商品期货早班车

2023年02月27日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 上周五美国1月PCE数据公布，同比上涨5.4%，高于预期的5%，剔除食品和能源价格后的核心PCE同比上涨4.7%，高于预期的4.3%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。显示通胀回落的过程并不是一帆风顺。受此影响，市场对于3月加息50bp的概率大幅走高，整体加息幅度上移，市场对于年内降息的预期基本破面。贵金属价格也进一步回落，截至周五收盘，以伦敦金计价的国际金价跌1.73%至1809.87美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周下跌4.32%至20.751美元/盎司，金银比反弹至87左右，国内由于人民币贬值影响，走势偏强。市场基本已经兑现了通胀走高的预期，并在进一步交易更多加息可能。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。内外套利方面，银粉国产替代化不断发展，日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑，因此白银内强外弱格局将会持续。操作上，由于加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。风险提示：通胀大幅回落。 基本金属 招商评论 铜 周五公布的通胀指标1月PCE物价指数同比未放缓增长，环比意外创五个月最高增速，美元指数创七周新高，人民币两月新低，金属承压明显。供应端，第一量子在巴拿马铜矿cobra宣布停产，印尼暴雨对铜矿生产发运影响在3月预期结束。加工费继续下行到77美金。需求来看，国内恢复不尽人意，精铜废铜开工率双双环比下行。下游逢低按需采购，新增订单不及预期。进口窗口继续关闭。国内周五库存持平前一周，累库货逐渐结束。操作上，两会前国内乐观期待依然存在，同时短期强美元压力延续，铜价受到拉扯。关注强美元交易转折，暂时观望等待逢低买入机会。仅供参考。 铝 周五铝价大幅下行，主要还是受到强美元的宏观压制。供应来看，国内在产产能环比下行16万吨，云南减产正在逐步落地。川贵地区电力供应不明朗，目前复产相对缓慢。需求来看，环比改善不明显，下游开工周度开工率仅仅上行0.3%，下游新增订单有限，市场按需采购为主。成本端来看，内蒙矿难突发提升动力煤价格，电解铝行业平均盈利在700元左右低位。操作上，海外强美元国内供需双弱的格局让铝价区间波动，暂时观望等待买入机会。仅供参考。 锌 周五日内锌价平稳运行，夜盘锌价跳水来到23000左右后偏弱运行，周五美国PCE数据出台超市场预期，有色板块整体下跌。但近期市场对美联储激进加息预期的炒作已告一段落，交易重心或重归消费复苏预期，中短期内仍不建议入场做空。目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度。春节整体累库幅度略超预期。操作上目前认为锌价将有一定反弹，建议短期于23000左右逢低做多，仅供参考。 铅 周五铅价震荡上行。现货市场持货商积极贴水出货，但不同地区现货保价分歧较大。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，目前铅价在下游消费大幅恢复前预计将保持轻微震荡，建议仍以区间操作为主要思路，仅供参考。 镍 周五，SHFE镍收203370元/吨，-1.52%,夜盘延续偏弱。据SMM电解镍现货价格报203300～206600元/吨，镍豆环比-6200元/吨至201900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水3900元/吨，金川镍现货均升水6150元/吨,大体持平或略降。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF持平至72.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5至1345.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至40150元/吨。外盘LME镍-4.36%，库存环比+234吨。海外宏观方面，美国1月核心PCE物价指数同比+4.7%，超预期+4.3%，连续超预期的美国CPI、PCE与偏鹰派的美联储表态近期压制美股、有色金属价格表现。国内宏观方面，央行Q4货币政策执行报告指向宽松空间，同时对国内通胀担忧描述减少。高频数据指向疫后首次春节复苏接近尾声，但并未看到制造业、消费的超季节性回升，同时看到房地产、外贸不及预期。大类资产价格经过高斜率估值修复、中枢回归后，短线进 入混沌阶段。产业方面，1月中国电解镍产量同比+37.2%，新建电积镍产线也逐步排，短线纯镍供应趋于宽松，消息方面，LME镍合约将于2023年3月20日开始恢复亚洲时段交易，外盘镍走低带动进口窗口打开，压制沪镍价格。预计沪镍仍维持高波动，继续关注短空机会。 黑色产业 螺纹钢 本周螺纹库存由增转降，建材需求逐渐启动；卷板去库略有放缓。钢材需求季节性恢复中，市场关注旺季需求峰值情况。供应端钢厂产量稳步爬升，长短流程皆有一定利润，预计后续产量仍有提升空间。供需两端皆在季节性恢复中，微观矛盾有限。后续卷板库存或为潜在矛盾点，若持续垒库或触发负反馈。消息面，房地产私募试水引发市场乐观情绪，后半周美联储转鹰未被充分交易，市场整体仍偏乐观。预计本周钢材价格或偏弱震荡。建议各品种震荡思路操作，择机短空05螺纹 不锈钢 周五，SHFE不锈钢偏弱震荡，收16730元/吨，-0.56%，夜盘续跌，镍/不锈钢比价再度回落。现货方面，无锡304/2B卷（切边）报价持平至17400-17600元/吨，多地现货价格总体维持，7.4%-7.6%废不锈钢价格持环比-150至12000元/吨。库存方面，据Mysteel，上周锡佛地区300系产品库存仍维持高位，下游偏弱，社库去库拐点仍未见。预计短期不锈钢盘面价格偏弱。 铁矿石 高炉季节性增产进行时，铁水产量快速爬升至234万吨/日，且后续仍有增产空间，铁矿需求情况健康。供应端情况符合季节性，澳巴发货累计同比未有增加。铁矿场内库存维持历史同期极低状态，钢厂补库较为刚性，但受制于利润、现金流情况钢厂补库爆发力较为有限。