产品硅方碳实现出货，23年公司有望多维增长

公司发布业绩快报，22年实现归母净利润同比增长93.57%。受益于光伏逆变器、储能、直流充电桩、各类工业和通信电源及车载充电机等终端市场结构性需求增加，22年公司实现营收11.16亿元(+42.74%)，归母净利润2.84亿元(YoY+93.57%)，扣非归母净利润2.68亿元(YoY+90.59%)。4Q22单季度营收3.26亿元，归母净利润0.84亿元（YoY+55.8%,QoQ+1.3%），扣非归母净利润0.78亿元(YoY+50%，QoQ-3.0%)。 新结构产品Si2C（硅方碳）MOSFET器件进入起量阶段，可与SiCMOSFET器件互相替代。公司发明了Si2C（硅方碳）MOSFET器件，可以与传统SiCMOSFET器件互相替代。该类器件使用新型第三代半导体器件结构，可以实现高速开关、超低的反向恢复时间与反向恢复电荷，同时产品可靠性高；22年已实现Si2CMOSFET少量出货，进入起量阶段，预计23年有望高速增长。在此基础上，公司SiCMOSFET器件相关产品持续开发，未来随碳化硅产业链走向成熟将逐步推出。 展望23年，TGBT、超级硅等产品有望进入加速放量期。公司通过器件结构革新实现性能与成本超越同类产品，TGBT产品新增多个电压及电流规格，第二代TGBT技术已量产，芯片的电流密度得到进一步提高。超级硅部分参数已接近GaN，并批量应用于Enphase等头部微逆变企业以及中车株洲、航嘉驰源、易米通科技、视源股份、富安电子、硕通电子等高密度电源客户；预计23年TGBT和超级硅等新产品有望加速放量。 产品口碑佳，各应用领域客户数量不断增加。公司产品获客户广泛认可，客户数量不断增加，高压超级结产品光储客户包含客户A、昱能科技、禾迈股份、宁德时代等；车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔、欣锐科技、威迈斯等；数据中心服务器包含维谛技术、中国长城、客户A等，充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT产品已进入光伏逆变器、储能、充电桩等领域,代表性客户包括爱士惟（光伏逆变）、汇川技术（工业电源）、拓邦股份（储能）、视源股份（光伏逆变、UPS）、优优绿能（充电桩模块）等。 投资建议：我们看好公司器件设计与工艺实现的技术能力、超结MOS的龙头地位及多类新产品成长潜力，23-24年归母净利润有望实现4.01/5.48亿元(YoY+41%/37%)，对应PE分别为41/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：公司近五年营业收入及增速（亿元、%） 图2：公司近五年分产品营收结构（%） 图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率（%） 图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明