 易方达安心回报 61.59 71.96 -14.41% 236.20 255.73 -7.64% 26.07% 28.14% -2.06% 博时信用债券 57.71 71.50 -19.30% 83.32 104.10 -19.96%