显性港存本周仍继续小幅增加，但去库即将开始。铁矿基本面较强，但具体节奏仍需关注钢材。预计本周铁矿价格或偏弱震荡。操作上建议择机做空05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌，继续受谷物下跌带动，消化USDA2月农业展望扩面积预期。大格局来看，阿根廷产量在收缩，导致南美整体大增预期在边际下降。而需求维度，阶段性美豆维持中规中距。价格维度，美豆维持震荡，而基差维度因巴西面临收割压力，持续偏弱。继续关注阿根廷产量博弈。而国内市场近端库存回归宽松水平，呈现震荡偏弱，外强内弱，但大方向跟随国际成本端。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2305小幅走弱。国内前期售粮进度偏慢，年后余粮较多，卖压较大，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。2023年美国玉米种植面积预计增加，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂的焦点在印尼出口限制政策，阶段产区有效供应下降，驱动马盘上涨。供给端来看，MPOA预估2月1-20日马棕产量环比下降6.7%，处于季节性减产末期。而需求端来看，ITS显示2月1-20日出口环比+33%，高频显示不错。价格维度，阶段性油脂震荡偏强，而后期需要关注交易驱动的变化，产区将步入季节性增产周期，而无论产销区名义供应均处于宽松格局，供需双增年，关注交易节奏的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2305合约窄幅震荡，全国现货价格基本稳定。蛋价回升后下游贸易商接货意愿下滑，产区货源供应充足，终端以消化库存为主，市场走货平平。目前是需求淡季，虽然短期库存有所下滑，但去库存压力仍存，蛋价仍有压力。养殖户淘鸡积极性一般，老鸡淘汰量偏少。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2305合约窄幅震荡，周末全国猪价小幅走弱。北方散户有抗价惜售情绪，二次育肥情绪仍然高涨，二育与屠宰企业竞争猪源，屠企采购难度较大。规模场月底出栏有所缩量。批发市场白条走货不畅，屠企亏损增加，部分区域屠宰缩量，停止分割入库。目前二育入市提振毛猪价格，但当前仍是需求淡季，期货大幅升水，盘面给出养殖利润，期价上行压力较大，短期或承压回调，产业客户可逢高卖出套保。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 期货推涨现货买涨跟进，成本端煤价触底反弹，且春耕预期支撑下尿素持续走强，不过煤价中期仍有下行预期，且当前尿素利润偏高下，估值已处于相对高位。供给端，上游开工偏高位，气头装置负荷延续提升日产增多，但下游采购带动产区库存去化，基本面边际走强。需求方面，春肥带来大量农业需求，2-3月需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，政策面鼓励淡季出口放松，对出口调控放开的预期有望明朗化，边际上提振市场心态。综合来看，主流地区价格现货价格积极推涨，后续随着农需不断跟进，局部利好支撑仍在，关注成本端煤价变动风险。操作上，强需求预期支撑，05合约逢回调偏多头配置。 LLDPE 上周五夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8210元/吨，05基差盘面减100，基差持稳，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。关注春季检修情况。需求端：下游总开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游农地膜旺季逐步启动，后面关注下游订单情况及补库存力度。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，节后下游新增订单一般，农地膜旺季启动，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 库存提前下降，PVC上涨。供应端上游开工率78%，处于正常水平，近期有华谊和聚隆化工投产。电石走势偏弱西北出厂价3400，最近电石价格下降较多。PVC社会总库存44.45万吨，较上一期增加1.53%,同比增22.69%。下游需求端季节性恢复，样本开工率从43%回升到58%。现货华东6500，华南6450，西南6300.最近下游季节性恢复，但还要观察持续性，建议观望 PTA 原油端价格走势震荡偏弱，成本端PX供应增加，广东石化近期已投产提负中，3月PX迎来季节性检修，沙特装置重启失败，海外供应维持低位。供应端PTA开工负荷低位，PTA现货加工费小幅改善，需关注计划检修执行情况。需求端聚酯工厂及下游负荷已提升高位，周中促销聚酯库存小幅去库。下游订单分化，轻纺城成交有所改善。下游原料备货集中在2月底，关注月底补库情况。综合来看2月PX、TA存量装置及新投产装置贡献产量，聚酯需求大幅提升，PTA预计小幅累库；交易维度：供应端PTA维持低位，聚酯负荷大幅提升，供需改善叠加检修预期逢低做多加工费。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 煤价因安全监管加强底部反弹，下游补货增加甲醇现货交投回暖，且春检临近上游检修预期带来支撑，期货端推涨，但煤价淡季背景下仍有再度下探可能，关注春检规模。供应端，近期复产增加上游日产提升，且宝丰大装置投放预期压制反弹现货空间。需求端，西北、华东烯烃装置新增检修，需求负荷环比下滑，传统需求复苏跟随宏观进程推进。库存方面，下游工厂提货增加，港口库存去化，但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升。综合来看，成本端回暖推升甲醇重心，但中期煤价淡季仍有下调预期，同时上游投产落地，甲醇价格高位上仍将承压，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 纯碱 上游预售较多，供需偏紧，本周库存29.5万吨环比减少0.1万吨。上游供应端开工率91%，上游预售好待发天数多。下游需求端玻璃日融量15.9万吨，湖北三峡，江门信义冷修。光伏玻璃信义有计划新增点火，目前日熔量合计8